美联储要头疼了？汽油涨价或逼升通胀突破3%

美国通胀价格增长低迷是美联储今年以来迟迟未继续加息的一个原因。美银美林预计，因为去年基数低，今年底汽油价格会明显加快上涨，或推动美国通胀由1%左右年末升至3.5%。这意味着，联储今年面临通胀价格急涨推升通胀预期的麻烦，可能被迫比市场预计的更快加息。

美银美林做出以上预测的一个重要原因是，汽油价格涨势有明显的基数效应：去年末汽油价格很低，到今年末同比增速很难更低，应该会推升年末的CPI增速。过了今年，通胀还会走高，但整个2017年增速的走势会略有下降。

美银美林预计，到今年年底，基准的汽油批发期货价格将从预期今年6月的每加仑1.65美元涨至1.41美元，超过去年12月的每加仑1.27美元；同期看多的预期批发价是每加仑2.06美元，看空的预期批发价是每加仑1.07美元，对应的零售价分别是每加仑2.76美元和1.77美元。

下图展示，上述汽油预测价格对美国整体CPI未来走势影响显著，根据看多预期情形，CPI同比增速会达到3.5%，根据看空预测情形则是达到1.6%。只有在最看空的情形下，汽油批发价只有每加仑0.88美元、零售价只有每加仑1.58美元时，年底CPI增速才会保持在1.1%。

如果美国CPI符合美银美林的基准预测加速回升，能让美联储有喘息空间、不至于急着加息的一种可能就是，通胀预期的回升速度明显滞后于CPI。对这种可能性，美银美林提到了通胀预期的衡量指标——美联储的5年期平准通胀率（BEI）：

基于市场的通胀预期衡量指标BEI仍然增长有限，目前为1.5%。以下简单的相关性图表显示，BEI密切追踪汽油价格。通胀预期可能只会在汽油价格或能源成本升高时上升。

但正如美联储最近一篇论述提到的，通货膨胀保值债券（TIPS）隐含的BEI和油价都受到同一因素驱动：全球经济活动前景变化。因此，基于市场的通胀预期衡量指标如要反弹，可能需要总需求反弹。BEI面临许多不利回升的因素，包括投资者怀疑央行的信誉。

总之，美银美林预计，和实际通胀相比，通胀预期回升的道路会漫长得多。