别太乐观了！黄金的长期趋势还是向下

黄金近期的涨势让人眼前一亮，投资者将黄金视为对冲股市和政治不确定风险的重要工具。

然而，黄金到底有没有保值的功能？本文作者贵金属分析师OlehKombaiev提出了质疑。

Kombaiev说，过去十年黄金走势可以分为两个阶段，而2012-2013年是黄金走势的关键分水岭。

这从全球黄金供需平衡角度来看也可以看出：2013年是全球黄金由赤字转向过剩的第一年。

那么到底是什么能够强烈影响黄金的需求和金价走势，以及这种影响将持续多久？

回答这个问题前，先来看看黄金是否具有保值功能。

首先，从2010年开始，美国股市在2012年之前和之后都一直以同样的速度增长，因此认为全球风险再平衡逆转了自2012年开始的黄金趋势是错误的。

其次，美元长期走势与金价表现出很强的负相关性，金价在2012年见顶对应着美元指数的底部。

此外，金价与美国十年期国债收益率也存在类似的规律，2012年，十年期收益率也处于最低水平。

现在回到刚才提出的问题来，到底是什么在2012年逆转了黄金和美元以及十年期美债收益率的走势？

“引发这些现象的关键因素就是主要经济体的货币政策的改变，”Kombaiev说。

2012年，美联储启动了第三轮也是最后一轮QE，当时美国利率已经处于零的水平，市场对美联储将加息的预期也开始出现。

但是从这时起，其他主要经济体却开始了加码宽松的货币政策。

2013年，日本启动QE，疲软的日元成为美元上涨的第一阶段触发媒介。

随后，英国也开始推出了QE计划。

2015年，欧盟祭出QE，成为美元走强的又一推动力量。

时至今日，主要经济体中，只有美国迈出了收紧货币政策的第一步，这至少意味着美元将相对其他主要货币升值。

再看黄金，黄金没有分红或者利息，这意味着随着利率走高，持有黄金将变得无利可图。即使通胀走高，也将成为利率上涨的推手，对黄金不利。

Kombaiev预计，到2017年年底，美国十年期国债收益率将从现在的2.5%升至3.5%甚至更高，这将压低金价。

Kombaiev指出，上面提到的这些因素都在为金价长期走势形成扮演重要作用。

随着2012年底至2013年初，美国宽松货币政策达到极限，黄金就已经失去了其长期上涨动能，在美元走强和不断加息的环境下，投资者只会预期黄金的需求越来越低，金价持续不断的下跌。