财政悬崖近在咫尺 市场最需担心的一张图

一进入三月，市场距离集结了美国债务上限到期、荷兰大选、FOMC会议的“腥风血雨”的3月15日愈发近了。

3月15日，美国暂停债务上限的期限将会结束，美国再次面临逼近债务上限而无法发债的困境。而一旦特朗普政府不能进行大幅举债，特朗普此前所承诺的减税、基建等刺激政策将会“化为泡影”。

截至上周周四，在距离债务上限到期还剩不到两周的时间内，美国财政部的现金余额急降至1090亿美元，这也使得下图成为目前市场上最为关注的图片之一。美国负债总额分别在2011年和2013年两度逼近法定债务上限，去年10月，美国将债务上限延长至2017年3月15日。

虽然美股市场和VIX恐慌指数尚且平静，但市场的压力却已经在货币市场上显露无疑。掉期息差的飙升显示出投资者正越来越紧绷，一旦债务上限的取消出现任何“不测”，将引起短期国债的短缺。

更为引人注意的是，比较3/16到期和3/9到期的票据息差，投资者甚至愿为后者负担更多。这也就意味着，投资者不愿在美国政府不得不再次走向财政悬崖，因债务上限而无法发债时“两手空空”。

财政悬崖近在咫尺？

一旦债务上限无法延迟，美国财政时报(FiscalTimes)指出，新任财政部部长StevenMnuchin预计将进入“紧急措施”，使得美国政府能有更多的时间来偿还债权人，弥补收入短缺，以维持风险运作。

事实上，届时所面临的风险不可谓不高：如债务上限无法提高，将对美国信用评级造成不可逆转的损害，将引发美国和全球市场的动荡，推升未来借贷成本，以及非必要政府人员的强制裁员等……

2月23日，美国财长Mnuchin曾表示，美国将“严肃考虑”出售期限超过30年的国债的建议。同时，Mnuchin也敦促美国国会取消债务上限，避免出现“最后一分钟”式的问题。

德银此前指出，由于美国国税局（IRS）退税，上周财政部有大量现金支出。从上周到3月15日，财政部预计还将再支出400亿美元以支付相关退税费用。此外，财政部上周再次削减了4周票据的拍卖额至180亿美元，回溯一周曾为350亿美元，两周为450亿美元。短期内，票据供给的驱动力仍然是债务上限，但长期来看，美联储的资产负债表也将产生重大影响。

总而言之，美国的债务上限已经成为市场的“重磅炸弹”，正聚集着越来越多的关注。前总统里根高级幕僚、华尔街银行家DavidStockman此前就指出，

所有人都遗漏了这个日期，3月15日，债务上限将会冻结在20万亿美元，假期就要结束了。美国财政部大约有2000万美元的现金，同时也正以每月750亿美元的速度燃烧。到了夏天，就将燃烧殆尽。

然后债务上限危机就将发酵，一切都将停止。我们的政府可能将会停滞，再也不会有奥巴马医疗政策的废除和替换，没有减税政策，没有基建刺激。