美债收益大幅回落 金价上升空间或打开

黄金在过去两个月的表现无疑是非常强势的。从周线来看，过去8周中有7周录得上涨，和2016年类似，再度出现了年初的“开门红”。虽然目前从基本面情况来看并没出现明显的改观，市场供需变化也不明显，但确实这一轮的上涨使得金价暂时脱离了之前的“危险区域”。

受到特朗普经济行政继续发酵以及法国大选不确定性的影响，近期全球金融市场继续呈现震荡格局。具体来看，国际金价大幅飙升并突破了前期1250美元的关键阻力。截至2月24日收盘，现货黄金收报在1256.7美元/盎司，周涨1.81%，触及3个月高位的同时，也成为了近期金融市场最大的赢家。随着法国大选日程的不断推进，欧元区风险也在逐步增加。此外，加上特朗普政策在全球搅动风云，投资者对避险资产的需求进一步增加。

资金流向方面，根据CFTC最新公布的数据显示，在截至2月21日的一周里，COMEX黄金期货中的非商业净多头持仓较之前一周小幅增加1.4万手至12.3万手，结束了之前连续两周的减持过程，目前的持仓水平与去年12月中旬相仿，而当时的金价仅在1150美元/盎司附近。这说明本轮金价的反弹过程中，纯资金推动的因素不大，特别是在期货市场，过去两个月以来对冲基金并没有表现出比散户更强的行情预知能力以及仓位控制水平。

从利率市场来看，美国10年期国债收益率近期继续出现回落，截至2月24日收盘报在2.31%，比之前一周下跌10个基点。该收益率同样在去年12月中旬触及了2.60%的高点，随后便难以有更进一步的突破。相反，中国国内的无风险利率近期则是持续上升，中美利差再度扩大至150个基点左右，这也是近期人民币贬值压力减小的最重要原因之一。

实物投资需求方面，全球最大的黄金ETF——SPDR?Gold?Trust近期持仓无变化，仍为841.17吨。

2月的美联储会议纪要并未对近期加息有很强硬的表述。换句话说，笼罩在多头上空的3月加息担忧基本已经散去，同时这也对本轮金价的上涨继续扫清了障碍。对此我们也维持在年报中的判断，今年美联储最多加息两次，分别将在今年6月和四季度。美元指数在连续上涨4个年度后，今年见顶的可能性极大。

供需方面，交易所交易黄金基金(ETFs)全年增持量达到531.9公吨，维持第二高年度水平。而金饰和央行购买量的需求下降，抵消了该增长。

展望后市，我们认为金价在1250-1300美元/盎司之间的上升空间已被打开。预计金价继续惯性上涨的概率较大。

炒金玩银看什么

美联储在2月22日发布了1月货币政策会议纪要，多位美联储决策者表示，如果就业和通胀数据符合预期，“很快”再度加息可能是合适的。“许多与会委员表达了这样的观点，即如果之后公布的就业市场和通胀数据符合或强于目前的预期，很快再度上调联邦基金利率可能会是合适的。”会议记录称。美国联邦基金利率显示，会议纪要公布之后，美联储3月加息概率为34%，而此前为38%。6月加息概率由之前的78.4%下滑至74.6%，9月加息概率则由此前的88.9%降至87.4%。

中国央行方面，上周中国人民银行发布《2016年第四季度中国货币政策执行报告》。报告中只字未提加息并明确指出，坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、微观政策要活的总体思路，实施好稳健中性的货币政策。其中货币政策由“稳健”转变为“稳健中性”。从报告中看出，中国下一阶段的货币政策方向和美联储背道而驰，这意味着美国对中国的相对利率可能还会继续升高，这将成为影响人民币的因素之一。

3月6日-3月12日重点资讯提示

日期北京时间重要资讯

3月6日17:30欧元区3月Sentix投资者信心指数

23:00美国1月耐用品订单月率终值

3月7日18:00欧元区4季度季调后GDP年率终值

21:30美国1月贸易帐

3月8日21:15美国1月ADP就业人数

23:00美国1月批发库存月率终值

3月9日09:30中国2月CPI年率

09:30中国2月PPI年率

3月10日21:30美国2月失业率

21:30美国2月新增非农就业人数