揭秘美联储三月加息背后的秘密

本周三(3月15日)美联储FOMC将公布利率决议。美联储基金期货暗示3月加息25个基点的概率为100%。非农数据公布后，加息50个基点的概率从0略微升至4%，2017年加息3次的概率为60.1%，6月会进一步加息的概率从50%升至53%。美联储加息预期飙升背后，有四大不可不说的秘密。

美联储三月加息板上钉钉

从2月底以来，美联储票委持续的鹰派声音，已经将市场从沉睡中唤醒。美联储主席耶伦在3月初也表示，若经济发展一如预期，则3月加息将是合适之举。彭博数据显示，联邦基金利率期货预计美联储加息的概率达到了100%。

美联储主席耶伦在芝加哥高管俱乐部发表演讲时暗示，如果美国经济走势与美联储官员的预期一致，美联储在3月的货币政策例会上加息是合适的。

美联储副主席费希尔3日在另一场活动上也表示，过去三个月来美国经济数据表现不错，支持美联储官员近期关于加息可能性加大的表态。

纽约联邦储备银行行长达德利、美联储理事布雷纳德等权威人士近期表示，美国经济走势良好，可以支持美联储近期内再次加息。

机构观点

SchwabCenterforFinancialResearch：本周加息应该大局已定

SchwabCenterforFinancialResearch首席固收策略师KathyJones表示：“就业报告并不像新增就业那么亮眼。市场为强劲的增长做好了准备。每小时薪资的增长不及预期，这令很多人失望。但是这依然是一份稳健的就业报告，为美联储加息铺平了道路。本周加息应该大局已定。耶伦的表态不能更清晰。”

穆迪：加息25个基点市场完全可以承受

穆迪资本市场研究公司首席经济学家约翰·隆斯基表示，市场已准备好迎接美联储下周加息。衡量市场信心的芝加哥期权交易所波动率指数VIX也处于低位，加息25个基点市场完全可以承受。不过，隆斯基指出，尽管就业市场表现强劲，但分析人士普遍预计未来美国经济增长率可能在2%至2.5%之间，经济表现仍不算强劲，这意味着美联储加息节奏不会太快。

高盛：预计美联储今年前三季度将加息三次

、高盛集团的首席经济学家詹·哈祖斯(JanHatzius)发布了一份研究报告，修正了他对未来联邦公开市场委员会(FOMC)加息前景的预期，提前了对下两次加息时间的预期，预计该委员会将在3月份、6月份和9月份加息，而非此前预期的3月份、9月份和12月份。此外，高盛集团还预计美联储将在“2017年第四季度开始正常化资产负债表，而不是此前预期的2018年中期”。

惠誉：三个月后很可能再次加息

惠誉表示，投资者应当为美联储不同的行动步伐做好准备。三个月后很可能再次加息，尽管前两次加息等了八年。

安盛投资：本年度加息或将大于三次

安盛投资分析师认为，本周美联储若大幅调高经济增长预期将使投资者上调对美国加息次数的预期，或将大于三次。

美联储加息背后的秘密

货币市场紧张状况缓解

美联储鹰派的一个主要原因在于，自美联储去年12月升息以来，货币市场紧张状况缓解。

高盛称，这一金融状况指标的缓解，相当于美联储削减40-70个基点的利率，这与美联储想推动金融市场向紧缩的方向恰好相反。

潜在核心通胀路径上升

最近几个月的核心通货膨胀率有所上升。在一个月以前，美联储首选的通胀指标，核心PCE，似乎在今年的剩余时间将低于2%的目标。然而，1月的数据给出了惊喜，暗示了未来数月将继续上升的路径。

Fulcrum通胀模型显示了市场和美联储预测的未来核心PCE的路径。而在上月最大的变化是，年底核心通胀可能会超越美联储设定的目标。

但是，通胀并不会出现恶化的倾向，该模型也显示，通胀膨胀在2018年将继续徘徊在2%附近，美联储也是类似的观点。

不过Fulcrum的“StockandWatson”模型通过消除一些列异常值来估计潜在的通胀，1月份核心通胀的大幅跳升确实是一个异常值。基本趋势表明，尽管通胀回升加快，但仍在目标范围内。

美国和全球经济活跃程度都大幅上升

除了通胀之外，美国和全球经济的活跃程度已经大幅上升，而FulcrumNowcast模型预测的结果几乎是共识性预测的2倍。

纽约联储预计，美国第一季度GDP增速将达到3.1%，二季度美国经济增速为3%。而未来几个月，共识性预计增幅很可能会提高。

美联储主席耶伦在3月初表示，没有证据显示美联储已经落后于预期。通胀和就业市场现在已经非常接近目标，经济似乎比美联储去年12月预测更快的增长，不过政策仍然宽松。

名义目标利率回升

如何去衡量这一宽松程度，我们用“r*”(名义目标利率)来解释。当通胀和就业市场大体上达到目标时，短期均衡实际利率在未来几年将上升。

耶伦此前表示，目前r*接近于零，因受到国外增长缓慢等不利因素的暂时压制。而实际利率目前处于-1%水平，而实际利率处于负值需要尽快被消除。

从长远来看，随着经济逆转的消失，r*将朝着均衡利率水平上升，尽管未来几年存在上升的风险，但长期水平仍将维持在低位。美联储的模型显示，r*在较长期只会上升至1.0-1.5%左右。

而这一预测增强了美联储加息的信心，美联储最终可能将实际利率调整至1%，名义利率调整至3%，除非通胀上升，否则美联储不大可能调整这一目标。