美联储纪要看点 缩表加息时机生变

美联储美联储多位官员都曾表示，他们极有可能在今年9月份宣布开始进行缩表的决定，并将进一步加息推迟至12月。

美联储多位官员都曾表示，他们极有可能在今年9月份宣布开始进行缩表的决定，并将进一步加息推迟至12月。

美联储这些举动将使官员们有时间去评估市场如何对缩表做出反应，并且留有时间去确认美联储官员认为近期通胀放缓将会消失的观点。

在今年9月开启缩表计划，也能使美联储主席耶伦有机会远在任期结束之前就启动缩表。耶伦将于明年2月卸任，但特朗普总统目前还未透露是否会延长她的任期。

虽然美联储还未做出下次行动的最终决定，美联储官员在未来数周，将有很多机会去澄清自己的观点。美联储将于北京时间周四（7月6日）凌晨两点公布6月份会议纪要，耶伦将于下周在国会作证。美联储官员还将在8月末齐聚JacksonHole召开货币政策年会。在时间安排上，他们有足够的机会来提供进一步的政策指引。

缩表加息计划为何生变？

今年年初，一些美联储官员暗示，他们将于3月份，6月份和9月份加息，并在年末开启缩表计划。他们的确在3月和6月进行了加息，但未来缩表及加息时间的改变却存在诸多理由。

首先，美联储官员在今年6月份的政策会议上，对如何缩减美联储规模达4.5万亿美元的资产负债表的方式达成一致，并将计划公之于众。一些官员目前认为他们也有可能立刻开始，鉴于美国经济增长趋于稳定，全球经济增长正在改善。

其次，如果耶伦未提名，再次任职美联储主席，他们宁愿不再等到今年12月份，在耶伦的继任者到来之前，很快就将开始缩表。

第三，通胀情况对美联储来讲仍然未知。失业率在今年5月跌至16年来最低水平4.3%，但是价格压力在最近几个月已经下降，使通胀年率进一步低于美联储2%的政策目标。

一些美联储官员在最近几周表示，他们希望在重启加息之前，能看到更多证据显示通胀疲软属于暂时性的。但他们并未对缩表的开启表达出类似的担忧。

芝加哥联储主席埃文斯在上月的采访中称，“着手处理资产负债表，开始缩表，而且我们准备好将在12月加息。”埃文斯在今年的美联储公开市场委员会拥有投票权。

反对加息的圣路易斯联储主席布拉德在上个月称，美联储缩表已经拖的太久了。布拉德称，“我们可以进行缩表，但缩表速度将会非常缓慢。”布拉德并非票委。

一旦经济遇到任何意外情况，美联储官员仍然有时间调整计划。今年以来美联储已经开了超过四次会议，下次会议将于7月25日-36日召开。美联储主席耶伦还将在今年9月和12月政策会议之后召开新闻发布会，这些时间安排上都有可能宣布缩表计划。

美联储在今年6月曾将联邦基准利率提高至1%-1.25%区间，在过去三个季度中第三次提高利率25个基点。

尽管美联储进行了加息，金融环境却普遍得以缓和，股票市场升至新高，美元不断贬值。十年期美债收益率升至2.35%，但仍低于3月份录得的年内高位2.64%。

缩表将避免市场恐慌

作为美国GDP一部分的美联储资产负债表自2014年以来就一直在下降，在2014年，美联储资产负债表停止增加，但仍对到期资产进行再投资以维持4.5万亿美元的规模。

美联储上个月称，一旦开始缩减所持资产，将在每月允许小部分债券到期，不再进行任何再投资操作。美联储将会每月允许高达60亿美元规模的国债和40亿美元的按揭抵押证券自然到期，不进行再投资。每个季度还将提高自然到期债券的上限，来控制缩表速度。

国债的上限规模为300亿美元/月，按揭抵押证券上限规模为200亿美元/月。美联储官员希望尽量放缓资产负债表的收缩速度，能在不知不觉中完成，不会对经济造成冲击。

在2013年美联储曾遭遇“收缩恐慌”，当时投资者都对美联储决定放缓资产购买速度感到担忧，触发了大的市场波动，如当时国债收益率飙升。

耶伦在上个月的新闻发布会上称，“该计划有意地想要避免制造市场紧张。”

允许一部分持有债券自然到期，不进行再投资将有可能推高长期利率，但是市场目前并未对此表现出重大反应。经济学人认为这部分反应了缩表初期的缓慢速度，以及美联储官员所释放的信号：资产负债表最终缩减后的规模，远大于金融危机前水平。

政策制定者们在今年6月份的政策声明中称，缩表计划可能始于今年，但他们对今年9月就开始缩表保持了开放态度。

对美联储来讲，需要面对的一个复杂情况是：如果美国国会到美联储9月会议时，未能提高美国政府债务上限。美联储可能就要面对更多的市场波动性。分析师预计美国财政部的现金储备，到今年10月初就会被耗尽。

美联储官员可能已准备好他们的缩表计划，缩表实际启动日期被设置在了美国政府债务僵局问题被解决之后。如埃文斯所称，“如果我们发现自己对财政部债务上限的讨论结果没有把握，我们就会稍微推迟宣布缩表。”

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