疫情过后机构更担心出现通缩 金价面临见顶风险？

月3日，市场分析师CatherineBosley和AnchaleeWorrachate联合撰文称，即使疫情、死亡和经济破坏同时折磨着世界，也不足以抑制某些人这样一种想法，即在某些季度通胀可能会卷土重来。重大冲击后的一个重要特征，就是通胀出现飙升，美国在两次世界大战后的情况就是如此。在此次疫情造成重大冲击的情况下，通胀并非完全不可能，但政策制定者目前更担心的是通缩。前IMF首席经济学家OlivierBlanchard早些时候也表示，低通胀的可能性要大得多。

总所周知，黄金具有抵御通货膨胀和增值保值的功能，而如果全球经济出现通货紧缩或者低通胀，这会降低黄金的吸引力，在金价多次上冲1750附近阻力受阻后，投资者需要警惕金价的见顶风险。

疫情危机下通胀并非完全不可能，但政策制定者目前更担心的是通缩

疫情危机已导致数十万人死亡，数百万人丧失工作岗位，并影响了数十亿人的生计，这促使政策制定者担心，会出现大萧条时期的螺旋式通缩。包括前英国央行官员CharlesGoodhart在内的经济学家，以及法国巴黎银行资产管理公司等投资机构，都在问这样一个问题：在全球经济增长崩溃的情况下，是否潜伏着一种不同的现象。

这些投资者想知道，货币和财政极度宽松、大宗商品短缺、供应链断裂和全球化停滞的环境，是否可能成为消费者价格飙升的沃土。政策制定者可能面临保持低利率的压力，这将限制不断膨胀的政府债务的偿债成本，同时也会让通胀侵蚀这些债务。

甚至一些传统上对通缩持谨慎态度的经济学家也开始考虑这一结果。前IMF首席经济学家OlivierBlanchard最近写道，高通胀不太可能出现，但也并非完全没有可能出现。值得注意的是，前欧洲央行官员PeterPraet也表达了同样的观点。

摩根大通资产管理公司的首席市场策略师KarenWard表示：“我不会说，我们将处于较长期的通胀环境中。但我也不会说，这种可能性低到微不足道。”

有限的通货膨胀可能会受到央行官员的欢迎，他们多年来花费了数万亿美元来刺激经济以实现这一目标。但他们目前还远未考虑到这种前景，因为他们正试图帮助那些失业率飙升的经济体。根据国际劳工组织的数据，全球近一半的劳动力正面临失去生计的危险。

前欧洲央行官员普雷特在接受采访时表示：“通缩冲击占据主导地位，这是绝对清楚的。需求崩溃了。”

市场反映了这一观点，与石油价格暴跌和普遍认为的不利的人口结构、新技术和全球化削弱了物价的观点一致。美国和欧洲的五年期、五年期远期掉期利率所引发的通胀预期都接近历史低点。英国10年期损益平衡利率较去年的峰值下降了近0.75个百分点。

如下图所示，疫情期间的通胀预期达到历史低点

一些投资机构则持有不同的看法。法国巴黎银行资产管理公司已开始增持大宗商品，这是四年来的首次，同时减持债券。总部位于悉尼的对冲基金ArdeaInvestmentManagement表示，自3月底以来，该公司“大幅”增加了通胀风险敞口，此前市场对物价增长的预期已大幅下降。该公司的基金经理GopiKarunakaran表示：“就尾部风险不被关注而言，通胀肯定是焦点之一。”

这些年来，这种说法与另一种观点产生了分歧。后者认为，一些经济体的基本状况长期以来支撑着物价上涨。

一种观点强调的是同步刺激——财政上的宽裕加大了货币宽松的力度——而不是金融危机期间的非对称反应，当时各国央行降息并启动了量化宽松，但政府控制了预算。

如下图所示，美国通胀在两次世界大战后都出现飙升

伦敦TSLombard的首席欧洲经济学家、前英国财政部官员DarioPerkins表示：“我们正在创建一个带有通胀倾向的政策框架，这是我们几代人以来首次出现这种情况。政策回应是战时的政策回应。”

前英国央行官员古德哈特在3月27日的一篇文章中写道，在解除锁定、刺激措施生效后，大宗商品成本将随着经济复苏而反弹。到2021年，通货膨胀率可能超过5%，甚至可能达到10%——类似于第一次世界大战和第二次世界大战后的情况。

前英国央行官员CharlesGoodhart在接受采访时表示，货币和财政扩张的目标是将钱交到人民手中，也能成功做到这点，而需求将在一定程度上受到压抑。

疫情造成商品供应中断，这种情况可能也会持续一段时间。法国巴黎银行的多资产投资组合经理ColinHarte警告称，供应面“受到的损害可能比我们意识到的更严重”。

贝伦贝格银行经济学家KallumPickering表示，在经济复苏的后期，由于商品贸易持续去全球化，全球供应缺乏弹性，财政政策可能会开始加剧通货膨胀。

一些经济数据可能已经显示出物价压力。如下图所示，美国货币供应量正在飙升，长期观察这类数据的市场分析师TimCongdon预计，今年将出现和平时期以来的最大增幅，随后将出现“通胀繁荣”。

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疫情导致失业率飙升，低通胀的情况更可能出现

然而，在一些分析师看来，在失业率飙升的世界里，通胀的前景非常遥远。

三菱日联的首席金融经济学家ChrisRupkey表示，认为疫情结束后每个人都能重新找到工作，这种想法太天真了。大量失业意味着许多商品的价格即将下跌。

前IMF首席经济学家OlivierBlanchard在4月24日的一篇文章中也认为，低通胀的可能性要大得多。但是，不断膨胀的公共债务、实际利率的跃升，以及为帮助政府融资而故意放松货币政策，这些因素结合在一起，可能会产生不同的结果。

前欧洲央行官员PeterPraet称:“对政客们来说，通货膨胀在某一时刻上升将是一个梦想。这不是不可能的。但我认为，一旦我们有了疫苗，这种冲击的结构性后果远远超出了简单的正常化描述。”

汇通网分析认为，综合以上消息，疫情过后出现低通胀的可能性相对较高，这对金价来说是一个利空因素。从走势图上看，现货黄金近期已出现回调迹象，目前已跌破20日均线，后期可能承压继续下滑，投资者需要对此保持关注。