华尔街大空头放话 美股要面临麻烦?

本位或银本位时代结束以后，全球各国央行终于过上了随心所欲的好日子，因为只要一个国家的政府财税收入少于预算支出时，就会借助中央银行的融资来弥补预算短缺。用大白话来说，就是政府借钱过日子，但这里借的钱，是未来的钱，寅吃卯粮，即央行印出大量的钞票，供政府使用，经济学名词就称之谓：债务货币化或赤字融资。

从理论上来讲，一个国家新增的货币（印出来的新钞票）应该与该国新增加的物质财富相对等（GDP增长），这样货币才能维持相同的购买力。举个例子，A国去年GDP值为10000亿，今年的GDP增长10%，即新增加1000亿，那么GDP值为11000亿，那么理论上该国央行新增加发行的货币数量应该为1000亿。

但是，由于A国是采取积极财政政策带动经济的主要手段，财政缺口非常大，因此实施货币宽松政策（QE），发行（印钞）了2000亿债券，那么今年货币的新增数量实际上1000亿+2000亿＝3000亿，即货币发行数量（M2）在一年内增长了30%，而对应的GDP增长只有10%。

这种情况就是货币超发，理论上会导致该国货币购买力下降，即贬值，与这对应的就是购买相同物品，需要付出更多的钱，经济学上就称之为通货膨胀，钱变得不值钱了。以美国为例，M2为单位的货币数量在过去一年内增长了26%，这是自1943年以来最大的年度增长。

上周五，著名经济学家、罗森博格研究公司(Rosenberg Research)的主席罗森博格(David Rosenberg)在接受采访时表示，美债收益率飙升对市场的冲击是暂时的。他认为这个债券市场极度超卖，10年期美债收益率将回落至1%。他认为美股将面临麻烦，尤其不看好大型科技股和超大型成长型股。

美国10年期国债收益率上周收于1.41%，今年迄今累计上涨55%，处于52周高点附近。目前华尔街最担心的是，债券收益率飙升是通货膨胀造成的，而不是与经济复苏有关的暂时需求激增。

罗森博格在最近一份报告中写道：“所有这些刺激措施本质上都是暂时的，当明年我们面临众所周知的‘财政悬崖’时，它们就会逐渐消退。”不过，罗森博格没有完全排除美债收益率升至2%的可能性，并认为这将是一个巨大的技术突破。值得注意的是，罗森博格被认为是华尔街的长期空头。

尽管罗森博格预计对通胀的不安情绪将会消退，但他仍认为美股会遇到麻烦。

目前，罗森博格不看好大型科技股和超大型成长型股。不过，他并不认为利率上升是科技股占主导地位的纳斯达克指数承压的主要原因。上周纳斯达克指数下跌了5%。

罗森博格目前更加担心美国汽车和住房市场，因为疫情期间被压抑的需求已经戏剧性地被提前释放了。

就住房而言，罗森博格担心最终将受到劳动力市场供应过剩的打击。他预计这将抑制工资增长，从而阻止通胀加速。罗森博格指出：“我们最终可能会看到美国股市和房价至少下跌15%，而房价下跌更为重要。这将对资产造成相当大的负面冲击，并对支出产生我们所说的负面财富效应。”

罗森博格认为这种情况是可能发生的，且会让人们把对通胀的担忧放在次要地位。这样的话，就不会再听到债券空头们谈论通胀了。

美国M2大幅增长的背景是去年新冠疫情大爆发，使包括美联储在内的各国央行均实施了大规模的QE政策（印钞），当流通货币快速增长与生产能力的下降同时出现时，就会触发恶性通货膨胀事件。如今包括原油、铜、粮食等在内的大宗商品价格出现普遍爆发超过35%以上的涨幅，就意味着全球恶性通胀始露端倪，对未来经济前景预期不甚乐观。

恶性通胀对经济和社会的伤害非常之大，且是不受控制的，物价飞涨，工资增长压力随之而来，企业面临原材料和工资的双重压力，如果商品涨价幅度跟不上或居民由于通胀而购买力锐减，那么企业库存会大幅上升，资金周转失灵，而银行等金融体系往往会在这个关键时刻自发性收紧信贷规模以规避通胀风险，最终就是出现经济危机，从而引发社会危机、人道主义危机。

但很多国家会对恶性通胀持高度警惕的态度，如果出现快速通胀，央行在没有其他手段的情况下，就会被迫加息，但市场利率如果过高，对于一些杠杆率过高、僵化的企业和负债过高的企业，就可能是灭顶之灾，金融市场可能会陷入短暂的混乱。但是长痛不如短痛，市场得到出清、经济结构顺利转型后，就会迎来新一轮景气的经济周期，前景依然看好。