六大投行分析后市风险，债市之痛仍将继续？

有调查显示，对美国名义GDP增速的平均预期达到7.6%，为32年来最高增速。尽管10年期美债收益率自去年11月以来上涨一倍至1.6%，但还是很难跟上提升后的经济增速预估。美国国债策略师在一周研究报告中分析了美联储主席鲍威尔对长期债券收益率上升的忍耐程度，以及与本周国债发行和美联储3月17日政策会议相关的风险。

策略师分析美国国债收益率相关风险

巴克莱

在经济前景向好的情况下，长期国债收益率看起来并不高。今年晚些时候出台的基础设施建设计划可能会进一步推高长期利率。该行维持做多3年期债券的建议。同时，该行称市场预期的利率路径和资产购买计划收缩时间表过于激进。

BMO

该行预计国债将继续看跌，10年期收益率在2020年2月触及的高点1.682%可能构成通往1.75%的支撑。该行称：“7年期国债的发行结果不一定意味着10年期和30年期发债会面临同样糟糕的结果，但会让我们谨慎对待本月国债发行结果。”

美国银行

该行认为收益率接近基本面公允价值，但市场将继续考验美联储，推高收益率，直到美联储被迫更积极地利用资产负债表来介入债券市场。如果美联储在3月会议上调整资产负债表政策，将设计成解决市场运作和流动性问题，而不是宏观经济问题。

预计基于扭转风险和下半年货币市场正常化，美国国债收益率相较隔夜掉期利率(OIS)将会上行，疫苗和刺激措施可能使市场定价对经济增速做出更高预期，2s10s曲线趋陡；5s30s曲线将趋平

花旗

10年期国债收益率看起来可能会在今年某个时候达到2%，但不清楚是否会保持到年底。经济复苏可以推动收益率显著上升，但在减码恐慌中，远在美联储撤出刺激措施前，收益率就会触顶。该行预计短期内，预计逢低买入和空头回补将使期限结构相对稳定。

高盛

在对美联储的定价持续激进和中长期实际收益率因经济增长预期强劲而上升的情况下，将2021年末10年期收益率预期从1.50%上调至1.90%该行预期曲线将趋陡，反映中期和长期进一步重新定价。

摩根大通

该行在战术上保持中性，但预计中期内收益率会上升，曲线会变陡，因为可能很难把加息预期再进一步提前了。预计中期债券收益率似乎最容易上升，该行表示：“流动性和发债动态表明，本周的中期债券发行可能更具挑战性”。

美债收益率相对GDP增速预示债市之痛仍将继续

有调查显示，对美国名义GDP增速的平均预期达到7.6%，为32年来最高增速。尽管10年期美债收益率自去年11月以来上涨一倍至1.6%，但还是很难跟上了提升后的经济增速预估。下图显示美债收益率相对GDP增速为1966年来最低。

对冲基金顾问Macro Intelligence 2 Partners的总裁Julian Brigden表示：“我看空债市，太多刺激资金进入系统。这将使通胀在经济增长同时非常快地加速上升。”尽管债券收益率与经济增速之间并没有稳定关联，但差异如此大的情况并不多见。2010-2019年，名义GDP增速平均比10年期国债收益率高不到2个百分点。Brigden称：“过去，债券收益率应该等同于名义GDP增速，现在情况已经大不相同。但差异程度有多大？可以实际收益率为-1%而名义GDP增速为10%吗？”

经济学家对名义GDP的预估中值是基于实际GDP增幅预测均值为5.5%，PCE价格指数预测均值为上升2.1%。高盛是上调经济和债券收益率预测的公司之一，上周该公司将10年期美国国债收益率预测从1.50%上调至1.90%。