金价短期内将保持强势 利空翻身利好

货币的国际化与黄金储备之间有直接的关系。8000多吨黄金储备是使美元在国际货币体系中仍然保持霸权货币地位的一个重要原因。我国黄金储备要达到全球黄金储备占比的平均水平还相差甚远，因此人民币要发展成为像美元一样的国际储备货币，还有一段很长的路要走。当前，中国正在推行人民币国际化战略，人民币的国际化带来人民币自由流动，也必将使我国经济面临着风险冲击，而增加黄金储备是应对人民币风险的一个重要手段。人民币将与黄金储备在联系与互动中，共同争得话语权。

8月11日，在央行改变报价规则后，人民币对美元中间价应声下跌1136个基点，贬值幅度达到1.83%，而在随后的8月12日，人民币汇率再次大幅贬值，最高点一度摸到1美元兑6.44元人民币，这次人民币汇率贬值不只创下了2011年12月以来的新低，同时还创下了自人民币汇率1994年贬值以来的最大单日跌幅。

虽然这轮人民币贬值具有一定的突然性和快速性，但是由于人民币贬值预期一直存在，所以我们不必过分惊讶。根据近期公布的数据显示，中国7月出口同比下降8.9%，预期为下降0.3%，6月为增长2.1%；当月进口同比下降8.6%，预期为下降6.6%，6月为下降6.7%。从上面的数据可以看出中国经济的三驾马车之一进出口数据大幅低于预期，并且显示外需还在持续下滑。

汇率机制将更加市场化

由于市场普遍预测2015年中国经济将面临自上世纪90年代以来最弱的增长，为了防止资本外逃和保护外币借款人，以及中央政府寻求国际货币基金组织把人民币列为正式储备货币的人民币国际化战略，央行一直在通过管控手段稳定人民币汇率。但是8月11日的人民币贬值举动则意味着，货币政策制定者未来将更加重视支持经济稳定增长和推行更加市场化的汇率形成机制。

未来人民币汇率是否还会继续下行将主要取决于两点，一方面是美元指数能否继续保持强势，另一方面是中国经济主要是进出口能否企稳回升。在美国经济复苏及美联储加息预期的影响下，美元指数自去年7月份以来开启牛市行情，最高一度达到近25%左右的上涨幅度。由于在这段时间内人民币兑美元汇率一直保持相对稳定，就相当于人民币汇率间接对全球他国货币升值25%，而在世界经济整体低迷的情况下，汇率升值相当于给本已疲弱的出口雪上加霜。据有关数据报道，由于人民币汇率对欧元一直走强，7月份中国对欧盟出口同比下滑12%。

目前市场普遍预测美联储将于9月开启加息窗口，尽管美联储加息的时间节点一再推后，但是从美元汇率的走势来看，市场还是确信加息早晚会到来。最近的美国经济数据表现只能说良莠不齐，9月能否加息尚不确定，并且就算9月加息，当前的美元汇率已经在高位，美元升值预期可能已经提前兑现了。由此可见，未来短期内美元指数的进一步拉升空间不大，所以人民币汇率继续贬值的空间也不大。

人民币贬值对黄金的影响相对复杂

人民币贬值对于黄金价格的影响相对复杂。首先，从需求角度来讲，人民币贬值降低了中国对于大宗商品的进口能力。从近期期货盘面可以看出，虽然由于贬值后的人民币计价效应导致了最初两天国内大宗商品价格普遍上涨，但是以美元计价为主的外盘大宗商品价格不涨反跌，尤其是原油价格更是创了新低，所以人民币汇率贬值一定程度上也削弱了中国的黄金进口能力，这对于国际金价是利空因素。但是8月14日中国人民银行公布的数据显示，截至7月末中国黄金储备为5393万盎司（1677.41吨），较6月末5332万盎司增加61万盎司（18.97吨），增幅1.14%。央行在短短两个月的时间内连续公布增持黄金储备的数据，似乎打消了市场对于中国黄金进口能力减弱的担忧。

我们同时注意到，在外盘大宗商品因担忧中国需求减弱而价格普遍下跌的时候，国际金价却追随国内金价一起反弹，虽然最初的时候在反弹力度上弱于国内。但是与其他大宗商品价格走势相比，截然相反的原因一方面是上面提到的中国央行并没有因为汇率贬值减少对黄金的进口，反而是继续增持黄金储备；另一方面原因是人民币汇率贬值引发了市场对全球性货币战争的担忧。根据路透社在8月11日的报道，各国央行尤其是在亚洲中国的主要贸易伙伴国家，在人民币汇率大幅贬值之后都绷紧了货币政策的神经。虽然包括韩国、印度、印尼和日本在内的各国货币政策制定者在事后都表示，暂时还没有必要采取针锋相对的贸易战政策，这主要还是因为自去年年中开始，人民币追随美元汇率对各国本币升值幅度巨大，也就是说距离各国因贸易竞争优势受损而发动反击还有一定的幅度空间，但是人民币贬值之后各国货币汇率的反应依旧是立刻下跌，其中泰铢下跌0.7%至6年来的最低点，新加坡元下跌1.2%至5年来的最低点，菲律宾比索也降至5年来的最低点，印尼盾和马来西亚林吉特分别下跌0.2%和0.5%，而中国紧密的贸易伙伴韩元是受打击最严重的货币，当日即下跌1.6%。

金价短期内保持强势

由于黄金本身具有避险属性，在货币贬值甚至发生货币战争的情况下，避险效应都将刺激黄金价格上涨，这也是为什么在本次人民币汇率大幅贬值的情况下，黄金价格没有像其他大宗商品价格一样继续下跌甚至创新低的原因之一。

但是目前来看，人民币汇率继续大幅下跌贬值的可能性不大，同时也意味着发生大范围的各国货币竞相贬值的货币战争的可能性不大，黄金价格由于避险因素的反弹只能是一个短期效果。最后由于美国依旧是当前最大的黄金储备国，同时美元是世界货币，所以国际金价的最终定价权还是在美国手里，而美国当前最大的基本面还是经济复苏和美元的加息预期，这也就意味着黄金价格的长期空头格局仍未改变。

所以综合以上各方面分析，在美元加息预期的长期空头格局下，人民币贬值事件产生的避险效应对于黄金价格反弹的支撑作用是短暂的，未来在人民币贬值的避险效应结束之后，黄金价格可能还会再次迎来一波下跌，就像之前的希腊债务危机和伊朗核危机暂时解除一样，不过仅就目前来说，黄金价格短期内保持强势仍可预期。