多事之秋反弹依旧 金价守安全阵营

10月中下旬以来，整整一个月的阴跌，使得三季度的伦敦金反弹化为乌有。当前，炒作逾一年的美联储加息话题逐步明朗，市场等待12月议息会议一锤定音。

而突发的巴黎恐怖袭击，重新引起了市场对国际安全局势的担忧，这或成为提振疲弱金价的重要转折事件。

巴黎恐怖袭击引发金融市场避险情绪升温

当地时间11月13日晚间，法国遭遇恐怖袭击。法国总统奥朗德表示，巴黎袭击是伊斯兰国组织针对法国的“战争行为”，将为死难者哀悼3天，全国进入最高警戒状态。法国作为购物天堂一直是欧洲游的首选圣地，此次恐怖事件势必将直接冲击欧洲旅游、消费、零售等各个行业，这无疑令欧洲经济雪上加霜。

另一方面，葡萄牙、西班牙政局不稳，希腊债务危机等不安因素也正逐步被市场关注，欧洲危机重重，经济复苏恐再陷窘境，欧洲央行面临考验，即使12月维持货币政策现状，即不继续加大QE规模，也不采取更为激进的负利率措施，其货币宽松也不得不延续更长时间。受此影响，全球范围的持续货币宽松和低利率时代恐亦将延期。

资本市场对于突发事件，尤其是涉及国际安全局势的大事，短时炒作通常会迅速强化，而区域间的资本也会加剧流动。预计在金融市场避险情绪的快速升温下，风险资产抛压将增大，尤其是欧洲股市表现或将更为明显，而短期美国国债、黄金等避险资产或受到市场的追捧。巴黎恐怖袭击可能会成为提振疲弱金价的重要转折事件。

加息大门已然敞开，美元黄金或再次同涨

除非接下来美国的经济数据大幅走弱，否则从近期美联储官员讲话来看，美联储加息大门已然敞开，前期公布的强劲劳动力市场数据，让美联储坚定鸽派倒向了加息阵营，12月美联储或将迈出渐进式加息步伐。

作为2015年影响黄金价格的最大利空因素，美联储加息成为空头的“尚方宝剑”，多头略微“出轨”，便立马被斩杀。当前市场密切关注美联储将在12月15—16日举行的年度最后一次会议，炒作逾一年的事件恐将一锤定音。这对于黄金市场多头而言，或将是一件好事。“靴子落地”之后，市场再无炒作预期，金价或将展开反扑，之前历次美联储加息都是如此。而若美联储不加息，金价无疑获得上行动能。

前三个季度，非美经济复苏疲弱，非美货币（尤其是欧元）贬值，加上美联储加息预期催化，具有避险属性的美元抢夺了传统避险工具所有的光环，2014年5月至今，美元不断创出月度新高，目前已上涨逾24.4%，而同期以美元计价的黄金下跌16.06%。在宏观经济未出现明显改善的背景下，暴恐事件无疑会加剧全球市场的避险情绪。我们认为，美元美债黄金等避险资产可能出现同涨的局面，而新兴市场等风险资产或遭到抛售。

三季度全球黄金需求有所增加

世界黄金协会(WGC)11月12日公布的最新2015年第三季度《黄金需求趋势报告》数据显示，全球央行与其他机构第三季度大幅增持黄金，同时本季度全球黄金需求也开始出现回升。全球央行三季度净增持黄金175吨，逼近去年第三季度创下的179.5吨纪录，并且超过了第二季度的127.9吨。同时，三季度全球黄金需求也开始出现回升。世界黄金协会的报告显示，第三季度全球金饰需求为632吨，同比去年594吨上涨6%。特别值得关注的是，对于金价下跌这一现象，全球消费者反应强烈。

印度、中国、美国和中东的消费者抓住了7月和8月金价走低的机会大量购买金饰，其中美国增长最为迅猛。全球金饰需求也在传统金饰购买淡季里有所回升。

实物需求对于金价的影响更多地体现在金价月度表现及波动幅度上，波动性排在前五的月份分别是9月、10月、12月、1月、11月，即秋、冬是金价波动性最大季节，通常由印度排灯节及婚礼季、中国春节等节日需求所催发。就月度涨跌幅而言，若在实物需求表现良好的情况下，四季度大幅下跌的概率比较小。

资金流向是判断金价走势的重要指标

黄金ETF机构持仓和COMEX黄金非商业净多头持仓增减，对于短时金价的影响非常大，资金的持续流出是10月金价尾盘崩盘及11月无力反弹的重要原因。10月标普500指数表现良好，恰逢美国财报发布，市场资金流入风险资产。

近期SPDR黄金ETF的持有量在持续流出，截至11月15日，最近12个交易日连续流出，目前持仓661.94吨，已下降至2008年9月水平。自10月中旬的美联储FOMC会议以来，黄金市场一直疲软，升息预期打压金价。11月以来，SPDR黄金ETF持有量已经减少了30.32吨。而除了SPDR黄金ETF之外，其他ETF也有明显的流出。另一方面，COMEX黄金净多头头寸近两周也遭受大幅减持。因此，资金流向是判断金价走势的重要指标。

受强势美元影响，黄金市场相对乐观，我们预计在四季度中下旬，黄金有望迎来一波反弹行情。从技术上分析，上周伦敦现货黄金再次逼近7月创造的五年半低位，但最终得到支撑。目前市场主动权仍在空头手中，K线形态也未有明显的看多迹象，因此即使当前形态上有形成黄金双底的趋向和潜力，投资者也仅短线多单操作，并持续关注后市形态变化。