圣诞假期交投清淡 2016年黄金可有转机？

上周黄金整体波动并不强烈，除了周一贯穿各个时段的空头回补浪潮之外，此后的三个交易日内价格温和下滑后回到1075水平，周五则因为圣诞假期休市。

总体上，黄金看美元“脸色”的情况仍没有太大改变，美国三季度GDP虽下修0.1%，但幅度小于预期，且零售状况良好，作为支撑美国经济的一大支柱，美元指数也受到提振。而随着周中美元指数的滑落，黄金价格也于周四开始回升。此前美联储宣布升息之后黄金并没有在第一时间大跌，而是在此后的初请公布后才打开跌势，并在周五和周一（12月18-21日）两天强劲走高，大有利空出尽的味道，短期内只要不跌破此前的1046低点，看空黄金并不是主要的趋势。

国际现货黄金上周开盘报1065.81美元/盎司，收盘报1075.50美元/盎司，上涨9.50美元，涨幅0.89%；最高触及1081.50美元/盎司，最低下探1063.80美元/盎司。

国际现货白银上周开盘报14.08元/盎司，收盘报14.34美元/盎司，上涨0.28美元，涨幅1.99%。最高触及14.40美元/盎司，最低下探14.04美元/盎司。

当周要闻盘点：

加息前大量空头头寸累积 反证年底大量空头回补风险

美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(12月18日)公布的周度报告显示，截至12月15日美联储首次加息前当周，对冲基金和基金经理增持Comex黄金期货及期权净空头头寸，净空仓刷新两周前触及的纪录最高位。

具体数据显示，截至12月15日当周，COMEX黄金投机净空头头寸增加7793手，至21881手。

此次增持是在市场广泛预期美联储上周将首次升息之际做出的。因预计低利率环境将终结，经销商今年以来首次持有黄金净空仓。

不过由于黄金空头头寸是在加息前集中累积的，而在美联储加息后黄金并没有下行破位，反弹在上周五(12月18日)强劲反抽，收复了周四北美盘带来的跌幅。加上上周是圣诞假期周，又临近年末，市场波动性可能加剧，黄金存在较大的空头回补风险。

对此，WalshTrading商业对冲主管SeanLusk认为，在临近年底的时候，一些交易员会空头回补。

四大因素"联动" 黄金走势指向何方？

周一纽约尾盘美元指数下跌0.3%，报98.40，上周四曾触及两周高位99.29。美元有望创下8月份以来首个单月跌幅，投资者押注美联储要等到至少4月份才会再度加息。由于美元下挫，金价大幅走高，日内涨幅超过1%，一度突破1080美元/盎司水平。

美国商品期货交易委员会(CFTC)前一周公布的数据显示，在美联储加息之前，投机客于12月15日止当周连续第三周削减美元多仓，当周美元净多仓降至11月初以来低位。12月初时，美元看涨情绪为5月份以来最强。

虽然法国巴黎银行(BNPParibas)最近对仓位的量化指标显示，短期内市场参与者将继续削减美元多仓。但是考虑到美联储已经启动紧缩周期，中长期前景强劲，黄金前景则依然令多头担忧。

德意志银行(DeutscheBank)分析师MichaelHsueh表示：“美元会在明年继续影响黄金，更重要的是，美国升息并且股市上涨，这都会使得金价走低。”

Hsueh认为：“我们认为明年美联储有3到4次升息，升息幅度都为25个基准点，虽然10年实际利率走低，收益曲线预计宽松一些，但这对黄金依然很困难，我们认为明年四季度金价将只有980美元/盎司。”

虽然美元下滑，但是最猪队友--原油，以及美联储升息的不确定性，恐不会让黄金多头们痛快。原油价格昨天下跌至2004年以来最低水平，也损及短期金价升势，因低油价可能引发通缩疑虑。黄金通常被视为对油价引发之通胀的避险。

由于美国总统奥巴马上周五签署法案撤销了长达40年之久的原油出口禁令，布伦特原油对美国WTI原油溢价水平得到进一步缩减。布伦特原油价格本月迄今跌幅已接近19%，为2008年10月雷曼公司破产时期以来最大，价格更是在周一触及2004年以来最低水平。原油价格的低迷使得市场对通缩有所担忧，影响了黄金的表现。

汇丰分析师JamesSteel称，“总体而言，金价进一步上涨最大的绊脚石是油价和大宗商品价格。”他并称油价对金价的拖累很大。

美联储未来的升息步伐也备受关注。美联储上周进行了近十年来的首次升息。投资者担心升息将削弱对无息资产黄金的需求，并提升美元。

美国亚特兰大联储主席洛克哈特周一表示，美联储承诺在未来数月逐步升息，意味着不会在每次会议上都升息。他说，未来更有可能“每隔一次会议”升息。

洛克哈特称升息决定应被视为是对经济稳健投下非常积极的信心票，之后的升息步伐将取决于数据和经济的表现。升息不一定进一步推高美元，但有可能；最初及之后的几次升息不会抑制经济动能。

上周末，全球最大黄金上市交易基金的持金量大幅增加，给金价带来支撑，但上周出现赎回相关的资金流出，表明投资者依然谨慎。

JamesSteel指出，“继过去几年连续下降之后，对黄金ETF的需求上升令人印象深刻，但市场要延续涨势可能还需要需求的进一步累积。”

全球最大黄金上市交易基金(ETF)--SPDRGoldTrustGLD上周五黄金持仓量增长近19吨，为两个月以来首次增加，也创下四年来最大增幅，但周一的持仓量又下降了3吨。

消费支出提振 美国三季度经济"健康"增长

美国商务部(DOC)公布的数据显示，美国三季度实际GDP终值年化季率增长2.0%，预期增长1.9%，第二季增长3.9%。

美国第三季度消费者支出终值为增加3.0%，预估为增加2.9%，前值为增加3.0%

美国第三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数终值为上涨1.4%，预估为上涨1.3%，前值为上涨1.3%。

报告称，尽管经济增速略有下修，但就业改善并且油价依然处于低位，使得家庭支出继续推动需求增长。美国上半年经济平均增速是2.3%，2014年全年为2.4%。

从报告来看，消费支出强劲，印证了美国经济最大的增长引擎依然马力十足。路透称，三季度消费数据好于预期，主要是受劳动力市场改善、房屋价格上涨、居民储蓄增加所推动，且较低通胀也提振了消费；消费占美国经济活动超三分之二，为三季度GDP增长的主要推动力。

美国商务部还指出，海外经济增长的疲软以及美元的强势，则让美国出口继续面临压力，在二季度为GDP贡献0.2个百分点之后，三季度则拉低GDP0.3个百分点。随着美国经济继续保持增长而其他地区依然疲软，未来美国进出口缺口还将继续扩大。

数据出炉之后，路透社点评称，美国三季度GDP终值好于预期，表明三季度经济增长相当健康，主要是因为消费者需求增长3%表现强劲，且企业支出增加抵消了库存过剩压力；尽管美国企业正努力削减库存，但预计较高的库存将拖累四季度经济增速。

后市预期：

年终将至 黄金2016年必跌无疑吗？

距离2015年结束愈加接近，过去已经过去，未来即将到来。回顾2015年，由于美联储升息的因素，黄金跌势实为惨烈，迄今已经累计下挫9%。展望即将到来的2016年，黄金多头还有看多的理由吗？又或者是空头继续称霸金市？

意大利联合圣保罗银行(IntesaSanpaolo)周一(12月21日)发布2016年贵金属展望报告称，因预计投资需求疲软，美国货币政策紧缩以及通胀压力较低，明年贵金属价格将继续承压。预计2016年一季度黄金均价在1100美元/盎司，全年均价在1125美元/盎司；2016年一季度白银均价在15美元/盎司，全年均价在15.9美元/盎司。

根据华侨银行(Oversea-ChineseBankingCorp.)驻新加坡经济学家BarnabasGan，今年迄今金价下挫9%，明年底金价恐进一步下滑12%，至950美元/盎司，原因在于美国利率上升将降低黄金作为替代性资产的吸引力。华尔街分析师的预期中值为1100美元/盎司。BarnabasGan是彭博过去三个季度追踪的预测最精准贵金属分析师。

花旗(Citi)称，美联储升息是黄金市场面临的一大不利因素，预计明年金价将继续下跌，不过跌幅不会太大。该行预计，明年一季度金价将跌至1030美元/盎司，此后每一季度分别跌至1000、980和960美元/盎司水平。

不过由于黄金空头头寸是在加息前集中累积的，而在美联储加息后黄金并没有下行破位，反弹在上周五(12月18日)强劲反抽，收复了周四北美盘带来的跌幅。加上上周是圣诞假期周，又临近年末，市场波动性可能加剧，黄金存在较大的空头回补风险。对此，WalshTrading商业对冲主管SeanLusk认为，在临近年底的时候，一些交易员会空头回补。

三年“卧薪尝胆” 黄金明年或出现转机

今年将是黄金市场连续第三年下跌，虽然目前市场对黄金依然一片看空，但有分析师指出，黄金市场可能会出现转机，到明年下半年金价是否能成功逆转将有结果。

一些分析师认为，由于升息已经到来，因此美元的走高已经到头。黄金经过多年的“卧薪尝胆”或于明年爆发。

GoldInvestmentStrategy的主管GeorgeMilling-Stanley表示：“美联储到2016年年末将升息到1.4%左右，这和其它周期而言，是非常平淡的升息。”

Milling-Stanley认为：“黄金的下行将是有限的，其支撑良好，明年金价会有走高。美元会最终到顶，因为紧缩周期的影响已经都体现出了。”

然而接下去的问题就是美元还能上涨多少，德意志银行(DeutscheBank)预计明年上半年美元还能再涨6%，此后到顶。

盛宝银行(SaxoBank)商品策略主管OleHansen也指出，美元上行将可能是有限的，他预计美元再上涨5%左右。

凯投宏观(CapitalEconomic)商品策略主管JulianJessop认为，如果因为通胀压力美联储升息，那么对黄金将是有利的。

麦格理(Macquarie)分析师也认为，美联储升息的理由对黄金投资者而言是很重要的。

麦格理分析师们表示：“毫无疑问目前是黄金的困难时期，美联储会继续成为关键推动因素，市场转向了接下去升息的步伐，但我们认为重要的是基本面，如果通胀上涨带来升息，那么金价会比预期表现更好。”

分析师们认为，明年关注通胀最大的因素将来自于原油价格。尽管近期原油价格表现低迷，但很多分析师认为，原油价格只要相对年底企稳回升，通胀就将获稳步回升，黄金的抗通胀功能也将发挥。

年末黄金难以破位 一信号暗示空头疲态尽显

上周有圣诞假期，加上2015年已经接近尾声，一些交易员选择在年底前平仓。目前金价自上周触及的低点以及回升了差不多2.5%。在上周美联储做出升息决定后，金价一度走低接近5年半低点。

汇丰银行(HSBCSecurities)金属分析师JamesSteel表示：“在年底假期之前的这段时间，市场的表现通常是比较波动的，大家都在平仓。”

荷兰银行(ABNAmro)GeorgetteBoele指出：“临近年底时，流动性变小，而人们开始结束交易。”Boele认为：“金价可能没有跌向此前人们预计的低点，因此交易员们会结束今年的交易，明年继续。”

从黄金期权市场的卖权和买权比率来看，SPDR黄金ETF(GLD)在上周的卖权/买权触及2008年以来的最低水平。这表明了投资者们对黄金的看空开始耗尽。

此外，黄金买权和卖权的未平仓交易数业都有下降，这则受到了期权即将到期的影响。自10月中旬以来，黄金的看多期权基本没有什么变化，而在此期间，看空期权的数量则有下降。

盛宝银行(SaxoBank)商品研究主管OleHansen指出，在升息决定之前，12月15日结束当周，期金市场的净空头头寸创下纪录，但在升息真正到来之后，空头头寸被逐渐减少。

此外，Hansen还指出，黄金ETF也带来了一些支撑。

SPDR黄金ETF的持有量在上周五增长近3%，当周总持有量增加近13吨，这是1月30日以来最大的单周流入量，而此前该ETF已经连续7周流出。

Hansen称，在期货市场空头回补和ETF新买盘的双重推动下，金价出现了回升，技术面也有所改善，如果上行能突破1082美元/盎司的阻力水平，那么将上行至1100美元/盎司的关键水平。