美联储1月难加息 金价仍有上行空间

人民币开启“报复性”反弹贬值担忧缓解金价回撤

上周人民币暴跌成为黄金反弹的重要催化剂之一。本交易日随着央行出手干预，人民币开启报复性反弹，成功化解了市场对人民币深度贬值担忧，黄金反弹重要利好支撑。

周一人民币汇率显著反弹，离岸人民币兑美元日内一度上涨0.9%，最高触及6.6164，涨幅超过700点，有望创9月10日以来最大单日涨幅。同时，在岸人民币兑美元亦强势回升近200点，一度升至6.5765。在岸和离岸的汇差收窄至500点左右。

之前，离岸与在岸汇率之差一度扩大至2000点，并加剧了人民币的跌势。随着央行出重手干预人民币汇率，两岸汇差收窄或意味着令投机交易者的好日子到头。

德意志银行(DeutscheBank)周一(1月11日)发布该行自己的实际有效汇率指数(DBEERindices)以及分行业的实际有效汇率指数，该行经济学家认为，今年人民币实际贬值空间不大。

德银中国首席经济学家张智威表示，传统的人民币有效汇率指数弱化了贸易中供应链的效应。该指数显示从2010年至今，人民币对贸易伙伴国家货币已升值31%，已被过度高估。

张智威认为，传统的人民币实际有效汇率并不能反映人民币的真实价值，其实际贬值的可能性并不大。

他预计，人民币兑美元汇率今年将大概率贬值5%至10%，这种看似大幅的双边贬值实际上意味着一个稳定的实际有效汇率，而有效汇率预计大约会在±1.5%的区间波动。

瑞穗银行亚洲外汇策略师张建泰周一在最新公布的报告中指出，人民币中间价较前日收盘价连续上调，或表明中国央行（PBOC）暂时搁置了中间价定价形成机制，并疑似在离岸市场进行干预。

该行报告指出，中国央行干预的同时也一定程度上导致离岸人民币流动性紧张，日内香港人民币隔夜Hibor飙涨创纪录的939个基点至13.4%。

但是，一向爱高调唱空的高盛则认为，人民币年内还有相当大(meaningfully)的下行空间。美元/在岸人民币年底将升至7.0。

高盛表示：“报价预期反映了中国决策层将多半对于中国外汇交易系统人民币篮子的温和贬值势头感到满意(下跌2.5%)，美元多半将对其他汇率在2016年升值。”

高盛表示：“从上周五的中间价被定高的举动来看，中国决策层似乎在试图缓解人民币的贬值预期。不过最终，我们认为，人民币今年还是会大幅下行，因中国经济周期性弱势以及当局汇改过程将允许人民币汇价出现更大浮动。”

美联储1月难有动作金价仍有上行空间

上周出炉的非农就业报告虽然表现抢眼，但较低的油价等因素使得市场担忧美国的通胀恢复情况，市场普遍预期美联储至少在3月份才会进一步加息，使得去年金价承压的主要因素在这个月不复存在。

《华尔街日报》记者JustinLahart日前撰文预测称，美联储预期今年加息1整个百分点的雄心看起来颇难实现。即使就业数据强劲，并能维持这个趋势，将有机会在三月份看到第二次加息；但如果通胀率始终无法“抬头”，加息动作或将止于三月。

Lahart明确指出，通胀疲软是阻碍美联储加息的重要因素。除了大宗商品价格持续下跌，，中国是阻碍美联储加息的另一重要元素。中国经济增速放缓导致全球需求持续降低，海外经济体整体疲软使国内进口价格承压，加上市场预期人民币兑美元将进一步贬值，都令美国通胀率回升难度加大。

华尔街大型银行称，美联储可能在3月前升息，但随后的升息速度将缓慢，尤其如果中国在2016年安排人民币迅速贬值。

九家初级交易商表示，如果人民币迅速贬值，影响全球贸易，美联储至少有可能放慢升息脚步。中国本地人民币兑美元自8月中以来已贬值6%，最近更是加速下滑。

摩根士丹利首席美国经济分析师EllenZentner称，如果美元迅速升值持续，可能给美联储对经济增长和通胀的预测带来太多不确定性，可能导致政策路径比之前预计的更窄。

CMCMarkets的高级策略师ColinCieszynski则表示，本周依然要关注美元的表现，非农的强劲表现未能推动美元回到100上方，表明美元的可能已经失去上行动能，因此金价将获得推动。

汇通分析认为，市场本月对美联储的关注度明显降温，1月美联储基本不会有所动作，少了这一利空因素的影响，本周金价依然有上行的空间。

实物需求有望提振金价

根据历史经验来看，每年的1月通常是黄金实物需求的旺季，亦是金价上涨的时期。尤其是临近中国春节，亚洲的黄金实物需求会对金价产生一定的提振作用。

AdrianDayAssetManagement的主席AdrianDay表示，接下去6到8周金价上涨的可能是比较大的，这是传统上的旺季。

德国商业银行(Commerzbank)则指出，在金价走高的背景下，投资者们开始回归黄金市场，上周四黄金ETF流入了8吨。SPDR黄金ETF也流入了4吨，这是12月18日以来该ETF的首次流入。

从亚洲市场而言，实物黄金买家们是否愿意买入1100美元/盎司以上的黄金还不得知。但在中国春节之前，金价回升到1140至1150美元/盎司的目标是很现实的。如果金价回升，空头会做出回补。