白銀重要影響因素——通脹與利率

在40%左右的供需影響因素外，類似黃金價格，通脹又是白銀價格的重要影響因素。為了觀察這一因素的影響力度，我們分別從扣除通脹後的價格比較和不同白銀價格周期下，實際利率與白銀價格的關係兩個方麵進行分析。

扣除通脹因素後白銀價格的比較

我們以美國1976年1月的CPI為基期，那麼今年的物價指數是1976年1月的4倍，白銀價格則從1976年的4.30美元/盎司上漲到31美元/盎司，漲7.8倍。而扣除物價因素，將已經創出30年曆史新高的白銀價格進行折算，我們看到目前的白銀價格僅是1983年左右的水平，相比1979-1980年持續上行的情況相比，離48.7美元/盎司的最高水平，仍有較大距離。而再看較為典型的美國70年代滯漲情況，白銀也出現了1367.4%的漲幅。可見，通脹壓力是推高銀價主導因素。

實際利率與白銀價格的關係

為了更進一步說明通脹對白銀價格的影響，我們采用這樣一種思路來進行分析。我們將1974年以來的白銀價格劃分為12個周期(以1974年1月4日為起點，一方麵受限於數據，再一方麵之前白銀價格波動幅度相對偏小，這樣的起點選擇相對合理。進而以其後最高點為一段上漲行情;然後以最高點與最低為一次下跌行情。這樣可以過濾了中間一些小級別的波動，在日在線進行劃分，具有一定的可行性)。

在白銀價格波動的12個周期中，我們看到僅有兩個周期出現了實際利率大於零，白銀價格仍出現上漲的情況，分別是（綠色字體部分）1982年6月29日至1983年8月23日以及1986年11月26日至1987年4月27日，這1982年到1983年這段時間主要還是由於美國的通脹水平仍然較高，白銀較強的通脹功能推動銀價上漲；而在1986年11月26日到1987年4月27日，一方麵是白銀在持續弱勢下跌之後具有較強的反彈需求。另一方麵則是80年代金融危機後的經濟出現恢復使得白銀的工業需求有所增加。

另外，我們也注意到還有兩個周期在實際利率為負的情況下，白銀價格仍出現下跌的情況，分別是（藍色字體）2008年3月18日至2008年10月17日以及2011年5月3日至2011年9月26日。2008年主要是由於金融危機爆發，風險資產遭到拋棄，為保護資產，人們紛紛持有現金，因此導致白銀價格的下跌。而2011年5月到9月份則更多是經曆2011年2月-4月持續大幅上漲後的回落，而曆史經驗我們看到，如果負利率維持，白銀價格上行的概率仍然偏大。

而紅色字體部分，則是實際利率小於零，白銀出現的上漲情況；黑色字體部分，則是實際利率大於零，白銀出現的下跌情況。從表中可以清晰看出，在正常情況下，白銀價格與利率水平呈現明顯負相關（特殊情況前麵有相關說明），即實際利率水平上升（大於零），白銀價格有望下跌；實際利率水平下跌（小於零），白銀價格有望上漲。