據中國外匯交易中心公佈人民幣對美元中間價報6.3396，因此6.3712為今日跌停點。上午時間11:00，人民幣即期匯價跌至6.3707，處於交易區間下限。

　　人民幣為甚麼連續跌停？

　　這篇文章寫於美聯儲聯合五大央行宣布互換利率的第二天，本不想發表，但是，市場對此似懂非懂，再加上人民幣連續十個交易日跌停，中國股市大跌，金價大跌，所以，將我的觀點還是發表出來，請大家討論。

　　本書正式定稿時，正逢美聯儲宣布全球五大央行聯手將美元流動性互換利率下調50個基點。市場嘩然，全球股市和大宗資產暴漲，國際原油站上100美元上方，黃金大漲突破1700美元探至1750美元，道瓊斯指數一天大漲400多點漲幅突破3%為近三年來最大漲幅。奇怪的是，這件事本來和中國央行鳥事都沒有，中國央行也趕緊宣布下調存款準備金率，釋放4000億人民幣。所以，我想和大家談談這件事為甚麼產生這麼大影響，中國央行為甚麼做出如此強烈的反應。

　　首先我們來回答甚麼是美元隔夜掉期利率。

　　2011年11月30日，美聯儲及其他五家央行周三宣布，將聯手把美元流動性互換利率下調50個基點，以此作為對歐元區主權債務危機的回應。

　　美聯儲發表聲明，該行將把美元互換利率下調至美元隔夜指數掉期利率加50個基點，此前為美元隔夜指數掉期利率加100個基點，同時還將把互換協議的到期時間延長到2013年2月1日。聲明表示，美聯儲將與歐洲央行、加拿大央行、英國央行、日本央行和瑞士央行聯手采取這一行動。

　　這個行動看似針對歐洲債務危機而來，這其實隻是表麵現象，本質原因其實是美聯儲繼續實行寬鬆政策，勢將全球通脹輸入中國和其他新經濟體國家。要想了解此事的元末，首先應該知道甚麼是swap？

　　swap，指的是貨幣掉期。這是指兩種貨幣之間的交換交易。標準定義：掉期交易是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產的交易形式。更為準確地說，掉期交易是當事人之間約定在未來某一期間內相互交換他們認為具有等價經濟價值的現金流(CashFlow〕的交易。利率掉期交易、是相同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般不伴隨本金的交換。掉期交易與期貨、期權交易一樣，是近年來發展迅猛的金融衍生產品之一，成為國際金融機構規避匯率風險和利率風險的重要工具。

　　我想這麼解釋，大家應該明白，這隻是普通的金融工具。國際金融學上，金融工具很多，貨幣工具很少，美聯儲很少使用貨幣工具，但是，廣泛采用的是金融工具，其主要原因是金融工具大多有對沖機制，風險有地方釋放。不像咱中國央行傻逼逼隻知道印鈔票，隻知道釋放貨幣，完全不知道如何製造和采用金融工具。

　　我來舉個例子說說這個問題。比如說，現在美元對加元的匯率是1:1。但是，兩國的利率不同，美國是0%，而加元的利率是3.5%。現在AB雙方，簽訂一個合同，未來1年將相互交換貨幣。那麼，根據兩個人正常的狀態，兩個人約定一年後，按照1美元=1.035加元來兌換，這樣的話，兩個人都不會吃虧。因為，你存美國銀行，一年後得到100美元；存到加國銀行，一年後是103.5加元。所以，從掉期來說，1美元=1.035加元。這樣的話，兩個人都不受損失。在這個過程中，不論雙方國家是否加息，都不影響。因為，在年初已經鎖定了這個雙方認為合理的匯率。而這個固定的、根據雙方利率確定的匯率交換，就叫做掉期，也就是swap.

　　這個手段，鎖定的是全球的五大央行，和中國央行沒有關係。但是，這種鎖定，對全球貿易將產生很大的影響，一些國家匯率仍然處在管製狀態的央行，將不可避免受到利率損失，也影響這些國家對全球重大金融事件的參與和這些國家的全球貿易。我們看見的大宗資產價格頓時暴漲，表明通脹將會加劇，美國和這五大央行國家不會受到影響，通脹將通過全球貿易輸入到中國等新經濟體國家。

　　其次，現在的問題是，為甚麼六大央行突然宣布這個消息？制定這個協議的問題在哪裏？中國央行為甚麼反應如此敏感？

　　歐債危機，我們在前麵有過詳細的論證，意大利國債收益率已經破7。而歐元已於11月3日宣布降息。理論上說，歐元還有降息的空間。而現在，美元已經是零利率，美聯儲在國內已經不能降息了，所以通過國家間利率掉期進行變相降息。之所以宣布這個消息，說明美聯儲已經基本上失去動用貨幣工具操作的空間，隻得采用金融手段。

　　本來，各國都有自己的利率，而且各國的利率都是自主的，所以swap的價格是相對固定的。但是，突然宣布這個消息，那麼必定要出現兩個情況，或者美國利率繼續下降，或者外國利率繼續上升，也就是說，兩者之間的利差必須增加50個基點。如果兩者利差不增加50個基點怎麼辦？那麼這個宣布說了等於沒說。現在的問題就是，宣布swap美元降息50個基點，那麼就意味著美元利率或者降低50個基點，或者其它利率提高50個基點。那麼，美元的利率已經接近0，不可能再降了，所以歐元等五大央行利率必須提高50個基點。否則，這種swap降息的機制就不可能存在。

　　這樣一來，相對美元，歐元在11月3日的降息影響基本被衝銷了。現在的問題是，這個能否拯救歐洲？我個人認為，歐洲問題不是一場金融戰，而是全球經濟已經找不到新的增長點，意大利債務收益率破7說明一個問題，那就是GDP增長速度不能支持一個國家的債務收益率的增長。現在所有的努力，都不能從本質上幫助歐元區走出危機，2012年6月，歐債危機一觸即發。歐元區麵臨兩種選擇：一個選擇是希臘和意大利退出歐元，自己解決債務問題，這樣兩國操作空間都很大；而一個選擇是德國和法國退出歐元區，“攜款潛逃”，讓其他歐洲國家窮折騰。

　　從歐債危機這個層麵解釋就是，Swap的目的可能是誘發美元流進歐洲，支持歐元區的流動性，僅此而已。事實上，全球美元正在流向歐洲。中國10月份有1800億美元出逃，其中，有1000多億美元直奔歐洲而去。歐洲債務將成為國際資本的饕餮盛宴。

　　和swap相關的，還有一個關於匯率基礎知識。一般來說，一個國家降息，這個國家的貨幣短期匯率下降；長期匯率上升；如果升息，這個國家的貨幣短期匯率上升；長期匯率下降。因為，在自由流動的匯率機制下，當一個國家加息的時候，其它國家的資金可能會流入這個國家，獲得更高的利息。那麼，流入這個國家的資金多，導致這個國家的貨幣升值。等存款到期後，資金就會從這個國家流走，導致這個國家的貨幣貶值。這也是swap的價格機制，反映出來的一個國際貨幣流動的特點。

　　那麼，美元掉期利率下降50個基點意味著甚麼？也就是說，美元相對其它貨幣降息50個基點。這樣的結果是，美聯儲希望通過swap降息，引導更多的資金離開美元，進入歐元區尋求更多的獲利機會。所以，市場普遍預期，因為更多的人要把美元換成歐元，尋求更高的利息收入，所以美元匯率會短期下降。所以，當美聯儲和其它5國宣布美元swap利率下降的時候，美元指數大幅跳水1個多點，從79以上的水平跌到78的水平。

　　但是，美元指數短期跳水的背後，還有一個預期，就是美元長期升值。如果美元長期升值，這個消息宣布就是有效的。如果美元長期貶值，結果幾國央行宣布了這個消息，會有甚麼結果？那麼，這個政策不僅沒用，到時候還會讓國際熱錢盯住，很快會被市場衝垮。就像當年的英鎊危機，就是因為利率和匯率之間的問題，引發了大量對沖基金的投機潮，讓英國政府損失慘重，並且迫使英鎊脫離掛鉤的歐洲貨幣體係。所以，這個消息實際上就是忽悠，一方麵這些央行沒轍了，隻能用這些國際金融手段，忽悠大家。另一方麵，大家默認美元中長期要升值，甚至可能大大地升值。

　　中國央行此時采取的策略是，要麼不為所動，要麼加息。不為所動，是告訴全球，中國還有充足的彈藥，不怕國際資本胡來，僅此足矣。加息是告訴全球，中國堅決遏製通脹，如果國際熱錢膽敢來犯，我將向巴西一樣，對國際資本征收高額利益所得稅。然而，中國央行反其道而行之，直接向國際資本示好，同意接受全球通脹。這樣看來，中國央行一方麵早就有釋放貨幣的動因，隻是苦於找不到機會，這下機會來臨，一下釋放4000億人民幣。這一點錢救不了中小企業，更救不了房價，隻能為全球通脹買單。

　　第三、我們來看看為甚麼美聯儲一定要采取這個方式？

　　我們可以說，在刺激全球經濟方麵，美聯儲已經沒轍了。通常，美聯儲“刺激”經濟的方式主要有兩個：1、降息；2、印鈔。現在美元利率已經接近0，可以說降無可降。另外，美聯儲已經進行了兩次qe印鈔，將美國經濟撐到了2011年底。問題在於，美聯儲雖然還在持續進行小規模印鈔，但是對於大規模印鈔，似乎極為猶豫。所以，美國幾次放風要進行qe3，而且似乎隨時準備進行qe3。每次放風之後，金融市場趁機炒作，美元指數大幅下挫，股市和大宗商品期貨暴漲。

　　但是，我們看見的是一個奇奇怪怪的現象，那就是等金融市場炒作之後，qe3變得無影無蹤。當放風qe3的作用減小後，美聯儲突然采取了swap降息，再次刺激金融市場的投機炒作，並且打壓美元指數。也就是說，qe3是否實施，美聯儲也越來越艱難。如果美聯儲進行qe3，那麼美元大幅貶值，並且引發油價和其它大宗價格暴漲，導致通脹嚴重加劇。雖然美聯儲放寬了cpi的標準，但是cpi的標準不是美聯儲決定的，而是美國民眾決定的。現在，美國cpi數據在政府的操控下，已經在相當程度上失真。如果cpi數據再放寬，意味著通脹加劇，那麼在過去3年越來越窮的美國人，將麵臨急劇惡化的個人支出。美國人手裏是有gun的，到了關鍵時候會拿手裏的gun說話。所以，可以想像，美聯儲處於對qe3的極度猶豫，所以弄出swap降息這個非常奇怪的東西。

　　這個東西盡管奇怪，但是，意圖十分明確，那就是通過與五大央行簽署利率掉期條約，向全球其他國家輸出通脹。在全球經濟大循環中，通脹的手段，其實就是通過金融手段掠奪他國創造的財富。這個再持續下去，如果不再奏效時，美元指數將大幅走強，不排除美聯儲加息的可能。因為那時，美聯儲將打破一切資產泡沫，讓價值回歸常態，再尋找經濟增長的新動力。

　　麵對swap，巴西、印度和俄羅斯一片沉默，靈貓六國沒有一個表態，同為新經濟體國家，只有中國開始釋放貨幣，正在準備被動的接受輸入型通脹。甚麼原因？其實道理很簡單，那就是央行就是要將通脹維持在一個高水平，以刺激經濟增長和助漲經濟泡沫，最後轉嫁貨幣泡沫。這一招是在玩火。相對中國窮人，中國央行為甚麼敢胡來，就因為窮人沒有選票，沒有經濟決策層麵的代理人，所以，中國窮人飽受通脹的掠奪而一片沉默。但是，這種沉默的背後，潛藏的是更大的危機，一旦爆發，就不可阻擋。

　　第四、我對全球經濟未來走勢的看法。

　　這一階段，美元實施了將近十年的弱勢美元戰略，成功的在全球通脹中掠奪了全球財富，我們所看見美元的弱勢美元政策已經出盡了底牌，再也無計可施，所以，不管美聯儲對外怎麼說，美元走強的動能已經高度聚集，隨時可能麵臨爆發。未來全球經濟將會經曆兩個階段，一個是資產泡沫破滅的階段，中國的房價泡沫、黃金泡沫、歐債泡沫首當其衝，一個也跑不掉。第二個階段是科技創新階段，從道瓊斯大盤上，我們看見的是科技股的異動，微軟、蘋果、穀歌等股票的再度走強，新科技新材料新工藝將引領全球經濟進入一輪新的增長，中國科技部門已經被官僚們把守，科技經費被官僚們私分，根本就看不見有甚麼新的科技創新；中國的民間創新能力已經被壓制，也可能只有山寨的份，能夠再撿一杯羹。

　　在金融上，中國的操盤手大多在賣國，在國際市場上從未有過成功的案例，只有失敗的哀嚎。不是中國沒有操盤手，而是真正的高手進不了國際資本市場，官方的體製培養不了一流的操盤手，更談不上產生巴菲特。金融資本是資本的最高階段，人類財富的永恒遊戲。如果我們的國家缺乏一流的金融人才，盡請些西太平洋的博士，那無疑是一場巨大的悲劇和可笑的結果。麵向全球，我們當向天發問。

　　人民幣的連續跌停，隻是開始，不是結束。因為全五大央行和美元利益捆綁一起，對整個市場用金融工具來說話，後果無疑非常嚴重。