美联储加息是“真老虎”还是“纸老虎”？

在美联储启动缩减QE进程以来，“加息”已经成为了黄金市场中最大的“利空”。回顾今年以来黄金跌幅约2%的四次暴跌，莫不与市场对于美联储提前加息的恐惧有或多或少的联系。

本周一，美联储二号人物、副主席费希尔自年中正式就职以来的首度公开表达了自己对于美国经济和货币政策的看法。他认为，美国经济产出放缓、劳动力参与率下滑及其他因素可能损害了美国实现经济增长的能力，这与主席耶伦的观点高度一致。这等同于美联储二位“首脑”人物均认同美国经济复苏尚不完全，尚需货币政策支持的观点。笔者推测，美联储在明年上半年之前不会贸然采取加息策略。

退一步讲，加息体现的是美国经济过热环境下美联储紧缩的货币政策。真到那时，通货膨胀必然已经上升，而黄金正是应对通胀的最佳资产。因此现在正是黄金最难熬的一段时光，正如黄金市场之前对“退出QE”感到恐惧一样。然而一旦靴子真的落地，其实也是利空出尽的日子。但在此之前，黄金仍将受到“美联储加息预期”的压制。

与此同时，美元指数7月以来表现抢眼，终于不负那些年初就看多美元的市场人士的众望。由于黄金以美元定价，因此二者之间的负相关性高达90%，这也是近期黄金走势偏空的一大原因。但如果我们将视野放得更大一些，就会发现，这一年多来美元与黄金的负相关性明显减弱。去年，黄金呈现幅度高达28%的下跌，而美元指数则是在78-84之间震荡游走。

仔细观察可知，目前美元的走强并不完全是美国经济复苏带动美元走强的反映，更多是欧元英镑等非美货币跌跌不休下的“被上涨”。

如果看一下与黄金同为负相关关系的美债收益率的走势可发现，今年以来，美国10年期国债收益率并没有在美国经济复苏的背景下重上3%，反而和德债等发达国家债券一起陷入了下跌的怪圈。这是宽松货币环境下市场低波动性造成的后果，反映的是市场投资者求稳的心态。如此看来，黄金在避险的支撑下，不会被市场完全抛弃，未来黄金和美元同涨也并不令人意外。