如何运用美国实际利率判断黄金走势

早在上个世纪，经济学家们就把“通货膨胀”挂在嘴边，而近几年，好像这个词已经成为了我们茶余饭后不得不谈的一个话题。这不仅体现了我们生活水平的提高，也反应了之前淡漠的理财意识如今正在强烈起来。

在十年之前，很多美国人可能会把自己的钱交给经纪人打理，也许有一天我们会因被告知今年的收益为10%而喜悦的难以入眠，但是你不知道的是，同期的通胀也许有20%，换句话说，你什么都没有赚到，反而还亏损了10%。

黄金作为一种抗通胀资产在近些年来随着通货膨胀一词被人们所熟知而炙手可热，2011年的黄金甚至创下了1920美元的惊人价格。到底黄金是如何抗通胀的呢？那么我们首先需要知道通胀是如何威胁我们的。通胀就像是一种递减税，这与累进所得税是截然相反的。也就是说，你越是贫穷，你被通胀剥夺的也就越多。我们通常所说的“2%的通胀水平是健康的”这意味着35年后我们手中现金的购买力将降低一半，若每年通胀为10%，那么只需要7年我们手中的美元就将缩水一半。

那么这对于黄金有何意义呢？在我们的报告中已经详细指出了，为什么负的实际利率对于黄金而言是一个暴涨的温床（实际利率就是联邦基金利率减去通货膨胀率）。在20世纪80到90年代这二十年的黄金熊市当中，平均的真实利率水平在4%左右，只有仅仅5.9%的时间真实利率为负。然而在20世纪70年代，有54%的月份实际利率为负。进入21世纪以来，实际利率为负的月份在65%左右，这也就是黄金上涨的最好温床，如下图所示：

所以从理论上来讲，黄金还是具备上涨动能的，毕竟全球的货币政策仍然以宽松为主，美联储虽然退出了QE政策，但是加息仍遥遥无期，目前市场对于美联储何时加息的猜测基本上都没有令人信服的证据，从我的角度来看，美联储的加息时间并不会太早。其一美国经济复苏的可持续性仍然存疑，其二美元已经足够昂贵了，这对美国经济而言本身就是一种伤害。而目前美国最大的问题还是过大的负债规模，债务上限的阴云再次开始聚拢，国际货币基金组织已经不止一次的警告过这个问题了。而且美国经济目前太过于依赖过度的信贷扩张政策，这不利于经济的长期稳定，但凡稍有困难，美联储就想动用QE，这显然是一种错误的思路。

综上，基于实际利率仍然长期为负值和美国经济数据强势背后暗藏杠杆过高的隐忧这两个逻辑，我们对于金价的长期走势还是以乐观为主，至少从我们的测算模型来看，目前黄金的合理估值应该在1300-1400美元左右，所以长期实物购买者应该抓住任何低于1200美元的价格做好抄底准备！