黄金上演王者过来 新兴市场或否极泰来

2016年以来，震荡下行成为全球金融市场的主旋律。随着2月行情收官，全球金融资产的月度表现也浮出水面。数据显示，尽管发达市场大多数风险资产依然下跌，但部分资产趋于稳定；与此同时，具有避险属性的黄金则收获了四年来最大的单月涨幅。

全球股市跌宕起伏

今年2月，全球股市依然跌宕起伏，在13个主要市场中，只有4个市场的指数实现顽强上涨，分别是英国富时100指数、韩国首尔综合指数、美国道琼斯指数以及中国台湾地区加权指数。

高盛首席美股策略师DaVidKOstin表示，随着财报季正在结束，美国企业带着新的资金回来了，这促使2月美股形成大幅好于1月的业绩表现。

不过，仍有分析师认为，美股最糟糕的时刻还没有结束。市场研究公司RenaissanceMacroResearch主席JeffdeGraaf表示，尽管标普500指数在3月2日上涨了2.4%，已超过1950点，三周的反弹使得美国股票收回了1.5万亿美元，但还没有迹象表明近期低迷态势结束：足够的交易量并没有随之而来，或者还没有解禁足够的个股。

而在另外9个累计下行的市场中，日经225指数以8.5%的跌幅惨列榜首。不仅如此，这还是日经指数连续第3个月下滑，且成为2012年5月以来跌幅最大的一个月。事实上，日本股市暴跌与日元大幅升值密切相关。自1月29日日本央行首次实行负利率以来，日元兑美元便一路走高。而日元升值将降低日本企业的出口竞争力，同时不利于通胀回升。

野村首席执行官KojiNagai认为，2月日本股市暴跌主要是随着油价持续下跌，中东主权财富基金大规模抛售所致。据各大券商估算，截至2015年年中，各大石油美元主权财富基金共持有日本股市6%的市值。随着石油价格跌破30美元一桶后，中东等地有资本为解燃眉之急，不得不从日本股市上撤资。加之美国提升利率后，国际资产更看好美国市场，需要将资本集中到美国。

Nagai指出：“目前整个市场都处于避险状态，缺乏买盘，所以股市才会一路下跌。主权财富基金手上的股份终归有限，一旦它们抛出了手中的股票，股市将会见底。”

黄金上演王者归来

由于全球经济增长的不确定性，以及投资者对英国脱欧担忧情绪的加剧，在刚刚过去的2月份，黄金创下了四年来最大的单月涨幅。这表明作为避险资产，在经济和股市充满不确定性之际，黄金尤为具有吸引力。

此外，数据显示，SPDR黄金ETF的持仓上周再度上升，总持有量增加到793.12吨，是2014年9月以来最高水平，该ETF今年的增持量也是2010年以来最高水平。目前，全球黄金ETF的总持有量也增加到2014年10月以来最高水平。

德意志银行在最新发布的报告中表示，黄金从年初迄今以15%的涨幅跑赢了高收益债、投资级债券、美国国债，以及新兴国家所有的货币和主要股指。该行从上周起就坚定看多黄金，认为现在金融体系压力凸显，美国企业进入违约周期的风险增大，加之新兴市场资本外流，都意味着美联储紧缩脚步必须放缓，购买黄金作为避险是必要的选择。基于对全球风险的考虑，德银将2016年黄金价格预期从最初的1033美元/盎司上调至1195美元，2017年价格预期从1100美元上调至1231美元。

与此同时，美国私人财富管理公司EvergreenGaveKal还给出了2016年购买黄金的6大理由：第一，技术交易模式显示，黄金可能最终会爆发进入牛市。第二，尽管黄金近期反弹，其依然处于“失宠”状态。第三，美联储提高名义利率的能力受到全球经济风险及金融市场动荡的制约。第四，美元上涨或许正在失去动力。第五，随着各央行不断出台措施，实际利率不断走低。第六，接下来几年，可能更难获得实物黄金。

新兴市场股市或否极泰来

今年以来，放眼全球股市，从亚太到欧美，“动荡”已经俨然成为最佳代言词。不过，就在欧美股市仍未摆脱震荡格局的背景下，部分新兴市场已经悄然回暖。数据显示，2016年截至3月1日已经有10个国家的股指翻红，而其中前9名全部出现在新兴市场。

国际金融研究所2月29日公布数据显示，新兴市场资金流向2月份呈现几近打平局面，终结之前连续7个月资金大失血的颓势，这也为新兴市场资产行情带来反弹的契机。对此，市场人士分析，新兴市场将迎来十年一遇的投资良机，但也有人认为这只是一场估值陷阱。

多头阵营中，贝莱德和富兰克林邓普顿认为，发展中国家的股票估值便宜得让人无法拒绝。太平洋(6.41+0.16%,买入)投资管理公司（PIMCO）附属顾问公司ResearchAffiliates更认为新兴市场已经出现10年一遇的交易机会。该公司表示，“新兴市场已经为长期投资者创造了一个绝佳机会，我们对配置新兴市场股票和债券资产的信心在增强。”

邓普顿新兴市场集团执行主席，“新兴市场教父”麦朴思指出，由于预计新兴市场资产在临近年底将反弹，该公司正在“非常有选择性”地买入中国股票，并在所有发展中国家寻找捡便宜的机会。

花旗首席经济学家WillemBuiter称，预计今年全球增长将进一步恶化，因此美联储将会停止收紧货币政策。虽然新兴市场经济体面临的结构性问题仍然较严重，但大多已经计入价格。新兴市场股市现在看起来具有吸引力，只不过以前强势美元让投资者选择了远离新兴市场。预计2016年MSCI新兴市场指数将上涨10%，目标看向820点，目前在740点左右。

不过，法兴银行和瑞银集团都警告新兴市场资产价格还会进一步下跌。在全球经济增长前景恶化的大环境下，新兴市场的估值还没有便宜到可以引发反弹的程度。