耶伦为何对通胀回升视而不见？背后或有隐情

所有迹象表明，美国经济接近充分就业，且根据通胀鹰派人士表述，通胀率将再次开始上升。

事实上，该鹰派人士表示，通胀已经做好回升的准备了，如果美联储主席耶伦缩紧货币政策，预计通胀已经开始上涨了。他还称，通胀率将超过美联储2%的目标。

美国通胀已连续四年低于2%，这也是美联储保持宽松政策的原因。大多数美联储官员认为就算通胀两年内回升至2%，也是不可持续的。

6个月前，美国通胀率几乎停滞，年率仅上涨0.2%。但目前个人消费支出价格指数(美联储青睐的通胀衡量指标)为1.25%，尽管油价持续下滑。

最近通胀上涨的原因是什么？一种观点是就业率增加。也就是说，经济理论表明，当失业率很低时，工人获得了要求涨薪的权利，因为劳动力市场供不应求。企业老板们必须加薪以留住优秀的员工，通过提高他们的产品销售价格以支付这些员工的工资。

这种关系被称为“飞利浦斯曲线”，这是美联储50多年来货币政策背后的主要理论：美联储试图保持失业率水平略高于能够促进通胀的水平。这一水平被称为非加速性失业增长率(NAIRU)。

目前仅存在一个问题。尽管该理论看起来似乎相当合理，但实例表明，该理论在实践中不可行。NAIRU随着时间而变化。有时候NAIRU似乎在6%以上，但目前似乎低于5%。也有可能低于3%。经济顾问委员会最近的研究表明，NAIRU可能为零。没有人真正知道NAIRU是多少。也没有人有更好的理论来解释通货膨胀。

目前为止，美联储官员做的是放任经济运行。在他们觉得有义务踩刹车前，他们想要关于更高价格以及更高工资的实际证据。美联储将会谨慎加息，但在较长一段时间内维持宽松政策，特别是在全球风险蔓延的时候。

但过去几个月个人消费支出价格指数为何上涨？可以肯定的是这意味着NAIRU已经突破！这难道不是加息的最佳时机吗？

美联储主席耶伦在上周三利率决议后的新闻发布会上表示，鉴于目前经济已经接近充分就业目标，希望通胀也在上升。她指出，最近通胀数据已经上涨。但她警告称，通胀可能会受一些暂时性因素影响。

换句话说，就像油价短暂下跌和美元一次性走强导致个人消费支出(PCE)物价指数远低于美联储的目标，目前其他价格的短暂上涨推高了这一指数，但耶伦认为这两种情况都是不可持续的。油价和美元将持稳，过去几个月短暂的价格上涨也将消退。

目前，这看起来像是挑选数据：耶伦挑选对她比较重要的数据，对其余的则置之不理。

但需要记住的是，通胀是指价格普遍且持续的增加，不只是一些商品和服务的临时增加或减少。美联储关心的是潜在通货膨胀的步伐。短暂的上升或下降并不是广义上的通货膨胀，仅仅是市场起伏以及供需变化。

经济学家们有很多工具来帮助他们确定潜在通胀率是否发生变化，或者只是暂时性因素。一个方法是采取核心通胀措施，自动忽略波动性较大的食品和能源价格。核心通胀在预测未来通胀率方面一直表现很好，但认为食品和能源价格非常重要的人对此却表示不满。

另一种方法是达拉斯联储采用的，其个人消费支出指数剔除任何大幅度波动的价格，忽略理论上对市场影响很大的极端值。

达拉斯联储的研究人员指出，近期PCE指数激增主要受益于一些商品的价格大幅上涨，如服装、珠宝、汽车、药品以及服务业的机票、学校午餐、比赛门票和银行手续费。

例如服装价格上涨，今年头2个月增长年率为14%，2015年为-0.9%。珠宝和手表价格上涨了62%，2015年下跌了0.7%。汽车价格上涨了3.2%，去年仅增长了0.2%。药品价格上涨了11.5%，去年增加了1.7%。

最有可能的是，最近PCE指数激增是由于暂时性冲击，而不是潜在通胀加速。目前恶性通胀还未来临，因而没必要赶紧加息。事实上，如果短期内通胀能回到2%，美联储会欣喜若狂。