供需失衡促涨 钯金能否再续前“缘”？

在3月份的美联储议息会议上，美联储继续削减QE规模100亿美元，放弃6.5%的失业率门槛，向市场释放出了进一步紧缩的信号。乌克兰政局动荡，美俄的军事干预，使得乌国内冲突升级，乌国内的党派之争正演变为美欧联盟对俄罗斯经济制裁的导火索。供需失衡加上地缘政治危机，可能助推现货钯金进一步攀升。

一、美联储加息预期很"丰满"，美指现实很"骨感"。

美联储在3月的议息会议后宣布，继续缩减购债规模100亿美元，并放弃6.5%的失业率门槛，延续退出QE的政策。这样的进度意味着美联储将在今年秋季完全退出QE。如果按照耶伦在记者招待会上的说法，在QE结束后6个月开始加息,最早可能会在明年春季进入加息周期。"溪云初起日沉阁，山雨欲来风满楼"，用这句话来形容美联储当前的加息政策一点不为过。

如果美联储的政策基调很确定的话，按照价格发现原理，美指应该势不可挡或者至少应该走出反弹趋势。但实际中，我们看到的美指走势，却是原地踏步，徘徊不前（3月利率决议公布以来其实是下跌的）。美指现在的走势，更像是一头沉睡的雄狮。美联储加息预期很丰满，美指现实却很骨感。为什么会出现这种情况呢？究其原因，个人认为有以下两个方面。

其一，美国经济增速强劲，但"美中不足"。

次贷危机以来，美国率先走出衰退的阴影，房地产市场持续复苏，经济开始步入良性发展的轨道。GDP增速保持在0轴上方，最高时一度达到4.9%，逼近10年来的高点。但在GDP高速增长的同时，失业率却下降缓慢，就业参与率屡创新低。从公布的非农数据看，放弃找工作的人数明显增加，这显示出美国就业市场仍然存在潜在隐患。

经济增长数量和质量并进，才能认为是健康的发展模式。当前的经济形势，可谓数量很好，但质量美中不足。美联储可能要等到美国经济持续稳定增长而且劳动力市场充分就业的时候，才能下定决心去退出宽松的货币政策，并走上加息的道路。

其二，多个经济体问题重重，美国独强可持续性需要观察。

当前全球经济体，除美国复苏较为明显之外，其他经济体，仍然处在黎明前的黑暗里。欧元区经济在底部徘徊，面临通缩风险，德拉基多次提到进一步宽松；中国3月GDP大幅回落，高增长势头开始放缓；日本贸易赤字猛增，安倍经济学的效力正在递减。在当前全球经济联系更紧密，一体化进程更强的情况下，其中任何一个经济体都很难独善其身，一支独秀，经久不衰。美国经济现在看上去一片光明，但增长的稳定性却需要进一步观察。只有整体环境好转了，才能形成持续长久的增长动力。

从美联储的政策走向来看，存在多种不确定性，美指现实的疲弱走势，为贵金属的反弹提供了机会。今年以来黄金上涨了7%，白银上涨了1%，名不见经传的钯金，年内涨幅已经超过了9%，可谓一匹黑马。

二、供需与地缘政治二重奏，推动钯金涨势如虹

钯金作为贵金属家族的一员，储量稀少，仅为黄金储量的千分之五。现在的矿产钯金，主要集中在俄罗斯和南非两个国家。俄罗斯每年钯金产量为2,627,000盎司，占全球产量的40%，南非的产量为2,404,000盎司，占全球产量的36%。每年全球钯矿产量为6,513,000盎司，钯矿供应和钯回收量总计约8,198,000盎司。

作为钯金的重要生产国--南非，近年来，罢工事件持续发生，国内的钯金库存几乎消耗殆尽。罢工持续时间的长短，直接影响钯金的供给状况，对钯金市场影响巨大。而几乎每次罢工，最终都是以提高工人薪资水平结束，这也提高了南非钯金企业的生产成本。

近期风生水起的俄乌局势，令市场的避险情绪提升，也推动了钯金的涨势。俄罗斯出兵乌克兰，克里米亚公投加入俄联邦，一系列事件使得美俄关系紧张，美欧联合对俄罗斯采取了一轮经济制裁。奥巴马表示，如果俄方继续一意孤行，美国将可能对俄进行新一轮经济制裁，或将扩大到矿产、能源等重要领域。如果这样将对俄罗斯经济造成巨大冲击，也势必减少俄罗斯钯金出口量，这使得钯金供应进一步紧张。

钯金的需求主要为汽车尾气处理。每年汽车工业需求6,070,000盎司，其次为电子工业需求，每年为1,447,000盎司，全球每年总需求量约为9,334,000盎司。金融危机以来，汽车行业逐步复苏，对钯金的需求缓慢上升，钯金一直处于需大于供的状态，俄罗斯和南非两国近年都处于去库存化的过程中。

总的来看，供需缺口和日趋紧张的地缘局势，对钯金的走势形成了有力的支撑，近期钯金更是突破3年来的高点，达到817美元/盎司，铂钯比缩小到1.8：1，钯金涨势如虹。

三、钯金上升形态完好，后市有望继续攀高

供需矛盾一直是钯金上涨的强大推动力。随着汽车行业的进一步复苏，各国对环保的重视，在节能环保汽车还没有普及的情况下，这样的供需矛盾短期内难以改观。俄乌局势在持续发酵过程中，局势更有愈演愈烈的态势。奥巴马上台以后，美国虽然把战略重心从欧洲转向亚太地区，但欧洲仍然是其战略基本所在。对于乌克兰现在走向，奥巴马政府就此妥协的可能性很小，美俄博弈的局面预计还将继续进行。如果未来美国继续对俄罗斯进行经济制裁，并波及到钯金矿产，供需紧张的局面将更为严重。
 

技术面上看，钯金近两个月大幅反弹，突破了去年的高点位置，技术形态保持完好。技术指标Macd在0轴上方，多方占优；Rsi在50上方，处于强势区域；均线系统，5、10、20周期均线向上抬头，表现为多头格局。从技术层面看，后市仍有进一步上涨的空间。

但我们也要看到，钯金10年来的高点863已经近在咫尺，想要突破该位置需要强大的利好支撑。钯金作为贵金属的一员，受各国货币政策的影响较大，包括美联储、欧央行等。如果不能突破863位置，后市将可能演变为复合顶部形态，转而走弱，投资者需要谨慎。