镍价起飞伊始 多重机会凸显

2014年3月伊始，金属镍的价格走势一改过去数月的震荡行情，突破了前期的整理平台，目前逼近16800美元/吨的技术高位。这样的单边强势行情让适应了区间操作的投资者一时难以适应，短期内依然延续了之前的震荡交易策略，造成了一定损失。本文将适度借助统计思路和技术分析来阐述镍的特点，深入探究镍和金银等其他投资品种的区别，分析其行情走势目前所处的阶段，指出在当前情况下的盈利方法。

一、镍的特点

镍的真正历史高点出现在2007年5月11日，当时价格是51800美元/吨，折合成人民币大约为斤450元/公斤。随着新兴市场的兴起，对镍的需求也在逐渐增加，推动镍价从2001年到2007年镍价一路走高。2008年金融危机以来，随着世界经济低迷，镍价一路下行，即便在连续的QE的刺激下，至今仍没有走出新的历史高点。

由此，我们可以大胆猜测，美国货币政策对镍的影响可能不如供需影响明显。

为了全景的展示镍的特点，我们调取了LME镍自2000年8月以来日收盘价的统计数据。

　　日收盘实体波动图

从图中可以看出，日收盘实体波动幅度超过10%的个体样本不足总样本1%，而多达95%的样本日实体波动幅度介于0.1%到5%之间。2014年以来，镍的平均波动幅度达到1.87%，我们所跟踪的四个指标均好于同期的黄金和白银。综合来看，是短期收益较大的一个品种。值得注意的是，最近6年，镍的实体波动幅度却只有1.74%，小于1.87%的平均波动幅度。也就是说镍近期走势比较疲软，交投趋于冷淡，这正好和金银的表现相反。这也说明：金银受美国货币政策的影响更为明显，而镍受到自身供需的影响更大。

为防止特定时间选择造成结论的偏离，笔者适度拉长研究周期。分析发现，这14年来镍的5天实体波动幅度平均值约为3.76%。最大5天波动幅度为26%。不到1%的样本5天波动幅度超过17%。95%的样本波动幅度在0.25%和10.5%之间。而经济危机这6年来，镍的5天波动幅度下降到了3.13%。与之对应的是，经济危机期间，95%的样本5天波动幅度在0.25%到9%之间。这也说明了上述论点的正确性。

笔者用数据统计量化地说明一个事实：美国的货币政策不但没有提高镍的短期收益率。反而使镍的短期收益率下降到危机前的80%左右。

仔细研究经济危机这6年镍的表现，我们假定发生率低于5%的事件为小概率事件，我们看一下镍的综合表现。镍日波动中上涨超过3.5%的为小概率事件，5天上涨9.3%以上属于小概率事件！而下跌行情中，5天下跌幅度超过10.5%的也是小概率事件。所以最近镍10天，镍所表现出来的涨幅还不算是小概率事件。众所周知，1月份，最大的红土镍出口国印尼出台政策，限制镍的出口，这使得镍的供应大幅下降。受此消息影响，镍价必然会被推高。除此之外，美国已经开始缩减QE，这种利空兑现后形成抛售压力已经弱化。所以，短期来看，镍价上涨的技术面和基本面是高度统一的。

通过以上研究我们发现，镍目前正处于历史波动比较低的阶段也是价格较低的阶段，而近期的上涨也不是极端行情，短线涨幅巨大引发超调的可能性偏低。因此，笔者认为，投资者们因为镍价上涨过高进而沽空的交易方式是风险相对较高的选择，本轮行情并不值得逆势沽空。相反，镍本身供需变化和对货币政策的不敏感将使得镍延续当下行情的概率更大一些。

二、镍与其他产品的优势比较

在经济学上，比较优势是投资者选择的主因，那么，与现货铜和现货白银相比，镍有哪些比较优势呢？

首先对比镍和白银。就日线相关性而言，2014年以来，镍和白银日线相关性仅有0.4。可以说是不太相关的一对品种。这说明镍和白银的走势相对独立，结合之前分析，我们知道，镍对供需比较敏感，而白银对美国货币政策更为灵敏。

同期对比5天波动周期数据也能论证以上逻辑。2000年以来白银5天波动平均值是3.02%左右。而镍是之前说的3.76%，不过2008年以来白银的5天实体波动幅度超过了3.6%。也能说明相同的问题。

那么镍和白银的相关性是不是一直都比较弱呢？我们看一下镍和白银季度线收盘的动态相关图：

从图上可以看出，70天周期上镍和白银相关性很难保持特别高，短期接近0.95之后都是很快就分离了。也就是说如果70天周期镍和白银的相关性走高则不会维持很久，所以不要以短线来判断两者方向。

但是如果是长周期呢，比如年线级别的。我们发现镍和白银在方向有一定契合，而且最近这种契合处于历史高位。

阶段性总结：我们发现作为纯商品的镍和具有金融属性的白银虽然波动幅度相近，但是由于白银对货币政策更敏感，所以在美联储货币政策弱化的2014年，镍的年度走势可能要强于白银，两者在未来数月出现一定程度分化概率较高。

再看看铜和镍

对比镍和铜，就日线相关性而言，镍和铜日线相关性为0.78，接近0.85。可以说两者的相关性较高。铜是最典型的金属商品，从2008年开始，铜的日均实体波动幅度平均值为1.41%。大约是镍的82%左右，其他各项数据均小于镍！说明短期收益中，铜比镍差一些，但是由于两者方向的一致性，我们就重点分析目前铜和镍相关程度。

如图所示，我们发现镍和铜在季度相关性上很高，只有在经济危机前有一定失真，但09年开始，多数时间都维持0.8以上的相关度。略有不同，就会快速修正，每当不相关程度达到0.4之后，就会迅速的回归。不过，这点在最近发生了变化。很长一段时间都在0.6以下并没有发生的同向趋势，并且距离0.2的低位还有一定距离。这也就是说铜和镍这次分化将是比较长的一次，并在到达0.4之前难有实质的变化。

由此我们判断镍和铜的走势正在分化。而从年线周期看，镍和铜已处于分化程度较高的状态，即便回升也是比较慢的节奏。所以铜镍继续分化的概率较大。而目前镍是涨势，铜是跌势。

因此铜镍将提供3个可能的机会：

第一，当下时段即做多镍，做空铜，二者如果归为同向，弱势铜上涨幅度小于强势镍上涨幅度，或者弱势铜下跌幅度大于强势镍下跌幅度。这种方式风险在于，铜企稳回升，而镍阶段性调整，也就是只要分化不是反向分化即可盈利。所以应该尽量找到两者形态中铜的高点和镍的低位进行交易。短期镍在102元上方，也就是16700附近存在技术压力。96元/公斤附近已经成为技术支撑了。铜在42000存在技术压力。下方空间30000是可能的。这个策略短期可能奏效。

第二，同时做空铜镍，博两者继续分化，以铜为主方向，镍的损失将不及铜的收益。这个是长期策略。

第三，同时做多铜镍，博两者继续分化，以镍为主方向。镍的盈利将超过铜的亏损。这个是中期策略。

总之，镍作为一个相对活跃且收益较高的品种，在登陆天交所的这半年中，走势偏弱，不过这只是暂时的。目前镍的涨势是良好的，未来延续涨势概率偏高，在回调中存在和铜对冲的机会。未来它可能出现强于白银的走势。但风险和收益对等，追涨镍一定要谨慎。