黄金白银投资该选谁？牢记一个重要区别

在英国脱欧公投后，金融市场动荡，增强了对于全球央行将采取措施扩大刺激的猜测，美国的利率水平势将保持在低位，贵金属走势因此受到提振。在英国公投决定脱离欧盟之后的市场动荡中，黄金和白银是明显的赢家，不过后者的表现更加“疯狂”。

周一在几乎没有新的刺激因素的情况下，现货白银一度大涨逾7%，报21.11美元/盎司，为2014年8月以来首次突破21美元。但就当一些投资者为错过白银大涨行情而“后悔”之际，银价突然出现大幅跳水，涨幅很快就被削减至2%左右，重回20美元关口附近。

黄金涨势明显落后。黄金一度涨1.1%，报1355.43美元/盎司，逼近6月24日触及的高点，金价当时创下了2014年3月份以来的最高水平。分析师指出，与黄金相比，白银价格具有更大的波动率，其原因在于白银市场更小的容量以及更高的投机倾向。如此暴涨暴跌说明，作为一种投资，白银都是“勇敢者的游戏。”

周一下午17:48，现货黄金报1351美元/盎司，涨0.75%；现货白银报20.296美元/盎司，涨2.92%。

随着近期银价走势强于黄金，黄金/白银比可能会进一步回落。在历史上，黄金和白银的价格比均衡水平约为70倍左右，目前的比率基本适度。但如果真的贵金属再次启动牛市，则白银的涨幅往往远高于黄金，其价格比可能降至35倍左右。牛市行情中，白银涨幅会高于黄金一倍左右。不过，有分析师指出，黄金已经进入新一轮牛市，金价表现稳定，可能在未来18个月创出历史新高。

CB资本合伙人（CBCApitalPartners）首席投资官HenryTo在《福布斯》网站撰文指出，黄金已经进入新一轮牛市，并提出了三大理由。

首先，尽管最近黄金价格大幅上涨，全球黄金产量却保持稳定。根据世界黄金协会的数据，今年一季度全球黄金矿业供应为774吨，同比上升8%，但较2014年四季度峰值897吨仍低将近14%。而且，全球矿业公司高管继续专注于成本削减和资产负债表去杠杆，而非扩大黄金勘探和开采。因此，即便黄金价格继续上涨，未来几年全球黄金产量预计仍将继续下降。

To看涨黄金的第二个理由是，全球货币政策和财政政策前景仍将是高度扩张性的。目前全球超过1/3的主权债务收益率为负值，有迹象显示越来越多投资者和全球外储经理人正在购入黄金进行资本保值，比如数据显示一季度全球黄金投资需求飙升至7年新高，而且是有史以来第二高的季度投资需求。

第三个理由是中国和印度的黄金需求将会继续上升。To在文中指出，影响中国和印度黄金需求的主要因素是收入水平和城市化进程，从长期来看这两个因素都将处于上升之中。他认为从长期投资的角度来看，现在依然是买入黄金的时机，预计2020年黄金价格将涨至2000美元/盎司。

投资公司SwissAsiaCapital的新加坡执行董事兼首席投资官基纳（JuergKiener）也认为，由于全球国债收益率极低甚至为负，黄金可能在未来18个月创出历史新高。

基纳指出，尽管黄金是不生息资产，而且有持有成本，但在当前全球对现有体制信任度极低的情况下，黄金具有吸引力，国债收益率的持续下降也降低了固定收益资产相对于黄金的优势。上周，10年期和30年期美国国债收益率均触及历史新低。

“这种信任的骤降驱使人们寻找不同的投资手段，尤其是在政府控制着整个固定收益市场的情况下。至少黄金不会出现负的收益率，没有新的供给，产出实际上在下降。”

基纳补充道，市场供需是金价上涨的一个更重要原因：黄金产量和库存在下降，而需求周期正在重拾势头。他说：“更重要的是，你不能‘印刷’黄金。”

值得一提的是6月24日，黄金在英国脱欧公投之后最高飙升至1362.6美元/盎司，较去年12月份低点1045.4美元上涨约30%，已经超过技术上对牛市的定义——从低点上涨20%以上。过去30天，金价上涨了大约8.8%；过去六个月，金价则上涨了将近25%。彭博报道称，全球黄金持仓量自今年1月触底以来增加超过500吨。彭博汇总的数据显示，黄金交易所交易基金（ETF）资产上周五增加6.6吨至1959.1吨，远高于1月6日的1458.1吨。ETF的黄金持仓量上周增加37吨，今年上半年有五个月出现增加。

瑞信（CreditSuisse）的分析报告认为，金价涨势可能反映了一些更加持久的因素。可能的情况是，英国公投的意外结果加剧了宏观经济和政治方面的不确定性。直到目前，英国退出欧盟还没有形成明确时间表。倘若这一程序启动，还有可能引发更多欧盟成员国实施类似公投。同时，美国大选进程的推进只会加剧不确定性。

另一方面，各国央行对于经济不确定的反应也将影响金价接下来的走势。当前很有可能出现的情况是，欧洲央行、英国央行，甚至美联储将进一步放松货币政策。倘若如此，对黄金等实物资产的需求还将增加。基于美联储副主席费希尔（StanleyFischer）上周的表态，期货市场现在认为美联储7月加息的可能性为零、12月之前加息的概率仅12%。