美联储会议纪要缺乏新意 黄金上行通道依旧完好

周三(7月6日)，美联储公布6月FOMC货币政策纪要，但是市场对于这份在英国脱欧前拟定的“过时”的会议纪要反应平淡。然而，随着美国总统大选逐渐升温，英国脱欧持续影响市场，定于周五公布的美国6月非农就业报告势将更值得市场关注。因为这份就业报告将左右市场投资者、美国政府决策者以及美国选民对该国经济表现以及美联储未来加息步伐的看法。

尽管英国脱欧前的美联储6月会议纪要有些“过时”，但其仍然提供出重要线索：美联储上次按兵不动主要归咎于美国惨烈的5月非农就业。

根据周三美联储的会议纪要显示，在英国退欧公投前一周召开的政策会议上，美联储决策者维持利率不变，因为美国劳动力市场和金融稳定的不确定性增加，威胁到决策者们的前景展望。

6月14-15日会议的纪要显示，联邦公开市场委员会(FOMC)认为等待6月23日英国公投结果出炉是审慎之举。当时，公投结果依然难以预料。最后结果是决定脱离欧盟，导致英镑汇率大跌，并导致债券收益率跌至创纪录低点。

委员会还评估了美国经济健康状况和加息长期轨迹。就业增长放缓是他们的首要关切之一，也是他们保持谨慎的另一个原因。会议纪要显示，虽然“与会者同意避免对一两份劳动力市场报告作出过度反应是明智的，”但认为最近就业数据的寓意“不确定”。多数官员认为需要更多关于就业、生产和支出方面的信息。

会议纪要称，“多数与会者判断，在缺乏重大经济或金融冲击的情况下，如果未来的信息确认经济增速已升高，”就业增长足以实现充分就业，通胀率正在升向他们2%的中期目标，则“上调联邦基金利率目标区间将是合适的”。

会议纪要显示，决策者们在讨论中指出中性利率“当前似乎有所降低，或者在更长期内可能低于他们此前预料的水平”。多位与会者表示，鉴于中性利率方面的不确定性，委员会如果是循序渐进加息，则可以更好地评估加息效果。

周二的联邦基金利率期货价格显示，金融市场再现动荡、全球增长前景质疑死灰复燃，让投资者预计美联储在7月26-27日会议上不可能加息，年底前加息的可能性也只有8%。富国证券高级经济学家SamBullard在美联储会议纪要发布之前表示，这些不确定性显然影响了美联储的前景展望和可能的货币政策行动，他们不得不思考所有这些变化对他们前景预期的影响。

在6月份的会议上，美联储决策者依然预计2016年有两次加息，但其后两年的加息次数预期均从4次下调至3次。决策者对长期利率的预期中值也下降，从3月份预计的3.25%降至3%。根据他们的预期中值，决策者们在6月份预计2016年通胀率升至1.4%，2017年升至1.9%，2018年升至2%；预计今年第四季度失业率为4.7%。美国5月份的失业率已经降至这个水平。

旧金山联储行长JohnWilliams周二接受采访称，问题在于，自美联储6月份会议以来发生了什么，是否真正改变了就业和通胀前景，对前景展望的风险是什么？其自己的看法是，对于2016年四个季度的GDP增速，对于全年，其预测没有多大变化，可能降低大约0.1个百分点，使今年的经济增速降至恰好2%以下。但其依然预计失业率继续下降，到年底可能降至4.5%。

摩根大通经济学家MichaelFeroli在报告中写道，目前而言，不确定性让联邦公开市场委员会(FOMC)保持了团结，但如果就业市场强劲反弹，这种团结将受到考验。

6月份会议纪要明确显示出近期劳动力市场发展是美联储对加息再度产生犹豫的最首要因素，FOMC不确定就业增长放慢预示着什么经济状况，其他不确定性包括英国退欧公投、较低的联邦基金利率中性水平和通胀前景，6月份会议纪要与4月份会议纪要形成鲜明对比。

杰富瑞经济学家WardMcCarthy和ThomasSimons在周三的报告中写道，美联储6月14-15日会议的纪要支持其对2016年不太可能加息的判断。在会议纪要中有一段文字显示决策者同意等待更多信息是审慎之举，明确表达了FOMC的想法，虽然决策者可能不愿根据一个数据来实质性修改他们的展望，但这种不情愿并没有阻止他们改变预期，令人困惑和自相矛盾的信息可能反映出FOMC内部的分歧。

美联储7月底的会议之后，珍妮特·耶伦不会举行记者会，也没有新的经济预期发布。从现在到7月底的会议之间，会有多项经济指标供美联储官员研判。

美国6月非农对于判断美联储加息或已“无关紧要”，而对于研判美国经济来说却尤为关键。

本周五将发布6月份的非农就业数据，接受彭博调查的经济学家预计新增就业17.9万人。5月份新增就业为3.8万人；今年以来月均新增就业15万人。然而从美联储6月FOMC货币政策纪要中可以看出，美联储按兵不动的关键所在是美国5月惨不忍睹的非农就业，因此预计在英国意外脱欧情况下，美国6月非农对于判断美联储加息或已无关紧要，因为美联储短期内仍将按兵不动，但是其对于研判美国经济来说却尤为关键。

美联储理事塔鲁洛周三在华盛顿表示，即便是没有英国公投脱欧风险的情况下，通胀和失业率也还没有发展到表明需要加息的地步。塔鲁洛表示，九到十个月前，就有人说我们处在或接近于完全就业的状态，然而在这段时间里我们又创造了80万到90万的工作岗位，这使我相信经济还有改善空间，我们还有机会创造更多的就业岗位。

一些经济学家担心就业市场紧俏会导致薪资水平上升，从而拉动通胀升至远超联储目标2%的水平，塔鲁洛对此表示不足为虑。失业率在5月份下滑至4.7%，达到或非常接近于很多联储官员认为维持失业率可持续发展的最低水平。

美银美林AthanasiosVamvakidis等策略师指出，在其看来，周五的非农报告会比以往更受关注，因为市场面临英国脱欧后的局面，并且希望能够确信，5月的疲软只是暂时现象，而非新的、令人担忧趋势的开始。5月就业报告受到Verizon员工罢工的不利影响令3个月移动均值跌至11.6万人，触及2012年7月以来的最低水平。关键可能就要看6月的数据（以及前月的修正）是否能够证明，就业增速的大跌已经止住。

虽然经济学家们对就业数据显示美国究竟处在哪个经济周期的看法不同，但他们都基本认同，鉴于6月23日英国意外投票决定脱离欧盟，6月非农报告对于投资者而言都有着非同一般的意义。分析人士们警告称，这一次，美国经济的坏消息不再会是风险资产的好消息了。而好消息恐怕也不足以令投资者预期，美联储将在不久后加息。Vamvakidis表示，在其看来，尽管预计非农就业数据将强劲反弹，但由于英国脱欧的相关风险，市场价格显示美联储料按兵不动。在市场情绪紧张的情况下，非农数据不及预期可能会令风险情绪受到严重的打击。

摩根士丹利首席美国经济学家EllenZentner写道，排除罢工影响，就业增长仍然快速地放缓了，从去年第四季度的每月28.1万降至第一季度的19.6万，4月为12.1万，5月为7.3万。

Zentner称，如果数据符合预期，市场很容易会认为这是英国脱欧前的数据而不予理会。但如果数据明显地不如预期，市场将认为，就业市场的疲软在英国脱欧前就已经开始恶化了。”

花旗集团G-10外汇策略全球主管StevenEnglander也谈到了该就业报告将如何影响外界对美国经济总体表现的看法，以及如果变得疲软，美联储是否有进行修复的能力。他指出，如果非农数据疲软，市场会预计央行出台更多宽松措施，并令美元和欧元、日元归为一类。市场将会强烈质疑，这三大央行是否还有能力祭出什么有效的措施。

美联储所青睐的通胀指标在截至5月的12个月中处在0.9%的水平。扣除食品和能源，个人消费支出物价增幅为1.6%。塔鲁洛在《华尔街日报》主持的答问环节讲话时强调说，他的分析与近期英国公投脱欧所引发的市场冲击无关，尽管该地区的经济增长有可能会因此受到遏制。

塔鲁洛在谈到他对加息的立场时说道，其一段时间以来一直持这个看法，这和英国退欧无关，其一直认为最好是能等等看是否有更多令人信服的证据显示，通胀正朝着2%的目标前进，而且能在该水平附近维持一段时间。塔鲁洛表示，美国经济还没有到过热的状态，美国经济走在逐步复苏的路上，目前来看在趋势水平略上方保持了一段时间。