【高盛重磅报告】2017年全球市场十大主题发布

随着一场冬雪的来临，2016年也即将走完。在年终之际高盛发不了一份预测报告，用以展望2017年的全球经济市场主题。

高盛表示，2017年面临的挑战仍然是投资机会的缺乏。但对明年的经济环境还是抱有一定信心的，高盛表示2016年的经济有些令人失望，预计明年的经济增长很可能有所提升。

下图为高盛对2017年全球市场的预测。

1.预计回报：只是稍稍高一点

高盛认为，相比2016年的预测，预计2017年的回报只会稍稍高一些，但仍然处于低位。下图总结了高盛对一系列资产回报状况的预测：

2.美国财政政策：促增长计划

11月特朗普当选第45届美国总统。在当选后的演讲中，他避开了争议性的话题，将重点放在了兴建基础设施上。而渴望增长的市场迅速抓住了这一点。在全球增长无力的环境下，美国财政刺激计划传递了增长和再通胀的信息。

当然，新的政府也带来了潜在的风险，比如特朗普的执政能力、意图重新谈判贸易协定带来可能的报复行为等。不过至少现在看来，将要执政的特朗普发出了信号：坚定的促增长计划。

下图为高盛对2017年全球GDP增长的预测：

3.美国贸易政策：担忧可能过多了

以牙还牙的贸易谈判策略将会升级为贸易战，但这基本不会发生。

高盛的观点是，尽管更多地提及，但特朗普对惩罚性关税的采用，将会和奥巴马一样采取实用主义。特朗普曾威胁废除北美自由贸易协定(NAFTA)。这对美国增长将是一个灾难，他必然会寻求避免。高盛认为，特朗普的意图是要重新谈判，以利于美国制造业。

4.新兴市场风险：“特朗普恐慌”是暂时的

自美国大选以来，新兴市场就卷入到了“特朗普恐慌”中。看起来，特朗普提倡的贸易政策对新兴市场有大的负面风险，但是高盛认为，总体的政策将带来更强劲的美国经济增长和通胀，并伴随商品价格上涨，这将部分利于新兴市场。

只不过，投资人担心的不止是新兴市场的增长，情况可能是美国保护主义的风险被也反映进了新兴市场价格中。高盛认为，这一点是过虑了。当这一波过去，新兴市场会有所表现。

5.特朗普与贸易：用人民币来对冲

高盛认为人民币兑美元未来12个月会贬值到7.3，这个水平超过了远期市场的定价，也就意味着就算考虑到中美之间存在利差，做空人民币也可以获得正收益。这种方式除了可以对冲中国风险，也可以对冲‘特朗普贸易恐慌’的风险。

如图，高盛预计人民币相对美元将持续贬值。

6.货币政策：重点放在信用创造的工具上

2016年日本央行在其货币政策工具箱中引入了“收益率目标”。高盛认为，这预示着日本央行及全球其他央行在2017年将有更多的变化。有着明确数量目标的QE政策的连带损害得到越来越多的承认。

高盛认为，在广大发达经济体的政策利率接近0的情况下，明年的政策讨论将重点关注以供应银行短期信用的中间成本，而非长期公共贷款的市场借款成本。

如图，高盛预期，发达市场的政策利率仍将保持在接近0%，而上升的通胀率将使得真实利率更低。

7.企业收入增长的衰退：出现转折的信号

高盛预计，美国企业部门走出“收入衰退”将在2017年得到确认。在最近的高盛研究报告里，借助如工业生产、雇员薪资等月指标，高盛认为现在的收入增长表明收入衰退最糟糕的阶段已经结束了。

下图显示了美国企业收入2015年第4季度的下降幅度。

8.通胀：发达市场普遍上升

减税、基建开支和国防开支这些经济议题，都将是计划的重点——推动再通胀的处方。

高盛预期，全球来看，在2017年初上涨的能源价格将推升主要发达经济体的整体CPI。由于许多国家会把政策重点转到财政政策，2017年通胀将获得动力。比如，日本、中国、美国和欧洲的公共开支都将大幅上涨，加重这些经济体的通胀压力。

如图，高盛预计，2017年新兴市场通胀率下降，发达市场通胀率上升。

9.下一个信用周期：更温和

高盛观点是，2017年美国衰退风险仍然较低，因而尽管企业资产负债的情况不理想，在2017年，信用周期的转折点不太可能实质出现。如图所示，过去三次周期的转折时点，都是由商业周期的阶段所决定。与资产负债的基本状况无关，衰退加速违约，扩张减少违约，这次也同样如此。

与90年代初和2000年的周期相比，下一个周期将很可能更为温和。这也反映了当前更优的杠杆和利息备付率组合。

下图显示，自2011年中期，杠杆恶化，升至金融危机后高点，而利息备付率却极大受益于极低的利率保持抬升状态。二者的对立不断增大，这种对立是与90年初及2000年周期有所区分的关键。

10.“耶伦看涨期权“2.0版本：多了“触发生效”

高盛曾在《2016年十大市场主题》中阐释过，“耶伦看涨期权”指的是，当劳动力市场接近充分就业，核心个人消费支出（PCE）通胀率不断上升，市场情绪的大幅改善可能会导致美联储激进地收回宽松政策，即“伯南克看跌期权”可能逐渐被因财政状况偏宽松而升息的趋势所代替。

2017年同样如此，再加上特朗普承诺了实质的财政刺激。这使得美联储很可能需要反转秋季早期发出的鸽派信号。“耶伦看涨期权”多了“触发生效”（ContingentKnock-in）的特征，这个触发条件就是2017年大幅的财政刺激。如果发生，那么美联储就必须得更为激进地回应这种财政宽松的状况。

高盛金融环境指数的情况也巩固了我们的预测：12月加息，并且2017年会有3次加息。预计将继续推高美元，但美元上涨程度也会受到限制。