债王格罗斯：全球央行难逃低利率魔咒

股票投资管理公司骏利资本(JanusCapital)基金经理、“债券之王”比尔·格罗斯(BillGross)在本月致客户的信中写到，全球各大央行的量化宽松政策方向会导致资产价格膨胀，却无助与经济增长。全球央行将被困于低利率和印发钞票的无限循环中，并最终渐渐崩溃。

量化宽松政策的后遗症

格罗斯把这种宽松的货币政策比作“金融镇痛剂”。他说，尽管美联储已经退出经济刺激政策，金融市场也可能不再像过去那样依赖量化宽松计划，但其留下的“后遗症”仍然是存在。

格罗斯说，全球央行资产负债表已经超过了12万亿美元。他引用惠誉评级公司报告数据称，全球收益率为负的主权债规模已经超过9万亿美元。这意味着，目前已经进入了一个危险的境地。

（2001年至2017年欧洲央行、日本央行、美联储、英国央行资产负债表，及美元/欧元汇率）

他还补充道：“由于欧洲央行和日本央行的政策，全球央行12万亿美元的资产负债表将会一直保持下去，并且未来每年增加1万亿。”

尽管未来数年中量化宽松的规模会有所减少，但量化宽松趋势还会持续。格罗斯认为，尽管“镇痛剂疗法”至少好过“海洛因疗法”，但它还是产生了不健康的资本错误配置状况，而且未来还会不断产生，这种情况终究需要被解决。

格罗斯并非第一个对央行政策持这样看法的人。金融街不少人士都抱怨，股价已经如此之高，债券回报率却还依旧很低，同时美国和其他发达国家的实际经济增长还是比过去要慢。

其他央行不会轻易放弃量化宽松政策

如今美联储正在尝试让货币政策重新正常化，美国政府也在考虑进行财政刺激，从金融海啸后美联储的超宽松货币政策中切换出来。不过，格罗斯还是认为，各大央行不会做出太大改变。

他表示，目前十年债券收益率徘徊在2.42%左右，是欧洲央行和日本央行政策干预的结果。尽管美联储已经两次提息，其他央行还依旧保持量化宽松政策。

他写到：“为了控制金融波动，保持全球金融系统运转，央行行长们可能会陷入量换宽松的循环中。过去一两年美联储退出经济刺激政策，随之而来的将是其他央行的资产（如债券和股票）购买流动增加。”

格罗斯认为，各大央行将继续向市场注入资金，从而使得“金融镇痛剂”周期得以继续运作下去，直到其无力维持时为止。

“投资者必须知道的一件事情是，正是这种资金使得整个体系得以继续发挥功用。”他写道。“如果没有了这种资金，那么甚至就连零息政策也会变得像镇痛剂一样——能让人镇定下来，却无法克服成瘾的问题。”

格罗斯的投资建议

格罗斯预测到，如果除美联储以外的其他央行不继续购入美国政府债券，并继续保持低利率，10年期国债收益率将会上升至3.5%，美国经济将会陷入萧条。

格罗斯认为，投资者们仍然需要或多或少地顺其自然，同时储蓄客户和养老金领取客户利益将由于低收益率而受损。

格罗斯警告称，债券牛市即将结束，十年国债收益率达到2.6%时投资者就需要进行密切关注了。需要注意的是，债券价格和其收益率成反比，而通常利率上调时，国债价格就会下跌，从而推升其国债收益率，而这也会间接影响股市上涨。

在美国总统特朗普赢得大选后时，股市达到历史新高。11月8日特朗普赢得大选后标准普尔500指数攀升7.4%，同时道琼斯工业股指提高9.4%，纳斯达克综合指数也提高了9%。

格罗斯在过去的信件中总是会批评特朗普，不过这次他并没有提到特朗普。但值得注意的是，特朗普的政策对市场的影响可能喜忧参半。特朗普此前曾承诺财政刺激，精简监管，并且在移民、贸易和税收方面都存在饱受争议的观点，而这些都将对金融，包括国债和股市产生深远的影响。

格罗斯本人管理着18亿美元规模的骏利全球无限制债券基金(JanusGlobalUnconstrainedBondFund)。该基金采用混合投资策略，在过去12个月内增长了5.46%，其表现远好于“彭博巴克莱美国总体债券指数”(BloombergBarclaysU.S.AggregateBondindex)，该指数同期上涨1.16%。不过据投资公司晨星(Morningstar)提供的数据显示，这种表现落后于其他类似基金的整体平均值。