除“罢工行情”影响铜价 这些因素不容忽视

近期的铜市场颇受关注。随着全球第一二大铜矿相继停产，本周稍早国际铜价一举站上20个月高位。而现在，随着供应中断风险逐渐被市场消化，投资者将再次关注影响铜价的另一些基本面因素——中美基建支出。

自去年11月美国大选以来，不止是美国股市、债市，包括铜、铝、钢等在内的全球金属市场，可谓走出了一波“特朗普行情”。此前美国总统特朗普承诺，未来10年将投入1万亿美元用于扩大和重建公路和机场等基础设施，这使得投资者押注基建热潮将促进原材料需求。

另一方面，中国也公布了数额庞大的固定资产投资计划。据媒体统计，中国已明确公布2017年固定资产投资目标的22个省份，累计投资目标已超过40万亿元。中国占全球铜需求的46%；美国排名第二，占比为8%。

“供应中断”扰动市场 铜价走出“罢工行情”

首先还是简单回顾一下本轮铜价上涨的最直接因素。自今年1月以来，芝商所COMEX铜期货已累计上涨约10%，投资者对全球两家最大铜矿供应中断的担忧，直接推高了铜价。

上周四，全球最大铜矿—智利Escondida铜矿工会宣布举行罢工，此前工会和该矿的大股东暨经营者必和必拓未能就薪资问题达成和解。

不过最新进展是，智利Escondida铜矿罢工工人有望恢复薪资谈判。本周二，随着罢工进入第六日，智利Escondida铜矿工会接受政府邀请，和必和必拓尝试恢复对话。该消息也对铜价带来了直接冲击，芝商所COMEX3月期铜当天收跌1.7%，脱离上日所创下的20个月高位。

但也有分析师指出，劳资双方不一定能在调停下取得进展。ING商品策略师WarrenPatterson就提到，必和必拓提出的条件和工人的要求有很大距离。

而全球第二大铜矿——印尼Grasberg铜矿也陷入停产问题。

本周二，美国自由港麦克默伦铜金矿公司印尼业务一位发言人称，已暂停其在印尼的Grasberg铜矿的生产，并开始遣散工人回家，因公司尚未与印尼政府就新的采矿许可达成协议。

2017年1月12日，印尼开始全面禁止铜精矿出口，自由港铜精矿出口也受到波及。自由港表示，印尼的全面出口禁令将令其Grasberg铜矿产量每月减少约7000万磅。按照印尼政府的规定，自由港想恢复出口必须先取得新的矿业许可。虽然政府周五表示，已经发出新的采矿许可，但自由港称，就其长期投资计划而言，还没有就“必要且重要的”条件达成协议，同时出口禁令也还未解除。

更长期影响因素：中美基建投资

除了对供应中断的担忧外，对中美基建投资力度加大的预期，也给铜价带来支撑。

美国总统特朗普曾多次表示要增加美国的基建投资。他曾作出承诺，未来10年将投入1万亿美元用于扩大和重建公路和机场等基础设施。而正是对特朗普加大基建投资力度的预期，推动了去年11月铜价的一波大涨。

摩根士丹利全球大宗商品分析师TomPrice认为，与铜矿罢工相比，特朗普政策对铜价影响更甚。不过Price更多是担忧铜价格下跌。他的担忧在于，若特朗普的基建重建方案推迟发布或干脆不实施，可能会让铜价跌回大选前水平。

高盛则估计，特朗普的基建计划可能只会令全球对钢和铜的需求增长率提高0.4个百分点。

相比于特朗普的“10年1万亿美元”基建投资计划，中国的计划投资规模似乎要大得多。

据《证券时报》统计，截至本周一，中国已明确公布2017年固定资产投资目标的省份有22个，累计投资目标超过40万亿元。其中，2017年固定资产投资占2016年GDP比重超过100%的有16个省份，主要为西部省份。

瑞银在其最新报告中给出了一些预测数据，其认为，构成中国铜需求的一个重要部分——用于电网的铜消费量，今年将增长6.8%至450万吨，约占中国铜需求的30%，约占全球需求的18%；而中国2017-2020年电网支出中，铜将占据更重要的地位。瑞银预计，铜价今年将涨至3美元/磅。

高盛则从中国信贷数据的角度出发分析了未来铜价走势。其认为，中国去年底今年初极其强劲的信贷刺激尚未反映在实体经济中，因其存在季节性因素和滞后效应。一旦效果开始产生，则中国的基本金属需求的增加将推动未来数月的基本面转为供应短缺，从而驱动铜牛市迈向更高价位。

另据芝商所数据，COMEX铜期货持仓量2017年开局势头强劲。本月以来，COMEX铜期货合约的持仓量保持纪录高位：

2月1日，铜期货合约持仓量达到297,830份的纪录高点，同比增长48.5%。

年初至今的交易量增长21%，日均交易量为85,012份合约

1月17日的波动率为23.6%，基本与1月16日持平，较2016年底上升5.6%

主要远月合约（18日历年及以后）的持仓量月度环比增长200%。

CFTC的交易者持仓报告显示，“管理基金”目前持有的净多头头寸规模为至少10年来最大（101,356份合约，下图中的绿线）

资料显示，芝商所COMEX铜期货与上海期货交易所的铜期货有80%相关度，COMEX铜在亚洲交易时段成交占全球比重逾35%。