巴菲特赢了十年赌局 大力投资基础设施

这个周末对华尔街来说，并不是休息日。许多基金经理会仍像工作日一般起早，等待“股神”巴菲特发布于北京时间2月25日晚21点发布了他写给伯克希尔·哈撒韦公司股东的第52封信来寻找新一年的投资机遇。在美国新任总统特朗普刚上任一个月之际，巴菲特对新政府和美国经济未来的展望，已成为人们关注的焦点。

在此封信中，巴菲特也罕见地用很长的篇幅，来讲述他如何赢得和对冲基金的十年赌局，并提醒投资人，应该选择低成本的指数基金，而不是把资金耗费在华尔街的管理费上。

自从巴菲特1964年首次入股伯克希尔哈撒韦以来，历经了半个世纪，由一家濒临倒闭的纺织厂，如今变成了全球最成功的保险和多元化投资集团之一。

赢得与对冲基金十年赌局

巴菲特曾在2005年立下100万美元赌局：以10年为期，对冲基金的表现能否跑赢指数基金？巴菲特认为不可能。而十年之后，巴菲特以实际行动证明了这点。

在巴菲特发布赌局之后，ProtegePartners合伙人TedSeides于2007年应战。在2017年的年信中，巴菲特公布了9年来双方的成绩单，显示从立下赌局至今，巴菲特选择的指数基金平均增长年率为7.1%，而同期资产管理公司ProtegePartners选择的五只一篮子对冲基金平均增长年率为2.2%，也就是说，如果同时在2005年将1百万美元投入指数基金和对冲基金，收益将是85.4万和22万美元的差别。

巴菲特以此提醒股民，当万亿资金涌入华尔街，而需要交管理费的时候，一般总是基金经理获得巨额收益，而不是他们的客户。总之，散户应该选择低成本的指数基金。

移民是美国经济魔力的一部分

在美国新任总统特朗普上任之后，对美国经济是喜是忧，是全球投资人好奇的事情。有人担心，特朗普偏“保护主义”的贸易政策，是否真的有利于美国商业的发展。在今年的年信中，巴菲特并未直接提到特朗普政府，但他对美国经济的表述，显示他对移民的态度，与特朗普不同。

“用一个词来总结我们国家的成就，就是魔力。”谈到美国经济的巴菲特不吝溢美之词，“从240年前开始，在不到我年纪三倍长的时间里，美国已经集合了人类的聪明才智、市场体系，一群智慧而有理想的移民，以及法律法规，来一同实现我们先辈理想中的富足。”

巴菲特指出，美国经济魔力最大的贡献是市场体系。“一种引导资本、人才、劳动力的体系，创造了美国的富足。”他指出，这个系统也是分配财富的主要系统，“通过联邦和地方税收的引导，可以进行大部分的分配。”

巴菲特曾经在美国大选前，支持民主党候选人希拉里，虽然在大选中赌错了人选，但是，巴菲特的伯克希尔股价，却受益于特朗普当选后的美股牛市，巴菲特曾在采访中表示，在11月8日大选结果公布后，曾砸下120亿美元买入美股，而伯克希尔的股价，也在去年年末创历史纪录地涨过25万美元／股。

特朗普宣称，即将推行前美国总统里根以来，最大的减税计划。晨星高级分析师沃伦·格雷戈里(GreggoryWarren)对腾讯财经表示，这一计划将实现财富的再分配，是投资人调高美股盈利的主要原因。

弹药库“保险业”遇困境

在年信中，巴菲特还照例点评了伯克希尔旗下各大主要业务的表现情况。其中，保险业是伯克希尔的核心业务。伯克希尔哈撒韦以及子公司保险业务的保险金收入和浮存金，一直是支撑巴菲特巨额投资的“弹药库”。但是行业竞争和全球利率长期处于低位，让保险业盈利受损。

在年信中，巴菲特指出保险业整体困境的同时，也表示，低利率环境对伯克希尔的保险业影响不大，“几乎所有的财险／伤亡险公司的投资组合——不包括伯克希尔——都集中在债券。一旦那些高收益率的投资成熟到期，而被债券所取代的话，来自浮存金的投资收益，就会稳步下跌。所以，有理由认为未来十年，行业收益都不如过去，特别是再保险公司。”

但巴菲特同时指出，考虑到伯克希尔的财务能力比一般保险公司要强，因而在投资方面的灵活性更大，“当别人受到限制的时候，我们的机会在扩展。”

在去年的年信中，巴菲特就曾经表示，“伯克希尔最大的未登记财富，存在于保险业之中。我们用了几十年时间，来创建一个无法被替代的多维经营方式。”这也是巴菲特坚持伯克希尔不会拆分，而且整体价值比单个公司价值更高的原因之一。

粗略计算，巴菲特在2017年将至少持有400亿美元来“猎取大象”（大并购）。而2016年，他曾以372亿美元，买下飞机零部件制造商——精密机件。

大力投资基础设施

在伯克希尔旗下的非保险业、资本密集板块中，巴菲特指出，铁路运营商伯灵顿北方圣达菲公司和伯克希尔能源，表现最为突出，在2016年共同给伯克希尔税后的运营利润贡献了33%。

巴菲特指出，这两家公司的关键特点是，均是对长期受监管的资产进行了巨额投资。而且投资由大量长期债务提供资金，而这些债务并非由伯克希尔担保。

巴菲特指出，这两家公司2016年度在工厂和设备上投资达到89亿美元，“这是对美国基础设施的巨大承诺。我们喜欢这样的投资，只要他们承诺合理的回报——在这方面，我们对未来的监管充满信任。”

巴菲特指出，“根据我们的经验和知识，社会将永远需要巨大的投资，用于运输和能源。出于自身利益，政府也会引导资本提供者，确保资金继续流向关键项目。与此同时，我们也会以监管机构认可的方式开展业务。”

巴菲特的接班人之谜

而巴菲特的继承人，始终是股东最关心的话题之一。在每年年信中，巴菲特夸赞了哪些人，也就成为关注焦点之一。

巴菲特不停地告诉众人：“谁是下一任首席执行官并不重要，重要的是他要坚守伯克希尔的文化。”

在今年的年信中，巴菲特继续夸奖了伯克希尔再保险公司的掌门AjitJain。巴菲特表示，“他的运营结合了能力、速度、决断性。最重要的是，他对保险行业独一无二运行方式的理解。”巴菲特同时赞许AjitJain，“从来没有将伯克希尔暴露在对我们不当的风险中。”

晨星高级分析师沃伦·格雷戈里(GreggoryWarren)表示，在巴菲特离开伯克希尔掌门之位之后，将会把他曾承担的CEO、投资经理的双重角色分拆为两个职位。其中，AjitJain将是CEO职位的首要候选人。

在今年年信中，巴菲特也提及了两位首席投资官，托德·康布斯（ToddCombs）和泰德·韦斯切勒（TedWeschler）。

在2016年年会上，巴菲特曾对腾讯财经表示，对两位基金投资官目前表现满意，“他俩现在各自管理着90亿美元。”当被问到，是否考虑继续提高两人管理的资产规模时，巴菲特表示，近期未确定，“但最终一定会。”

而今年年信显示，两位基金经理各自管理的资金池增加至100亿美元。近两年，巴菲特的投资组合的变更，逐渐受到两人的影响。比如，巴菲特收购“新宠”精密机件,就是受到托德的影响。2012年,托德就已经购入精密机件的股票，并将其推荐给巴菲特。而今年在投资组合中增持苹果和航空股，据称也是受到两位投资官的推荐。

在此封年信中，巴菲特并未提及放弃联合利华要约的缘由，也并未阐述增持苹果和航空股的理由。投资人也等待巴菲特会在今年的股东大会上，有更多阐述。2017年，伯克希尔·哈撒韦股东大会，将于5月6日照例在奥马哈举行。