全球央行量化宽松政策效果如何？

最近，高盛集团对美联储所采取的量化宽松政策是否奏效及其他国家央行在更为广泛的经济环境中是否将引发进一步通胀提出了质疑。

尽管薪资水平并不像高收益债券一样大幅波动，上图也阐述了自2007年至2009年爆发金融风暴以来，金融市场如何实现稳步复苏。而相比之下，消费者价格指数(CPI)、收入水平和其他实体经济的衡量指标表现都相对低迷。对政客而言，上图也总结了英国“脱欧”和特朗普胜选等黑天鹅事件也进一步推涨了民粹主义情绪。

但很少有人会质疑如果美联储、欧洲央行和日本央行近十年来并未扩大资产负债表至数万亿美元，以避免金融市场陷入崩溃，那么实体经济的状况也许会更加糟糕。

尽管薪资水平并不像高收益债券一样大幅波动，上图也阐述了自2007年至2009年爆发金融风暴以来，金融市场如何实现稳步复苏。而相比之下，消费者价格指数(CPI)、收入水平和其他实体经济的衡量指标表现都相对低迷。对政客而言，上图也总结了英国“脱欧”和特朗普胜选等黑天鹅事件也进一步推涨了民粹主义情绪。

高盛驻伦敦首席全球股票策略师奥本海默(PeterOppenheimer)表示，“我们不知道实行量化宽松政策的效果到底如何，因为我们不知道如果不实行QE将会发生什么。”利率下降将进一步提振大多数金融资产，而对于大多数经济体而言，实行QE将能够有效防止经济进一步下行的风险。

近年来，由于受生产力水平低下和劳动力水平创历史新低的拖累，经济增长和薪资上涨水平颇令人失望。而货币政策制定者现在将促进经济增长和实行QE政策的权利和责任让渡于政府；而对于投资者而言，最大的问题则是金融市场的弹性究竟如何。

目前，从公司债溢价到新兴市场债券的金融资产，无不闪烁着乐观主义的多头信心。这也许不足为奇：尽管美联储已经结束量化宽松政策，德意志银行估计欧洲央行和日本央行每月仍将持续购买2000亿美元的债券资产。

QE对利率的影响

道明证券驻纽约利率策略师GennadiyGoldberg表示，QE对利率影响巨大，而市场尚未对此完全定价，主要是因美联储尚未真正考虑缩减资产负债表。由于欧美国债收益率走高和抵押证券溢价，一旦资产负债表开始成为美联储声明的一部分，然后市场将对此开始定价。

Goldberg表示，美联储将于3月15日公布利率政策决议，届时将非常注意避免对实体经济产生连锁反应。美国将成为第一个缩减资产负债表的国家，相关官员也表示QE到底是否奏效的辩论即将到来。而欧洲央行将于12月结束债券购买计划。

日本保留QE选项

由于经济长期陷入通货紧缩和日元升值而停滞不前，日本在2001至2006年实施量化宽松货币政策以实现经济复苏；日本可能是最后完成资产负债表建设的国家。虽然目前日本央行已经将重心转向了债券收益率，并强调政府需采取措施提振经济，但仍然保留了量化宽松的政策选项。

2008年，日本央行前行长白川方明(MasaakiShirakawa)总结表示，尽管对经济停滞产生相对有限的影响，日本的首个QE政策试验对稳定金融市场非常有效，因为银行不放贷，公司也不借贷。

高盛分析师奥本海默表示，当前退出QE计划是央行释放经济将进一步增长的信号。但毫无疑问，市场最终将进入一个新的阶段，即通胀上升将推高债券收益率，这将对金融市场的资产价格起到抑制作用。