欧元区“内忧外患” 德国疯狂买入黄金

众所周知，中国和印度是全球黄金重要买家。据货币基金组织，俄罗斯、哈萨克斯坦和土耳其已经加入买金主力军的阵营。与此同时，欧洲投资者也“不甘落后”，大幅增加对黄金的投资。近一年半内，欧洲黄金ETF持仓暴增42%至978吨，而同期美国黄金ETF持仓仅增加6%。

世界黄金协会（WorldGoldCouncil）公布的数据显示，英国、德国的黄金ETF持仓增势最为明显。如下图所示，从2016年第一季度至2017年第二季度，英国三大黄金ETF总持仓量由280吨上升至358吨，涨幅为28%；德国Xetra-Gold黄金ETF则从71吨增加至168吨，涨幅更是达到137%。

由此可见，德国投资者近一年半来购买黄金ETF的力度远远大于英国，而两国对黄金ETF的投资原因也不尽相同。对英国投资者而言，金价是其购买黄金ETF的主要驱动因素。据世界黄金协会的数据，以英镑计价的黄金2017年第二季度均价为981.4英镑/盎司，同比上涨11.6%。然而，以欧元计价的黄金2017年第二季度均价为1140.4欧元/盎司，同比涨幅仅为2.2%。由此可见，德国投资者购买黄金很有可能不是出于投资回报的考虑。

贵金属研究网站Srsrocco专栏作家安格鲁（SteveSt.Angelo）指出，德国加大对黄金ETF的投资，很大程度上是为了避险。尽管此前欧洲央行行长德拉基称，管委会将在今年秋季讨论改变购债项目的可能并做出决定，但他还表示“欧央行没有讨论退出宽松政策，目前仍需要维持相当规模的宽松”。而欧央行在公布7月利率决议之际也发表声明，维持每月600亿欧元购债规模至今年12月或更久。安格鲁撰文指出：

“目前欧洲经济增长稳健，但欧央行依然保持相对宽松的货币政策，欧洲经济发展恐将过热，这正是德国央行的担忧所在。”

除了欧元区的“内忧”，德国还面临着“外患”——美国对俄罗斯的经济制裁。7月25日，美国众议院以419比3的压倒性票数通过了对俄制裁法案。该法案草案显示，新一轮制裁将针对俄罗斯的能源、金融、铁路、航运以及金属和采矿部门。此轮制裁的核心可能是北溪2号天然气管道项目，这不仅事关俄罗斯的经济利益，更威胁着整个欧洲的能源安全。

德国2016年从俄罗斯进口的天然气占总进口量的38%；2014年从俄罗斯进口的原油占总进口量的35%。若美国对俄新一轮经济制裁落实，德国在能源进口方面将受到重大威胁，甚至或将因而与美国产生冲突。事实上，在奥巴马执政时期，德国与美国已“结下梁子”。当时，美国司法部要求德意志银行缴纳140亿美元的罚款，作为对其2008年金融危机前违规金融活动的惩罚，德意志银行股价当日应声下挫，收跌近10%。

值得注意的是，德国投资者在加大对黄金投资的同时，其央行也不断地把存放于纽约联储、伦敦和巴黎的黄金运回国内。德国央行此前发布报告表示，其在纽约联储存放1347吨黄金，在伦敦存放434.7吨，在巴黎存放196吨。截至目前，德国央行已经从纽约运回189吨黄金，并从巴黎运回177吨的黄金。安格鲁指出，出于对欧洲央行政策不确定性、能源安全潜在风险的担忧，德国投资者接下来料将在一定程度上维持对黄金的投资。