决战“非农”——数据研判以及操作技巧

就业形势报告会同时公布4个重要数据：

美国8月非农数据是本周的压轴大戏。北京时间9月1日20:30，美国劳工部将按时公布8月非农就业报告，对于美元指数能否得到"救赎"，以及伦敦金强势能否延续至关重要，届时可能引发金融市场的剧烈震动。

（1）非农就业人口

（2）失业率

（3）就业参与率

（4）平均每周工时+每小时工资

一、基本介绍：

（1）美国非农业就业人数（简称非农数据），通过对440000家企业及政府部门的调查，统计出从事农业生产以外的职位变化情形。反映的是企业就业岗位的变化情况。非农就业人数变化反映出制造行业和服务行业的发展及其增长；数字减少便代表企业减低生产，经济步入萧条；数字增加在没有发生恶性通胀的情况下，显示一个健康的经济状况，对美元应当有利，反映出经济发展的上升

（2）失业率，通过对美国60000个家庭的调查，得出有关劳动、家庭就业、失业率的情况，反映的是家庭就业人数的变化情况。

（3）就业参与率：调查的是美国适龄就业人口的就业参与情况。目前美国的就业参与率在63%左右，也就是说100个适龄就业的人口里有63个参加工作。这个数据是考量失业率参考价值的重要指标，当就业参与率维持不变或稳中有升时，则失业率的含金量和可靠程度较高。

（4）平均每周工时+每小时工资：这个数据反映的是美国企业发展情况，如果数据增加则说明美国的企业业务增加，员工收入增加，经济往往就能稳健扩张，也是衡量通胀率的参考因素之一。

二、数据影响

公布数据＞前值和预期--利多美元，利空金银油，幅度很大

公布数据＜前值和预期--利空美元，利多金银，幅度很大

前值＞公布数据＞预期--金银先跌后涨，幅度较大

前值＜公布数据＜预期--金银先涨后跌，幅度较大

三、非农数据的预判方法：

可以通过每月第一个周三公布的ADP就业报告和前期非农数据的整体情况、近期初请失业金人数的变化情况、以及就业市场状况指数（LMCI）对本期非农数据做大致的预判。

1、ADP数据与"非农"

ADP素有"小非农"之称，是在美国劳工部发布非农业人口数据之前公布的私营部门非农数据（Nonfarmprivatesectoremployment）。该数据由AutomaticDataProcessing（美国自动数据处理公司，简称ADP）发布，发布的就业人数比较权威。ADP报告采集自约50万家匿名美国企业，是美国就业情况的反映，涵盖近3500万美国员工。ADP调查仅包括私营部门的就业数据，不包括政府部门就业。

ADP数据和非农就业有较强正相关性，可作为当月非农就业人数变化的先导指标。通常认为，如果ADP数据表现理想，基本上就可以确定非农会走好。但在过去的十年当中，3月份的数据有60%好于预期，不过，由于ADP是民间机构统计，仅仅只能作为非农前瞻参考的一部分。

美国8月2日公布的7月份ADP就业数据，美国7月ADP就业人数增加17.8万，低于预期增加19.0万，不过就业整体仍然保持强劲，其中服务业新增就业人数达17.4万。ADP就业数据公司副总裁表示，美国7月新增就业数稳步增长，但随着劳动力市场收紧，雇主可能更难雇佣合格的职工。美国就业市场维持强劲增长的态势，除了制造业，大部分行业和企业就业岗位增长，失业率将继续下滑。数据公布后，美元指数在短线的下跌之后迅速反弹。

2、初请失业金与"非农"

初请失业金人数(InitialJoblessClaims)反映的是各州失业救助机构前排队申领失业保险金的人的多少，首次申领或持续申领的人数也同样重要。该报告不是按测算的劳动力总量计算正在工作(或没有工作)的人的百分比的总数，它是统计现在正在排队等候领取失业保险金的人数。

上周四(8月24日)美国劳工部公布了美国至8月19日当周初请失业金人数等相关数据，美国当周初请失业金数据已经连续129周低于30万关口，连续时间创1970年以来最长。

初请失业金人数是反映其国内劳动力市场状况的指标之一，统计的是第一次申请领取失业金的人数。由于该数据每周都公布，是投资市场的焦点所在，失业人数的大幅增加，美国政府的财政压力也就随之增大，对于得了"双赤绝症"的美国经济来说也是一个考验，对美元不利。

美国至8月19日当周初请失业金人数：劳工部表示没有其他特殊因素影响就业人数，续请失业金人数连续19州低于200万关口，也再一次说明劳动力闲置情况在收紧。尽管劳动力市场已经接近就业饱和，但当前距离2%的通胀目标仍有很大差距，所以即使美联储加息，也将会在12月进行。

四、本期非农数据预期：

1、上期非农数据回顾：

北京时间8月4日美国劳工部公布了2017年7月非农就业报告。7月份新增就业20.9万人，好于市场预期的18万人；6月份非农则由22.2万上修至23.1万。此外，在劳动参与率提升的同时（62.9%vs.6月的62.8%），7月份失业率（4.4%）却能较6月份的4.3%仍略有下降，也表明7月劳动力市场的韧性。不仅如此，薪资水平也略有回升，7月环比增速为0.3%，好于前值的0.2%；同比增速为2.5%，与6月持平但好于预期的2.4%。

首先，从数据本身来看，7月非农整体好于预期，有助于提振情绪。尽管我们一直强调在已经接近充分就业的状态下，对于单个月的新增就业数据无需做过多解读，但在上个月明显超出预期后，7月新增就业再次大超预期、且在20万人以上，便显得较为难得。

更为难得的是，在劳动参与率（劳动力人口/总人口）上升的同时，失业率（就业人口/劳动力人口）却小幅下降，与此前几个月劳动参与率与失业率之间因分母变化往往一上一下的跷跷板效应不同，这也表明7月份不仅有较6月更多人进入劳动力市场、而且有进一步更多的人找到了工作。

其次，从对货币政策的影响角度，或提振市场加息预期，但尚不足以改变现有路径。7月FOMC会议给出较为明确的缩表指引后，市场对于9月份开启缩表已经逐渐形成共识，预期差不大。不过对于12月份是否会再度加息则存在争议，特别是在过去几个月通胀明显走弱的背景下。

此次数据公布后，CME联邦基金利率期货隐含的12月加息预期一度小幅抬升，不过，考虑到美联储近期对于通胀趋弱的持续关注，在更多数据证明通胀走弱只是暂时性现象之前，期待单凭此次一个非农数据改变整体现有政策路径并不现实，因此，后续货币政策走向仍有待观察未来通胀走势。

2、本期机构预期：

机构预期本次就业形势报告：

8月失业率：4.3%（前值：4.3%）；

8月非农就业人口：增加18万（低于前值20.9万）；

8月平均每小时工资年率：增加2.6%（前值：2.5%）；

8月平均每小时工资月率：增加0.2%（前值：0.3%）；

8月平均每周工时：34.5（和前值一样）

3、本次非农预判结论：

根据已知数据和信息综合研判本月公布的非农就业人口为18.5万人，失业率依然维持在4.3%左右，8月平均每小时工资月率：增加0.2%

颇受关注的杰克逊霍尔年会于北京时间8月26日落下帷幕，上周五（8月25日）耶伦以及德拉基讲话使得原本平静的金融市场再度掀起"狂风大浪"。从两者的讲话内容来看，耶伦在年会中并没有提到任何实质性的与货币政策或者资产负债表正常化相关内容，这使得金融市场大为失望，加上投资者对美联储年底加息存在分歧，导致美元指数继续下跌，失守93整数关，美元能否重整旗鼓，止跌企稳，本周非农数据成为关键。

值得注意的是，由于近期美国通胀数据表现不佳，美联储在未来政策决策中料将更加看重通胀数据，因而此次公布的非农就业报告中，薪资增幅数据的影响力也将相应提升。

五、非农行情的操作技巧：

1、非农数据通常可分为3波行情：

第一波是非农前行情：就是预期行情，从ADP数据公布开始到就业形势报告公布前均是。

第二波是非农公布时行情：一般是数据公布前后的30分钟波动最大的一段，而这段行情较难把握。

第三波是非农后行情：这就是大概非农数据出来一个小时以后，方向得到了确认了，之后的一直到凌晨三点的一波行情，此外也有延续到次周的趋势性行情。

2、非农数据操作技巧：

统计了2016年至今公布的非农就业人数的真实值与预期值的偏差，以及数据公布后30分钟内金价的波动状况。

从以上17组数据可以就非农就业人数对金价各方面的影响加以分析：

风险控制与管理的保证金方面

可以看到，在非农报告公布后的半小时内，黄金价格的最大涨幅为2.16%，这就要求做空黄金的交易者在非农数据公布前至少应维持足够让黄金价格震荡2.16%所填补的保证金，以防止爆仓;最大跌幅为1.54%，同理也要求做多的交易者在非农数据公布前至少应持有足够让金价波动1.54%的保证金，以防爆仓。

非农数据对金价走势的影响：涨跌互现

17组数据中有10组数据显示，在非农报告公布后黄金价格有涨跌互现的现象(或先涨后跌、或先跌后涨)，这说明了非农就业人数对黄金价格的影响并不是在30分钟内一味的出现单边市的现象。交易者在操作时应注意到黄金价格随时可能出现回调，从而做好操作策略改变的准备。

负相关理论与金价走势实践并不完全符合

表格中没有彩色底纹标注的10组数据满足非农就业人数偏差值与报告公布时黄金走势之间的反向相关的关系，同时偏差值与半小时内金价涨跌幅也呈现负相关关系。然而，仍然有7组数据并不完全符合这一规律。

例如，标注红色底纹的两个例子，非农就业人数均好于预期，但黄金却出现单边上涨，同时在半小时内均录得涨幅。但也有其他情况不符合规律：如非农就业人数均好于预期，金价先涨后跌(绿色标注);或者金价先跌后涨，但半小时内涨幅大于跌幅(灰色标注)。

而在非农就业人数差于预期时，理论上金价应该上涨，但去年12月时(黄色标注)黄金先跌后涨，半小时内录得0.33%的跌幅，去年10月(蓝色标注)却在半小时内录得0.26%的涨幅;去年1月时(粉色标注)金价在半小时内先涨后跌，但跌幅大于涨幅。

这其中关键的因素在于投资者的风险偏好，同时也说明了两者的负相关关系在实战操作中并不百分之百准确。而且，影响金价波动的因素是多个同时进行的，当非农报告公布后，也不一定对金价走势起主导作用，即使非农"给力"，对美元和黄金的影响很可能是一个动态的过程，甚至如过山车般演化。

因此，交易者在面对非农进行黄金交易时，可以在数据公布后重点把握市场的反应和投资者的情绪变化，根据市场波动顺势而为，在运用其偏差值进行投资时一定要慎重，不能孤注一掷，生搬硬套所谓的"规律"。与此同时，要结合其他数据和事件，结合股市和其他商品的反响等来综合分析金价趋势。

目前流行于交易者中的非农操作方法较多，如赌数据、锁单、挂单等，但对投资者的看盘经验和执行力要求较高，不适合我们大部分投资者，更倾向于等数据公布后方向明确后再顺势或区间操作，虽然可能会失去较好的进场点位，但风险大大降低。任何交易都应当将风险控制放在首位，这也是我们一贯秉承的服务客户的宗旨。

（1）数据公布后重点把握市场的反应和投资者的情绪变化，根据市场波动顺势而为，不宜生搬硬套所谓"经验"和"规律"。要客观分析盘面变化，避免主观臆断。

（2）不应过分迷信非农数据，把握不同时期影响价格波动的多种因素，尤其是影响价格的主导因素，在数据公布后结合其他数据和事件，结合其他市场，如股票市场、商品市场、外汇市场等的反应来综合判断。

（3）技术面的重要作用也不可忽视，在数据公布前可以利用黄金分割、大级别K线等多种手段找出关键的阻力支撑位置，对中长期走势做一个大致研判，毕竟非农数据只能引起短期波动，不能决定大趋势。

六、伦敦金银操作策略：

本次公布的非农数据前值为20.9万，市场预期18万，隐性标准20万。

（1）若公布的数据实际值大于市场预期的18万，也大于20万，利多美元指数，利空金银银，进场做空，伦敦金参考点位1330以上，止损1338上方，盈利空间80-100点。伦敦银参考点位17.70上方，止损30-50点，利润空间60-80点。

（2）若公布的数据实际值小于市场预期的18万，也小于前值20.9万，利空美元指数，利多金银，进场做多，伦敦金参考点位1308附近，止损30-50点，盈利空间80-100点。伦敦银参考点位17.25附近，止损30-50点，盈利空间60-80点。

注意：以上情况属于单边行情，公布的实际值与预期值相差越大，波动越大，获利空间越大。

（3）若公布的数据在18万和20万之间，则小幅利空美元，小幅利多金银，操作上以低位多单为主，空单谨慎，严格止损30个点，盈利预期也不能太大40-60个点为宜。

友情提示：冷静理智控制情绪，轻仓顺势及时止损，等待忍耐学会放弃，不惧不贪落袋为安。

备注说明：

1.以上观点仅代表个人看法，请各位投资者慎重参考。

2.非农行情波动通常较大，轻仓入场逐步加仓可以避免突发行情的损失。

3.每一笔交易建议投资者均采取严格的止损设置，不要随便放大止损或不设置止损。

4.由于事前预测，具体进场点位区间可能发生偏差，盘中实际操作建议方面，投资者具体可参照网站当晚操作建议。