高盛 ：金市两大关键驱动力！恐惧与财富

对黄金爱好者来说，高盛最新发布的报告是个好消息。高盛认为，对一个现代化的投资组合来说，黄金占据重要一席，尽管黄金本身不会带来收益。该报告还指出，后市推动黄金市场的将是两大要素：恐惧与财富。

恐惧

从恐惧角度来看，市场存在许多影响黄金需求的风险因素，包括：实际利率，贬值风险，主权资产负债表风险，地缘政治风险及其他市场尾部风险。可以简单概括为市场的风险偏好/厌恶行为。当市场出现风险事件时，将促使黄金需求增加。

当前的央行泡沫环境对于黄金来说为利好消息。许多投资者将黄金视为对冲结构性尾部风险的工具，当央行/政府的偿债能力下降、无法维持货币的购买力时，黄金的需求将会上行。这种情形一般发生于政府采取大规模的货币扩张时，公众的恐惧将导致货币贬值。

黄金总能在很长的时间内维持实际购买力，从古罗马起，黄金的实际价值在面对战争、政治和技术变化时基本上没有什么改变。因此，很多投资者视黄金为对冲结构性尾部风险的工具。

在漫长的历史上，各国政府都出现了赤字，拥有大量债务，在这种情况下，政府要推动增长，刺激经济，常常做出的选择就是货币扩张。

黄金总是和货币有着竞争的关系，在政府无法维持货币的购买力时，黄金的需求就会走高。通常这种情况发生在政府大量货币扩张时，人们会担心货币贬值。

此外，高盛的报告还指出，在2008年金融危机之后，投资者们对实物黄金对比期货黄金有了更多的认识，因此，在恐慌情绪出现后，黄金需求会更多的倾向于实物黄金，包括黄金ETF来对冲风险，而非纸面市场。

财富

从财富的角度来看，高盛认为，由于个人收入和黄金需求之间存在“驼峰形“的关系，因此随着经济增长，当人均GDP处于2万-3万美元左右时，将出现快速的黄金积累阶段。而越来越多的新兴经济体可能在未来几十年内到达这一收入水平。也就是说，黄金需求可能在未来随着经济的增长而增加。

高盛的报告指出，在过去40年里，黄金购买量和家庭储蓄之间的比值一直稳定在1.7%左右。

而要为这样水平的家庭储蓄提供足够的黄金供应量，外加各国央行的净购买量自然会影响到金价的走向。

也就是说，金价和家庭储蓄是呈正相关关系的，和黄金矿产供应量以及各国央行净出售的黄金储备量是呈逆相关关系的。

这两个因素暗示黄金未来上行

综上，高盛认为黄金市场的驱动因素为恐惧和财富，而这两个因素均暗示黄金未来上行。同时当前的央行货币政策及加密货币的属性也对黄金存在积极影响。

要注意的是，虽然市场情绪一直在变化，但基本上总是显现出很强的周期性。因此，增长预期和商业周期是关键的变量，这两者和黄金需求有着逆相关关系。

此外，高盛认为加密货币无法代替黄金，在与货币相关的关键属性上，黄金是优于加密货币的：黄金不受制于替代品的竞争关系（忽略白银和加密货币），能够维持其购买力，且日线波动率下行；而加密货币容易受到黑客攻击、监管风险，网络和基建设施风险的影响。