非农终极前瞻：恐录得十年最糟表现！

北京时间周五（4月3日）晚间21:30，将迎来美国3月非农就业数据。受疫情影响，目前市场预期3月份非农就业人数将下滑10万，将录得十年来最糟糕表现，很可能自2010年以来首次为负值；失业率料上升至3.8%，这是自2019年3月来高位，1月平均每小时工资同比料将增长3%，与前值相当。

美国新冠病毒累计确诊逾20万人，成为全球感染人数最多的国家。特朗普总统向美国人发出警告称，在抗击新冠病毒的战斗中，未来两周将非常艰难，他敦促每个人在4月底之前都要遵守联邦政府的保持社交距离相关指引。

经济学家和各州官员预测，随着当地劳工办公室消化大量待决申请，且新刺激法案将使自营职业者也能享受失业救济，上周创下的美国初请失业金人数最高纪录将很快被打破。

特朗普上周五签署的2.2万亿美元《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》(CARES)，使工人更容易寻求失业救济。它将每位工人每周的失业救济金最多提高了600美元，失业工人最多可以获得四个月的救济。

上次非农表现

回顾上次，美国劳工部公布2月非农就业报告表现大幅好于预期，就业人口增幅刷新2019年1月以来新高。

具体数据显示，美国2月新增非农就业人口27.30万，持平大幅上修后的前值，且远高于预期的增加17.50万，前值初值为增加22.5万。而美国2月失业率重新回落到近半个世纪低位的3.5%；平均小时薪资年率不及前值0.1个百分点，但也符合预期值3%。

彭博经济学家ScottLanman评2月非农称，这份就业报告的欢呼声不太可能持续太久。2020年人口普查的临时雇员增加了7000人，这个数字预计在未来几个月会激增。而由于卫生事件的影响，美国人已经严重限制了旅行，而且更广泛的干扰可能即将到来，这些数字可能只不过是劳动力市场的在卫生事件爆发前的一个过时的快照，接下来就业预计会受到冲击。

非农前瞻预期中值

摩根士丹利(MorganStanley)在内的21家大型投行发表了对此次数据的前瞻。各投行对非农就业人口增幅的预期普遍为负值，具体而言，美国3月季调后非农就业人口增幅料介于-70万至10万，失业率料介于3.5%-4.3%，平均时薪年率增幅料介于2.8%-3.1%。

下图为各家投行对于非农数据的具体预测

下图为最准的7家投行给出的非农预期，就业人数预测中值为-10万人，失业率预测中值为3.8%。

新增就业人数

受疫情影响，美国就业明显受到冲击。经济学家预计美国3月份非农新增就业人数为-10万人，表现远不及2月份增加的27.3万人。美国2月份的就业人数激增，创下2018年5月以来的最大增幅，表明在卫生事件加剧传播之前，劳动力市场的基础特别坚实。

稍早公布的数据显示，美国3月ADP就业人数减少2.7万人，远不及市场预期的减少15万人。此数据素有小非农之称，向好ADP数据提升市场对2月非农报告的预期。随着时间的推移，尽管个别月份出现巨大差异并不罕见，但非农和ADP测度之间的趋势相关性很高。

失业率

经济学家预计美国3月份失业率在3.8%，尽管这已经是自2019年3月以来最高水平，但仍低于4%。值得注意，美国失业率已经连续23个月保持在低于4%的水平，这是自20世纪60年代以来持续时间最长的一次。而美国个人消费支出放缓、就业市场饱和，意味着未来1-2年美国失业率拐点临近。

薪资增速

经济学家预计美国3月份薪资同比降增长3.0%，与2月份持平，较年初公布的3.1%小幅下滑。值得注意，薪资增速自2018年10月来几乎一直维持在3%上方，仅2次意外不及3%（9月、12月均录得2.9%）。这显示了在国际贸易局势不稳定、公共卫生蔓延引发全球经济低迷的大环境下，经济学者仍认为美国经济并未出现显著衰退迹象。

疫情危机给美国带来巨大的影响

就业数据染疫

在低增长及低通胀的这几年期间，经济最大亮点是美国就业市场，失业率跌至半个世纪来的最低水平。但疫情可能已经为这波就业荣景画下句点。

随着病例激增，一个个城市封锁，商家关门停业，多数旅游出行暂停，裁员现象料将逐渐扩大。这已经反映在美国初请失业金人数飙升至逾300万人的纪录高位。参与调查的分析师预估中值原预测升至100万人，但一些分析师的预测值高至400万人。

如今市场等着看的是周五公布的非农就业数据，将可从中一窥3月的就业情势。在美国政府空前的2万亿美元财政扩张方案之中，包含一个5000亿美元基金，将协助受创产业，另外还有一笔类似金额的经费，将用于直接向美国家庭发放每户最高3000美元的现金。

经济分析师预测，非农就业数据将显示就业岗位减少29.3万个，创下2009年7月以来单月最大降幅。若实际数据远超出预期，上述的2万亿美元方案可能会立刻显得不够力。

6680万美国人面临失业？

美联储研究显示，有6680万美国就业人口的工作是有很大风险被解雇的。其它一些研究则表明，美国有2730万就业人口的工作是需要密切接触的，包括餐厅服务员、空乘和发型师等，即在疫情影响下将无法工作。

以上述数据计算，报告指出有4700万人将失业，意味着美国总计失业人数将达到5280万，是大萧条顶部水平的三倍。30%的失业率也超过了大萧条时24.9%的失业率。

不过好消息是，这种情况也许不会持续太长时间。圣路易斯联储主席布拉德在上周的采访中表示，美国的失业数据是空前的，但也不少那么糟糕。这是一个特别的季度，一点疫情结束，并且应对正确，那么大家很快就能重返工作岗位，一切都会好起来。

美国第二季经济料大幅下滑

高盛周二表示，美国第二季经济下滑幅度将远高于先前预估，失业率也将攀升，因民间证据和欧美国家的新冠病毒疫情导致“初请失业金人数飙升”。

现在预测，第二季美国GDP环比年率将下降34%，而此前的预测为下降24%。该行首席经济学家JanHatzius称，将美国第一季经济目标从此前预计的下降6%调整至下降9%。

高盛预计到今年年中，美国失业率将升至15%，而此前的预期为9%。失业数据显示，产出和劳动力市场的崩溃幅度甚至比此前预期的还要大，这引发了对未来收入和支出造成更严重的第二轮影响的恐惧。

欧美国家的新冠疫情全球蔓延打击了经济预期，因为许多企业已经停摆，至少是暂时停摆，因为世界各国政府要求人们呆在家里，以减少进一步的传染。

尽管存在很大的不确定性，但该行表示，封闭措施和社交疏离将在未来一个月导致新感染病例大幅减少，因此病毒传播速度放缓以及企业和个人逐步适应这些举措，应该为从5月或6月开始逐渐复工打下基础。

该行将第三季度美国GDP环比增长年率预期上调至19%，高于此前设定的12%的增长目标。预计4月GDP将比1月和2月的趋势水平低13%，但随后这种拖累对服务业的影响将每月逐步减少10%，对制造业和建筑业的影响每月逐步减少12.5%。

相关数据前瞻指引

除了机构的综合前瞻预期，投资者也可以从最新出炉的美国数据做一些研判，以下几个数据可以为晚间出炉的非农就业报告提供一些前瞻指引。

①美国2月ADP就业数据好于预期

美国3月ADP就业人数减少2.7万人，远不及市场预期的减少15万人。但3月私营部门就业人数仍创2010年1月以来最低水平，且自2017年9月以来首次下降。

ADP就业数据公司指出，3月报告使用的数据截至3月12日，没有反映出疫情对包括2020年3月26日公布的失业申请在内的整体就业情况的全面影响。

财经网站Forexlive分析师AdamButtonZHICHU，ADP就业人数录得-2.7万人，这突出了该调查的“缺陷”，因为3月就业岗位减少的数量远大于此。本周五的非农数据也将不能体现就业岗位的下降，因为调查是在大规模封锁措施之前进行的。

②美国初请失业人数蹿升

美国截至3月28日当周初请失业金人数实际公布664.80万，远超预期的370万。美国至3月28日当周初请失业金人数突破600万关口，该数据续创纪录新高。

机构评美国至3月28日当周初请失业金人数指出，因疫情的扩散，更多企业关闭，许多饭店和商店被迫关门，美国至3月28日当周初请失业金人数比上周创下的纪录多了逾一倍，前值也略微上修至331万人。

而在上周，美国初请失业金人数大增328.3万人，远超预期164万人。全球金融危机时期的峰值接近65万，可见疫情已经对美国就业市场造成巨大冲击。

越来越多美国地方政府已经发布政令，要求民众居家。据美国有线电视新闻网统计，至少20个州要求民众居家的政令将生效，这将涉及超过一半的美国人口。

这不可避免的冲击就业，尽管美国已经采取了大规模的宽松行动与刺激政策，但毫无疑问，这些无法改变劳动力市场。

③美国3月ISM制造业PMI不及前值且收缩

美国公布的3月ISM制造业PMI不及前值且收缩，却好于预期。美国ISM制造业物价支付指数创2016年1月以来新低，美国3月ISM制造业就业指数创2009年5月以来新低，美国3月ISM新订单指数创2009年3月以来新低。

病毒大爆发已经迫使美国关闭了境内的多数工厂。即使当地政府尚未作出要求，不少工厂也选择至少关闭几周时间。何时重开生产线面临重大不确定性，这取决于疫情控制进度。

展望未来，随着工厂关闭的持续，数百万工人失业，ISM制造业数据将进一步陷入衰退。瑞士信贷预计，3月至5月美国工业生产将累计下降逾15％。当疫情蔓延的担忧缓解时，复苏肯定是不完全、不充分的，制造业将长期疲软。

④美国Markit制造业PMI以及新订单指数均创2009年8月以来新低

美国制造业在三月进一步萎缩，制造业的经济活动创2009年以来新低，因新冠肺炎大流行导致出现大范围的短缺。制造商们裁员的速度为2009年十月以来最快，需求疲软导致企业处理手头工作速度为2009年以来最快。

PMI调查显示美国可能已经陷入衰退，且不可避免地将进一步加深。IHSMarkit公司表示，对企业关闭的时间长度以及此后复苏的担忧导致消费者信心降至2012年7月以来最差。

服务业受疫情影响尤其严重，其中餐馆、酒吧和酒店等面向消费者的行业更是首当其冲，旅游业也受到重创。制造业需求也有所下滑，与客户需求疲软、出口减少或供应短缺相关。

裁员速度创金融危机以来最快，因企业普遍削减成本而关闭，或削减产能。PMI数据大致表明，年化GDP增速降幅或近5%，而由于疫情关闭的工厂越来越多，意味着第二季度降幅可能会大得多。

⑤美国2月PCE物价指数好于预期

美国公布的2月核心PCE物价指数年率好于预期值，不过2月份美国公共卫生形势尚未恶化，因此该数据的参考意义已经不大。

《华尔街日报》最近对34位经济学家进行的一项调查预计，经济下滑将持续至少几个月，并且严重程度可能超过2008年的全球金融危机。

IHSMarkit首席美国经济学家JoelPrakken在给客户的报告中写道：“我们现在预计第二季度将开始衰退，理由是消费支出放缓。”消费在美国经济结构中的比重约占三分之二。

⑥美国2月零售销售远不及预期

美国2月零售销售数据表现远不及于预期。具体数据显示，美国2月零售销售月率实际公布-0.5%，预期0.2%，前值0.3%；美国2月核心零售销售月率实际公布-0.4%，预期0.1%，前值0.3%。其中，美国2月零售销售月率创去年1月以来新低。

接下来3月份的美国零售数据可能会遭到惨重的打击。疫情的暴发正在影响全球商业经济，越来越多的零售商纷纷暂时关闭美国商店或缩短营业时间。

除了疫情的影响。事实上，从去年开始，作为美国一大支柱产业的零售业就已经亮起“红灯”。此前有调查报告显示，截至2019年12月中旬，去年美国零售业门店的关店数量达到9302家，同比上年大涨59%，创下2012年来最高水平。零售业的大规模“关店潮”，或给美国经济带来不小的压力。

避险情绪浓厚，美股悲观，黄金ETF持仓量创历史新高

随着新冠疫情对经济的冲击，全球各国相继停工停业。美国上周首次申请失业救济的人数增长了一倍以上，连续第二周创出纪录，过去两周合计达约1000万人的水平。受此影响，推动了投资者对避险资产的需求，ETF的黄金持有量创下了新纪录。

高盛策略师对今年企业盈利前景的预测本来就在最悲观之列，警告下降幅度可能比先前预期还要严重。该行报告指出，如果疫情带来的经济影响大于预期，则标普500指数成分股2020年每股盈余可能萎缩57%至70美元，这样的预期是基于对企业复工慢于预期，高失业率挥之不去，消费者支出停滞的情景假设。

策略师称：“尽管在这种情况下盈利仍将在2021年反弹，但标普500指数每股盈余仍将比疫情爆发前的峰值低30%，2019年峰值为165美元。”

截至周三，全球最大的黄金支持上市交易基金SPDRGoldTrust持金量上升0.18%，至968.75吨，为2016年10月以来的最高水平，反映了市场人气。ETF黄金持有量增加了5吨，至2821吨，投资者连续八个交易日增持黄金ETF，持续时间为2月份以来最长。

德国商业银行风险管理服务部门的GnanasekarThiagarajan表示，投资者大量买入ETF是因为金币和金条等实物黄金供应可能会变得越来越紧张。

RJOFutures资深市场策略师BobHaberkorn表示，初请失业金人数增加，股市开始走低，带动新一轮对黄金的避险买盘。这件事拖得越久，从长远来看，情况就会越糟糕。黄金是一种资产，应该会在所有这些动荡，所有为抗击疫情影响的印钞和利率降至零的情况中表现良好。

ED&FManCapitalMarkets分析师EdwardMeir在一份报告中指出，我们认为，考虑到目前的动荡，未来几个月黄金可能会继续在投资者配置中扮演重要角色。然而，波动性仍将相当高。经济长时间持续疲软，以及各国政府和央行采取的日益激进的刺激措施的迹象，应该会为黄金提供某种支撑。