美联储若选择负利率需降息50-100点 黄金有望从中渔利

周三(5月27日)渣打银行全球十国集团外汇研究和北美宏观策略负责人StevenEnglander在一份报告中表示，若美联储决定将指标基金利率调降至负值，则需要大幅降息50至100基点。负利率是美国总统特朗普支持并在欧洲和日本使用的一种有争议的政策，但被美联储官员视为有风险且无效。以下为该行主要观点。

美联储推出了前所未有的一系列货币刺激措施，以提振美国经济，抵御冠状病毒大流行的经济影响。然而美联储主席鲍威尔否认正在考虑将基准隔夜拆借利率降至零以下，尽管美国总统特朗普施加了压力。

尽管负利率的猜测仍在持续，但如果经济出现令人失望的反弹，且其它政策选择都已用尽，负利率的情况可能会出现。

如果负利率成为最后的手段，美联储将需要进一步降息。当比赛接近尾声，而你即将输掉比赛时，你不会想要从中场位置来一次孤注一掷。但是在这种形势下，如果球在你脚下，你会把球踢的很远，因为短传是没有意义的。

实际上，负利率是向把钱存放在央行的银行收取费用，旨在鼓励后者放贷，从而刺激经济增长。欧元区和日本都采用了负利率。然而不管是欧元区，还是日本，自实施负利率至新冠疫情爆发之前，获得的好处是有限的。

虽然央行通常认为负利率是孤注一掷的做法，但是由小幅度的正值转向小幅度的负值并不一定会产生有重大意义的政策影响。如果将政策利率从150个基点降至10个基点不足以助推经济进入复苏轨迹，那么将利率从正10个基点降至负20个基点不会对结果产生重大影响。

对于美联储是否认为小幅度的降息能够提供足够有力的刺激，可抵消此举对银行放贷的负面影响以及所催生的短期货币市场混乱，我们持怀疑态度。

负利率恐致美元和美债收益率暴跌

美联储降息50至100个基点将导致十年期美国国债收益率大幅下跌，同时能够减轻偿债压力。这样的做法或许会将美国国债收益率拉低至有史以来最低位，可能会让美国10年期国债收益率下跌至负值，尤其是在经济前景黯淡以及通货紧缩风险上行的背景下采取此类政策行动。

渣打银行预计负利率的主要推动因素可能是实际收益渠道，以应对降息和美联储持续的美国国债购买。如果美联储实施负利率，那么美元将会出现陡峭下跌，而下跌时间表则取决于经济和资产市场环境。

负利率首先会破坏短期货币市场，因此市场的最初反应可能是购买G10避险资产，甚至有可能会导致美元走强。一旦市场消化了意外因素，那么那些拥有正收益率的货币，以及柔和的财政政策，应该会繁荣起来。

黄金可能在这种情况下测试历史高位，因负利率将降低持有黄金的机会成本。投资者对黄金的配置似乎仍然不足，负利率可能会吸引散户投资者对官方部门的兴趣。

美联储三号人物：美联储有比负利率更强大有效的工具

纽约联储主席威廉姆斯周四(5月28日)表示，负利率对美联储来说不是一个有意义的工具。我们还有其他更有效且更有力的工具来刺激经济。低利率、前瞻性指引和美联储的资产负债表是美联储可以用来帮助美国经济恢复最大就业的工具。

我不认为负利率在当前情况下是有意义的，因为我们还有其他可以使用的工具。美联储通过包括新的紧急贷款安排在内的流动性计划成功地稳定了金融市场，并帮助信贷流向家庭和企业，这些措施不会导致经济过热。

在未来几周启动后，美联储的旨在帮助中型企业的主街借贷工具将应能发放“大量”贷款，且美联储对贷款额度没有限制。经济复苏的时机将取决于病毒、新病例数量，以及消费者是否觉得离开家是安全的。随着时间推移，最大的问题是消费者将如何表现。人们需要多长时间才能真正想要消费旅游等东西。