三张图帮您看懂黄金涨跌玄机

此前，国际黄金已经连续12个交易日收于1100美元下方，虽然本周一以及周二连续两个交易日金价成功的站稳于1100美元止损，但笔者认为，尽管前期已经经历了近三年的调整，在金融属性弱化和商品属性黯淡无光的背景下，金价下行空间依然充裕。

首先，美国就业市场整体稳定复苏，美联储9月加息预期不变。美国良好的经济数据继续向市场展现其持续扩张的经济前景，强化市场对美联储今年年内开启加息进程的预期。受建筑业、制造业及服务业复苏的拉动，美国就业市场持续稳定增长，7月非农就业人口增长21.5万人，为连续3个月维持在20万人之上，失业率维持在5.3%，小时薪资水平恢复增长（月率0.2%），显示就业市场正在接近充分就业，符合劳动力市场“进一步改善”的要求。

其次，投资者持续撤出黄金市场。受美国经济持续扩张、美联储加息预期升温及市场风险释放的影响，投资者重新衡量持有黄金的意图，对资产配置进行再调整，导致资金持续撤离黄金市场。CFTC持仓报告显示，自5月以来，黄金非商业空头处于趋势性上涨，而非商业多头则呈小幅下滑，表明在当前美联储加息预期升温的背景下，短期投资者对黄金市场持悲观的看法。同时，长期投资者也表现了同样的趋势。以实物黄金支持的交易所交易基金所管理的资产持续减少，8月的第一周全球最大的黄金ETF-SPDR的黄金持仓量减少5.01吨至667.69吨，为2008年9月以来的最低位，显示投资者看空长期金价走势。在金价趋势性下行的预期下，未来黄金的投资需求将持续回落，并最终负反馈于黄金价格。

最后，新兴市场实物黄金需求疲软，中国消费对传统黄金旺季的支撑作用弱化。相比今年年初的相对高位，目前金价跌幅高达18%，价格创下五年半以来的新低，但新的价格低点对新兴市场消费者的吸引力大不如前期，新兴市场购买兴趣趋于冷淡。根据GFMS公布的最新数据，二季度全球实物黄金需求同比减少14.2%至858吨，创下2009年以来最少。其中，中国珠宝首饰消费和金币金条购买量同比分别下降23%和26%。此外，根据香港统计署的数据，中国6月从香港进口的黄金规模创10个月来最低水平。

综上所述，尽管当前黄金价格止跌于1100美元/盎司附近，但下跌并未结束，黄金市场的痛苦调整期仍将持续较长时间。短期来看，在经历了前期快速下跌后，市场需要积聚动力来酝酿新一轮的下跌，因此金价一旦出现反弹，将会是介入空单的机会。