宽松政策减码辩论拉开帷幕 美联储官员争相登台

美联储官员上周令投资者感到意外，因为点阵图显示他们提前了对加息的预期时间和步伐，同时还开始讨论何时缩减资产购买规模。最新的季度预测显示，18位美联储官员中的13位预计2023年底前将至少加息一次，而3月做出同样预测的官员仅有7位。11位人预计2023年末前将至少加息两次。此外，7位官员预测最早加息的时间可能在2022年，多于3月时的4位。点阵图还表明，决策者们对其通胀预测的风险和不确定感走高。

美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上发表了鹰派的讲话，称通胀有超过FOMC预期的风险。官员们还将首次加息的预期时间提前，中值预测是2023年加息两次。周一，美联储官员关于通胀前景及缩减购债的讨论逐渐升温。

鲍威尔重申：通胀会向美联储长期目标回落

美联储主席鲍威尔表示，一旦供应失衡得到解决，上升的通胀率应该会向央行2%的目标回落。

鲍威尔在为周二向众议院新冠病毒危机特别委员会作证准备的书面发言中说：“近几个月通货膨胀已显着上升， 原因是油价上涨，且随着美国经济重新开放支出出现反弹。随着这些暂时的供应影响减弱，通胀预计将朝着我们的长期目标回落。” 鲍威尔的说法很大程度上重复了他在6月16日议息会议后记者会上的开场白。

鲍威尔继续对就业前景表示乐观。他说：“随着疫苗接种增加，就业增长应该会在未来几个月抬头，从而缓解目前令其承压的一些疫情相关因素。”

但当日早些时候，圣路易斯联储主席布拉德和达拉斯联储主席卡普兰强调了在通胀强劲、劳动力市场复苏弱于预期的情况下，在对联储新策略框架进行早期测试时必须解决的一些主要问题。

圣路易斯及达拉斯联储主席：美联储应该为通胀的上行风险做好准备

圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储应该为通胀在明年年底前达到出人意料的高位做好准备 。布拉德周一表示，受经济从疫情中以快于预期的速度复苏的推动，通胀率可能会保持在美联储2%的目标上方，或许出现出人意料的上升。

布拉德说。“在重新开放方面，我们的状况比预期要强得多，通胀也随之而来，我们必须为通胀存在上行风险、可能进一步攀升的想法做好准备。”

布拉德表示：“在我们考虑就未来的利率政策给出多少暗示时，为委员会创造多种选项会非常有用，这将是缩减辩论的一部分。政策制定者需要将通胀率温和地降至美联储2%的目标，现在随着新冠疫情的消退，显然是开始就美联储购债计划展开辩论的时候了。

布拉德预测明年核心PCE通胀率为2.5％。根据美联储上周举行会议后发布的预测数字，联邦公开市场委员会（FOMC）的18位与会人士的预测中位数是，今年核心通胀率达到3%，之后两年均为2.1%。

布拉德还表示，美联储似乎不太可能在缩减债券购买的同时加息： “你可能不希望处在这样一种情况，即在减码的同时不得不加息，但我相信委员会此时会希望保持所有选项的开放性。我们不会在我们还在减码的时候加息。” 

布拉德表示，随着通胀超过目标且劳动力市场持续改善，美联储将毫不犹豫地援引减码所需的重大进一步进展。（注：Bullard今年对货币政策没有投票权） 

在同一个小组中发言时，卡普兰指出了他对房地产市场泡沫以及宽松政策可能导致“过度和失衡”的担忧。卡普兰表示：“我更倾向于或许可以尽早轻松油门，以便我们可以管理这些风险”，并使美联储更有可能“避免不得不在未来踩刹车.”

纽约联储主席威廉姆斯称政策转变还需很长时间

不过，纽约联储主席威廉姆斯在稍后发表讲话时表示，现在就要转变政策还为时过早。威廉姆斯在为一场线上活动准备的讲话中表示：“很明显，经济正在快速改善，中期前景非常好，但数据和状况的进展还不足以让联邦公开市场委员会(FOMC)转变其大力支持经济复苏的货币政策立场。”他随后对记者称，最重要的是观察数据，看形势如何发展。

威廉姆斯表示：“我预计，随着价格逆转，以及经济重新开放导致的短期失衡结束，通胀将从今年的3%左右下降到明年和2023年的接近2%。”

威廉姆斯周一表示：“毫无疑问通胀前景存在很大的不确定性，我将密切关注数据，我的观点是，通胀飙升主要反映了经济出人意料快速开放的暂时影响。我们必须认识到，许多价格上涨只是去年疫情首次爆发时我们看到的大幅下降的逆转。一旦这些价格完全适应重新开放的经济，它们就不会再以最近的高速度继续上涨，它们对整体通胀的影响应该会消退”

威廉姆斯还表示：“最新的数据显示，6月上半月二手车批发价格增速放缓。由于住房需求激增且供应难以跟上，木材价格在大流行病期间飙升，但最近几周大幅下跌。5月份增加了超过50万个工作岗位，这是一个很好的进展。但是，我怎么强调都不为过的是，我们还有很长的路要走才能恢复到全力前进。”

美联储官员开始辩论削减刺激

基于新的做法，官员们愿意看到通胀在“一段时间内”超过美联储的2%目标，以实现平均2%的通胀率和就业最大化。

布拉德称，在调整货币政策之前，美联储决策者需要决定他们能接受多高的通胀，以及能容忍通胀在多长时间内升穿目标。他称：“容忍通胀升穿目标的时间框架有多长和幅度有多大？我认为这是一场健康的辩论。” 

美联储比预期中更快开始升息的倾向，令市场大感意外。卡普兰表示，这是美联储政策制定者对12月至6月经济前景急剧转变的反应：12月时，疫情发展仍不确定，但到3月时，疫情将得到控制变得更明确，到了6月，情况大为好转，这使得核心官员预计加息将在2023年，而不是2024年。卡普兰表示：“货币政策制定者仅仅是在对经济前景大幅改善做出反应。”

布拉德称，有关如何调整美联储资产购买计划的讨论将包括，决定缩减购买抵押支持证券(MBS)的步伐是否与缩减购买公债不同，何时开始行动，以及以多快的速度行动。他称：“我认为在当前环境下无法采用自动驾驶模式，”“宏观经济数据的波动性很大，因此，与2014年相比，我们或许需要做更多的准备，可能会调整缩减策略。”

业内大佬：美国经济存在过热风险 市场正制造泡沫

美国前财政部长萨默斯和桥水创始人达利欧(Ray Dalio)在卡塔尔经济论坛上表示，美国面临一段时期的经济过热和通货膨胀，可能会威胁到经济复苏，尽管美联储暗示会在发生之前介入。萨默斯表示，“2月份市场的共识预期是今年通胀率会略超2%，如今我们看到，仅今年前五个月，通胀率已经高于这个水平了”。

达利欧说，“对于美联储收紧政策一事，说易行难，我也认为他们应该这么做，但市场非常敏感，经济也非常敏感，因为资产的久期已经相当相当长。即使最轻微的刹车也可能伤害到市场，并传导至经济。”达利欧表示，他认为美联储收紧政策可能对市场产生负面影响。”

达利欧表示，相比潜在3%的通胀率，他更担心金融资产价格的上涨。 标普500指数周一停止连续四天的下跌，道琼斯指数有望创下3月以来的最大单日涨幅。达利欧说：“周围有大量的流动性，资产回报率难以达到合理水平，我认为我们正在制造一种泡沫。”