鲍威尔“怂了”，经济衰退和通胀担忧支撑金价，但仍处险境

周四（6月23日）亚市盘初，现货黄金窄幅震荡，目前交投于1836美元附近，隔夜美联储主席鲍威尔在参议院证词陈述中承认美国经济衰退的可能性肯定存在，软着陆挑战很大。这令美元承压，给金价提供支撑；而因为黄金被认为是对冲通胀的工具，英国和加拿大通胀数据均升至40年高位，也增加了黄金的吸引力。不过全球央行的加息预期仍居高不下，国债收益率仍处于较高位置，黄金多头仍有所顾忌。

本交易日关注欧美国家6月份PMI数据的表现，重点关注美国初请失业金人数的变动，留意美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会就半年度货币政策报告做证词陈述和地缘局势相关消息。

基本面主要利多

【鲍威尔：经济衰退的可能性肯定存在 软着陆挑战很大】

美联储主席杰罗姆·鲍威尔就经济衰退问题做出了迄今最明确的表态，承认大幅加息可能使美国经济陷入衰退，软着陆“非常具有挑战性”。

“但另一个风险是，我们将无法恢复物价稳定，只能听任这种高通胀在经济中扎根，”鲍威尔周三对议员说，“我们不能在这项任务上失败。必须让通胀率回到2％水平。”

周三（6月22日）是鲍威尔为期两天国会听证会的第一天。在参议院银行委员会听证会上，鲍威尔在开场白中表示，为了给40年来最严峻的通胀降温，官员们“预计持续加息是适当的”。

他说，“过去一年，通胀显然超出了预期，而且还会保持这种势头。因此，我们需要灵活应对未来的经济数据和不断变化的前景。”

鲍威尔的书面讲话内容和上周其在新闻发布会上的表态基本类似，当时美联储将基准利率区间上调了75基点至1.50%-1.75%，创1994年以来最大升息幅度。

虽然鲍威尔上周告诉记者7月底的下次会议上可能加息75或50个基点，但周三的讲话中没有提及未来加息的规模。美联储理事沃勒上周六表示，如果经济数据如他预期，将支持在7月加息75个基点。

“我们知道高通胀带来的困难，”鲍威尔周三表示，“我们坚定致力于降低通胀并正在迅速采取行动。”

彭博经济学家Yelena Shulyatyeva、Anna Wong等人指出，“鲍威尔在参议院银行委员会的证词和他在最近一次记者会上的鹰派发言如出一辙，表明美联储官员已经认识到通胀问题的现实，并接受政策收紧所要付出的代价，包括经济下滑风险升高”。

鲍威尔说：“美国经济非常强劲，能够很好应对货币政策收紧的影响。”

虽然他说自己不认为目前发生衰退的可能性很高，但是坦言这种肯定性一定存在，而且绝对不是美联储想看到的结果。他表示，过去几个月发生的事情令美联储更难以在维持强劲的劳动力市场的同时降低通胀。

软着陆是“我们的目标。这将非常具有挑战性。过去几个月发生的事件让它变得更困难了，想想战争、大宗商品，以及进一步的供应链问题。”

【德银CEO和花旗经济学家都预计全球经济有50%可能性陷入衰退】

德意志银行首席执行官Christian Sewing警告称，随着各国央行加紧遏制通胀，全球经济可能走向衰退。与他一样，越来越多的企业高管和决策者对经济前景持悲观态度。

Sewing周三在法兰克福的金融未来峰会上表示，全球经济正在承受多重压力，从亚洲大国的供应链问题到食品价格上涨，特别是最贫穷国家的食品价格上涨。

“至少我会说，我们有50%的全球经济衰退可能性，”他在接受采访时说。在美国和欧洲，“2023年下半年经济衰退同时利率上升的可能性，显然高于我们在乌克兰战争爆发前的预测”。

同一天，花旗集团分析师做出了类似的预测，理由是供应冲击和利率上升。Sewing表示，尽管影响经济增长，但他支持包括美联储在内的央行采取行动，因为他们需要将通胀率降至更可持续水平。他把通货膨胀称为民主的风险。

本周早些时候，在第二届卡塔尔经济论坛上，特斯拉的伊埃隆·马斯克、Roubini Macro Associates的鲁比尼、Atlas Merchant Capital的Bob Diamond和渣打的Bill Winters，都警告美国经济将走向衰退。摩根大通的杰米·戴蒙在6月初警告市场做好迎接“飓风”的准备，因为经济面对一系列前所未有的挑战。

“历史经验表明，通胀下降往往会让经济增长付出重大代价，我们认为经济衰退的总体概率现在接近50%，”花旗经济学家周三在报告中写道。“央行可能会设法实现软着陆，但这需要供给冲击减弱，且需求保持韧性。”

花旗集团现在预计世界经济今年增长3%，2023年增长2.8%。如果确实发生经济衰退，也可能是个“普通品种”，包括失业率上升几个百分点，产出有几个季度表现疲软。“我们认为这是一个合理的预期，但正如我们强调的那样，变数在于通胀最终证明有多顽固。”

Julius Baer的Next Generation Research主管Carsten Menke表示：“对衰退风险上升和通胀的种种担忧，为避险需求提供了相当良好的背景；并不是所有人都在涌入黄金，但人们目前显然坚持持有黄金头寸。”

【交易员开始消化美联储在11月中期选举前结束加息的概率】

市场对美联储加息周期超过11月政策会议的预测已大幅下降。美国中期选举将在会后一周举行。转变发生之际，交易员还在继续预测经济硬着陆且明年政策逆转会更快。

如果美联储在7月的会议上再加息75个基点，那么利率互换对年底前再加息的幅度预估仅为115个基点。

总体而言，交易员们继续认为利率路径比上周末自己所预测得要更浅、更短。

终端利率目前预计明年3月政策利率将在3.60%左右。此前不久2023年中的定价还在4%左右。

【美元走软，因经济成长忧虑拖累国债收益率下滑】

美元周三冲高回落，盘中一度涨至104.95附近，但随后收盘回落至104.21，跌幅约0.2%，因担心美国经济可能陷入衰退，此前美联储主席鲍威尔表示，加息是痛苦的，但却是美联储减缓通胀的手段。

投资者担心，主要央行为抑制通胀而进行的激进加息有可能导致全球经济急剧放缓或衰退。加息使美元走强，但由于欧洲央行也计划加息以遏制通胀，欧元在最近几天有所上涨。

BK资产管理公司驻纽约的总经理Kathy Lien表示，“美联储的决心为其他央行的更大举措创造了条件，这导致欧元和加元等走高。”

Lien表示，市场对鲍威尔所说的任何事情都没有感到惊讶。我将把美元的疲软更多地归因于美元与国债收益率的同步走势。

Bannockburn Global Forex的首席市场策略师Marc Chandler表示，市场参与者正在纠结，一方面是认识到各国央行正在比一两个月前的预期更积极地收紧金融条件，另一方面是担心经济会有什么后果。

Chandler表示，“情绪变化无常，部分原因是我们不确定通胀何时达到顶峰，一切都被通胀、通胀预期和央行政策所驱动。”

【加拿大5月通胀飙升至近40年新高】

周三公布的官方数据显示，加拿大消费者物价在5月份以1983年1月以来的最快速度上涨，超过了分析师的预测，这主要是由汽油价格飙升推动，增加了央行“更强有力”加息的压力。

加拿大统计局的数据显示，加拿大5月通胀年率加速至7.7%，超过了4月份的6.8%和分析师预测的7.4%。通胀现在已经连续15个月高于加拿大央行2%的目标。扣除汽油，通胀年率为6.3%，高于4月份的5.8%。

满地可银行资本市场的首席经济学家Doug Porter指出，“这不仅仅是汽油价格上涨12%，这是众所周知的事实，每一个核心指标都比上修后的水平又上了一大步。相当清楚的是，压力正在扩散，并有可能变得更加根深蒂固。”

能源价格同比暴涨34.8%，消费者为汽油支付的费用增加了48.0%。食品价格涨幅与4月份相当，为9.7%，住房成本涨幅也与4月份相当，为7.4%。5月服务价格涨幅超过4月，由酒店和餐馆带动。

【英国数据5月通胀率达9.1%，创40年新高】

周三公布的官方数据显示，食品价格飙涨将英国5月消费者通胀率推升至9.1%的40年新高。5月消费者物价指数(CPI)同比涨幅符合分析师的预估。5月CPI较前月上升0.7%。

英国国家统计局说。“相比一年前下降的情况，食品和非酒精饮料价格上涨，是推动通胀上行的最主要因素。”

Insignia顾问公司研究部主任Chintan Karnani指出，黄金交易员和投资人关注通胀和能源价格，但下半年经济衰退的可能性，正在提高美联储暂缓升息的几率，进而支撑金价。只要金价日线上收于1810美元上方，他认为金价第三季度就会看涨，目标价将在1950美元以上。

基本面主要利空

【费城联储行长：希望基准利率到年底超过3％】

费城联储行长Patrick Harker表示，“我知道我们期望的利率位置，高于3％。到年底时我们将让数据决定如何达到目标”。

Harker在接受采访时表示，他赞成在7月会议上将基准利率上调50个基点或75个基点，但这取决于未来几周的数据。

他说，“我们非常清楚，我们需要采取限制经济增长的立场，但如何实现这一目标取决于数据。我们再次开始看到一些需求疲软的迹象，这正是我们想要的”。

他认为，硬着陆是指失业率明显高于其对4％左右自然失业率的估计，但他不认为这种情况会发生。

【Pimco预计通胀推动债券风险溢价反弹，美国10年期国债收益率或达4%】

债券基金巨头太平洋投资管理公司(Pimco)的高管们表示，当前通胀爆燃的后果可能是长期债券收益率比短期债券上升更多，曲线趋陡的趋势可能会推动美国10年期债券收益率最高达到4%。

Pimco在其最新的关于未来五年风险和机遇的年度报告中表示，“随着市场评估即将到来的通胀数据以及通胀与衰退风险之间的平衡问题”，短期内收益率曲线趋平可能会持续。

全球经济顾问Joachim Fels、全球固定收益业务首席投资官Andrew Balls以及集团首席投资官Dan Ivascyn在报告中称，但在完整的长周期中，在央行通胀目标面临双向风险，而且与过去十年相比通胀压力持续上行的可能性更大的情况下，预计收益率将重归趋陡之势。

他们预测，投资者将“为持有更长期限的债券而要求更高的期限溢价，即对债券风险的补偿。”10年期美国国债收益率目前在3.15%左右，2008年以来未曾持续超4%。

虽然Pimco认为“美国和其他发达经济体在未来两年内出现衰退的可能性较高”，并预计未来五年多数债券基准将获得正回报，但也表示，跟过去十年相比，投资者将继续面临更高的通胀和更高的通胀上行风险。

该公司表示，美国通胀保值国债“是一种合理定价的、对冲通胀意外上行的工具”。

2020年3月以来，不断上升的通胀预期推动通胀保值国债几乎每个月都跑赢名义国债。在俄罗斯入侵乌克兰导致大宗商品价格再度飙升之后，这一趋势在4月见顶。其盈亏平衡通胀率升至多年高点，其中五年期峰值接近3.75%。

自那以来，通胀保值国债收益率的涨幅超过名义国债，反映通胀率将在12至18个月内回到美联储2%的目标水平。

Pimco的经理们写道，“这与我们的基线预测相符，但到底能不能达到一点也不能保证，”

【德意志银行认为美国国债是1788年以来最糟】

德意志银行策略师计算认为，美国国债1788年、即财政部成立的前一年以来还从未出现过如此严重的下跌。国债下跌会导致国债收益率走高，偏向利空金价。

该行的信贷策略和专题研究主管Jim Reid本周发布报告，强调2022年是债市历史上最糟糕的年份之一。

策略师们引用了Global Financial Data一个使用10年期美国国债代理汇总数百年回报的非常规指数。他们使用的基准包括1830年代的波士顿市政债券、Hunt’s Merchants’杂志和Martin’s Boston Stock Market一书所记载的报价，以及为第一次世界大战融资的自由债券。

德意志银行援引的这个GFD指数显示，以此测算10年期美国国债今年下跌了约10%，创下1788年债券重挫逾25%以来最深跌幅。

总部位于加州的GFD以打造回顾数百年、合并传统数据与历史记录的市场指数而闻名。它的一些股票指数甚至追溯到1601年阿姆斯特丹股市问世的时候。

投资者对如此之多的历史基准是否为看待现代市场的有用方法可能存在不同看法。美国的金融体系当然与1700年代不可同日而语。

“美国当时的组织方式非常不同。我不会这样来比较，” 纽约梅隆银行驻伦敦的策略师Geoffrey Yu说。

尽管如此，这也是描绘投资者今年以来所承受困境的一种方式，Yu说：“对于债券市场来说，这是一场史无前例的完美风暴。”

美国10年期国债收益率自2021年底以来已增长逾一倍，从1.51%升至3.14%。根据年中此时的回报测算，这是1984年以来收益率录得的最大涨幅。

后市前瞻

High Ridge Futures的金属交易主管David Meger说，“黄金市场基本走势像是一个钟摆，在通胀压力和美联储对抗通胀的承诺之间来回摆动，由于美联储的鹰派作风，我们看到市场上不时出现快速下跌。但我们认为，钟摆将继续更多地朝着潜在通胀给黄金带来的基本支撑方面摆动。”

技术面来看，金价整体仍处于震荡走势，虽然有逢低买盘给金价提供支撑，但金价仍处于所有均线下方，在顶破200日均线1844.80前，后市略微偏向震荡下行。布林线轨道进一步收口，中线留意布林线轨道1818.01-1873.73区域突破情况。