美联储进退两难 黄金迎来中期反弹契机

受中国央行“一次性贬值”汇率政策调整影响，新兴市场危机露端倪。由此全球金融市场8月波动率上升，避险情绪爆发，诱发金市空头回补，金价强势反弹，最高涨幅一度逾6.3%。然而美联储加息预期起起伏伏，投资者对于重新投入金市依旧较为恐惧，逢低买盘表现不振。受中国央行“双降”缓和了金融市场紧张氛围影响，美元、欧美股市获得提振，金价回落。

黄金市场目前最直接的利空因素仍然是美联储加息的时间和幅度，但全球经济一盘棋，美国目前难以独善其身。随着金市逢低买盘的逐步介入，预计金价在1100美元/盎司附近将夯实中期底部支撑。

美联储进退两难

自2008年以来，美联储一直将利率维持在近零水平，并三次实施大规模资产购买计划来刺激经济。现在若经济下滑，美联储也没有加息这个政策选项了。

实际上，世界各地目前面临低利率背景下的经济风险。美联储加息预期强烈的一个重要原因就是，恢复正常货币政策将为下次危机做好准备。毕竟上次危机之后，已经使可用的政策所剩无几。

美国经济面临的主要问题是低通胀，这主要受外部环境影响。我们预计随着原油价格从低迷环境中改善，通胀问题将逐步缓解。考虑到其他经济指标总体靓丽，市场预期美联储年内加息几乎板上钉钉。

然而中国央行意外调整汇率举措，使得隐藏新兴市场的危机浮出水面。若股市、债券、商品和新兴市场国家货币遭遇进一步打击，那么所有市场将会显著下跌，接下来将会出现“违约、资产抛售，价格下跌”的恶性循环，最终结果可能会导致经济衰退。在全球经济一体化的格局下，美国难以独善其身。如果新兴市场的货币继续承压，那这些国家必须动用外储来稳定货币。这意味着这些国家需要出售美国国债，这将大幅推升美债的收益率。如此巨大的波动必然会影响到美国的房地产市场，进而将迫使美联储维持货币政策进一步宽松，美联储由此陷入两难。我们预计美联储将采取拖延战术，这无疑将为中期金价反弹提供契机。

逢低买盘信心仍需增强

面对近日全球股市的连续暴跌，黄金未能因避险情绪而实现持续的反弹。因投资者对历时12年的黄金牛市无情结束感到心有余悸，在揣摩美联储加息时点的同时，转而选择现金和国债作为避风港。最大黄金ETF的黄金持仓自本月稍早触及七年低点以来仅增加2%，目前金市还没出现大量资金涌入。

在第三季度，亚洲市场或为季节性婚丧嫁娶、节日等备货，或是从资产保值、抗通胀的角度出发，抑或是从中长期增值的角度都会配置贵金属资产。季度性实物需求往往是下半年金价方向的重要决定因素。从市场调研情况来看，观望态度虽然存在，但中印实物需求已改善。在近几年黄金市场西金东流的趋势下，近期欧洲市场的实物黄金需求成了亮点。与之形成对比的则是全球黄金需求同比下降12%。今年二季度欧洲地区的实物黄金需求同比有所增加。逢低介入的实物需求或为中期金价反弹提供基础。

技术上，金价由空头回补诱发的第一轮反弹结束，目前回落修正至反弹50%回撤位附近振荡，持仓稳定。金市空头氛围正在改变，预计维持住1100美元/盎司水平概率较高，日、周、月线指标均趋向利多，关键阻力1170美元/盎司，支撑1096美元/盎司。