非农数据尽显真容，资产泡沫裸泳现身！

1、伦敦金

周一（8月5日）亚市早盘，现货金银小幅震荡，上周国际现货金价以2377.19美元开盘，最高上试2477.19美元，最低下探2369.60美元，报收2443.39美元，上涨57.01美元，涨幅2.39%，周K线呈震荡上行中长阳。自2022年1月以来的两年多，第一次出现了非农就业数据大幅低于经济学家们预期的情况。一方面是部分多头在近期上涨后获利了结，另一方面美元和美债收益率出现反弹，令金价承压明显。

（伦敦金日线图）

七月黄金市场“独秀”，再创历史新高。且七月金价长阳尽收四、五、六月看似频现技术见顶意蕴的上影线。既然7月金价再扎扎实实地创出历史新高，那么三四五六月K线组合，在宏观技术K线形态上就应该被定义为“上涨三颗星”，乃趋势看涨的宏观技术形态。驱动七月金价再创历史新高的逻辑是什么呢？观美股与商品市场表现，是基于经济前景预期暗淡的避险。观中东局势，也有对中东地缘政治危机预期恶化的避险。

七月商品市场没有获得美元下跌的提振，反而普遍大幅下跌。容易激发投资者对商品市场“过度悲观”的预期。投资者的“感觉”通常与市场实际状态有偏差。比如，笔者了解到近期不少投资认为白银表现糟糕，但实际上白银是今年表现最好的品种，截止7月的年涨幅高达22%，在所有商品中涨幅最大。

美国非农就业报告：7月份的非农就业数据远低于预期，仅增加了11.4万个就业岗位，而失业率则意外上升至4.3%，这与市场预期的下降趋势背道而驰。这一数据的发布立即引发了市场对美国经济健康程度的担忧，同时也加强了市场对美联储在不久的将来降息的预期。

美国10年期国债收益率：作为市场对未来经济预期的一个重要指标，美国10年期国债收益率跌至自去年12月以来的最低水平，反映出投资者对长期经济增长前景的担忧。美联储的政策动向：美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周三的讲话中暗示，如果美国经济按照当前的趋势发展，美联储最早可能在9月份降息。这一表态进一步巩固了市场对降息的预期。中东紧张局势：地缘政治风险的上升，特别是中东地区的紧张局势，增加了市场的避险需求，黄金作为传统的避险资产，因此受益。

商品市场普跌，且跌幅较大，反应市场认为经济前景蒙阴，需求下降，对应冲击商品。美股作为全球风险市场的龙头，也体现出系统性见顶信号。2024年配合大选政治利益需求继续吹泡沫的美股重心主要在纳斯达克市场，以科技股为龙头。但七月纳斯达克市场已经涨不动了，纽交所金融股驱动道指走强，掩护获利丰厚的纳斯达克科技股“撤退”。七月道指、纳指的“组合异象”具有很大美股周期性见顶特征。2000年美股周期见顶期初特征同样如此，此后演化得更极端：在道琼斯指数尚未出现明显绝对跌幅的背景下，纳斯达克指数竟然因为科网股泡沫的破灭而腰斩！

经济学家们预期美国7月非农就业增加17.5万人，实际数据仅增加11.4万人，创下2021年1月以来“新低”。数据远低于经济学家们的预期，且第一次与12.2万的ADP就业数据如此接近。六月数据由20.6万下修至17.9万。关于美国就业市场，市场一直对近年劳工部数据表示怀疑，尤其非农数据与ADP就业信息大相径庭时。

6月美国CPI年率为3.0%，好于预期的3.1%，更好于五月前值3.3%，似乎将通胀进程很顺利。然结合PPI年率观察不难发现，在CPI年率连续三个月回软过程中，PPI年率竟然连续三个月上行，其中一个月持稳。美国六月PPI年率为2.6%，远高于预期的2.3%，及2.2%的五月前值。进一步六月核心PPI年率，比PPI年率的上行力度更强！

CPI年率连续三个月下行，但PPI年率却连续三个月上行，这种组合走势在美国物价历史上极其少见，此前二者背离运行最多两个月。这意味着美国降通胀进程，并非没有变数可能。如果最终美国以明显牺牲经济为代价冲击商品需求，那么PPI年率可能再度转跌助CPI年率下行。但若致力于经济稳定而过早或大肆注水，那么商品市场可能走强，并令PPI年率维持强势，进而令CPI年率下降进程受阻。

若既要致力于PPI年率下降，助CPI年率回落，又要超预期降息宽松稳经济，就得“违背市场规律”刻意打压商品市场。然违背市场规律的操纵、打压，可能一时有效，却很难持续。2022年以来，美国一直致力于通过打压油价以助降通胀，手段包括以40年最强力度释放原油库存打压油价，裹挟欧洲单独对俄罗斯原油限价，但效果奇差。目前欧美官方、媒体，已没有脸面回溯对俄罗斯原油最高限价的话题。近日，一直紧跟美国对俄罗斯大搞制裁的英国，首相办公室声称英国已“破产”。故美国、欧洲妄图力压油价都已何其困难，更何况在寄希望于不牺牲经济增长的前提下，违背市场规律，打压整个商品市场！综合观察思考，美国CPI年率欲继续向2%的目标靠近，必以牺牲经济为代价。

7月初数据显示，美国6月ISM非制造业指数超预期下滑，由预期延续较好扩张状态的52.5，直接转为体现衰退的48.8。7月美国ISM非制造业是否延续衰退（低于50），下周揭晓。若是，距离笔者定义的连续三个月低于50，体现经济系统性衰退的信号就更近了。

8月1日数据显示，美国7月制造业指数继续超预期下滑。市场预期数据为48.8，相较于六月（48.5）衰退有所减轻。实际数据为46.8，超预期萎缩。诚如笔者判断，当现任美国总统宣布退选之后，就没必要继续费力搞数据艺术了。6月美国SPGI制造业指数超期萎缩，而市场原本预期制造业将维持较好扩张趋势。

五月全美房价指数为320.144点，相较于四月的319.048点环比上涨0.34%。无论就美国房价大周期涨幅观察，还是一轮地产牛市周期中两年内的最大涨幅观察，此轮美国地产泡沫都超过了2008年那一轮。此轮美国地产牛市大周期年化涨幅为7.86%，2008年前地产牛市周期年化涨幅为5.74%。

就经济运行逻辑而言，无论美股，还是美国地产，都不应该出现2022年10月至今的这新一轮涨势，不应该吹新一轮泡沫，这只会让此后美国经济迎来更强的着陆力度。但为何无视经济规律而出现这个过程？很大程度是为了大选利益。最近一年多，美联储总体牢牢控制着流动性油门，但美国财政部却悄然疯狂发债。

经济学家Nouriel Roubini上周五发文指控美国财政部操纵国债发行以降低整个经济实际借贷成本，以助力大选。美国早已通过财政手段实质性悄然宽松。否则，美股、地产会那么容易上涨？！如今，随着现任总统宣布退选，此前的一切操作似乎都没了意义。以去股市、地产泡沫为主对应的经济衰退过程自然应该上路了。

二季度美国GDP年化季率初值为2.8%，几乎超过所有金融机构预期，市场普遍预期数据为2.0%：结合前面其它经济数据分析，远超预期的美国二季度GDP数据，极可能是“高开低走”！对于美国经济前景，消费者显得迷茫。

截止7月26日的全球黄金资产管理总计3144.2吨。其中，欧洲1319.3吨，北美1585.2吨，总计2904.5吨，占比全球黄金资产管理总量的92.37%。不难看出，黄金资产配置重心还是在欧美，亚洲及其它地方黄金资产管理配置比例仅占全球7.63%。综合观察，伦敦场内交易对黄金市场的影响最大；其次是北美（美国）黄金市场。而北美黄金交易中，黄金ETF的交易似乎“过于活跃”，这多少有配合交易所交易树立市场“标杆”，引导黄金市场预期的意蕴。中国黄金市场总体影响亦不小：就2024年第2季度数据观察，中国黄金市场总流动性约为36.13，占比全球总流动220.12的比重为16.41%。

本周月线收官收一根大阳线，企稳布林带上轨附近收阳，形成看涨的K线形态，同时指标支持看涨。周线收一根较长上影线大阳线，黄金多头走势停滞进入调整，顶部形成双顶形态，组成看跌刺透的K线形态，黄金多头走势停滞进入调整。日线连续收阴，不过周五收一根十字大阴，可以很明显的看出黄金的上行动能在减弱，此时黄金的高位震荡，周五黄金受大非农数据利多直接冲击历史新高下方受阻后，避险资金出逃，随后一路下跌至2410止跌反弹，日线收一根带上下影线大阴线。更偏向于多头获利出逃。

黄金从4小时图来看，黄金冲击2477到2410区域0.5的位置也就是2443一带受阻，黄金小趋势当中，运行一个高点下移，低点创新低的空头走势，同时指标运行高位，偏向调整的概率大。综合月线，周线，日线和4小时线来看，黄金本周周偏向震荡调整的概率大，操作上保持不过2450高空，看黄金的调整，下周上方重点关注2450压力，下方重点关注2400关口和2383支撑，操作上保持震荡偏高空的思路。

（个人观点仅供参考，投资有风险入市需谨慎）

综合来看，上方重点关注2460-2465一线压力，下方短期重点关注2422-2417一线支撑。技术面来看，日线级别，5日均线下穿10日均线结成死叉，MACD死叉，KDJ死叉，金价隔夜反弹受到10日均线压制，录得上长上影线阴线，暗示上方卖压较强，短线金价面临进一步下行风险，初步支撑参考21日均线2387.31附近位置，然后是2380关口，较强的支撑参考55日均线2361.26附近位置。上方10日均线目前回落至2420.74附近，若意外强势顶破该阻力，则削弱短线看空信号。

操作思路：

（1）关注2424—2425做多，止损2416，目标2450—2465。

2、伦敦银

（个人观点仅供参考，投资有风险入市需谨慎）

白银市场昨日开盘在29.218的位置后行情回踩29.048的位置后行情拉升，日线最高触及到了29.45的位置后行情冲高回落，日线最低到了28.879的位置后行情整理，日线最终收线在了28.888的位置后，日线以一根上影线很长的中阴线收线，而这样的形态收尾后，日内短线保持区间低多的思路。

操作思路：

（1）关注28.10附近做多，止损27.80，目标28.70—29.10。

今日（8月5日）关注数据：

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