10月中国官方制造业PMI持平9月

10月中国官方制造业PMI未如预期回升，仍为年内第二低；10月非制造业PMI降至年内最低的53.1。PMI数据释放了四季度中国经济下行压力持续的信号。分析人士认为，制造业PMI没有更坏的消息就是好消息，四季度GDP增速持平上季将是最好的结果。

今日中国国家统计局公布，10月中国制造业PMI为49.8，持平9月，是年内第二低值，预期为50.0。统计局同时公布的10月中国非制造业PMI为53.1，9月与8月持平，仍为53.4。

数据显示，在国际经济复苏乏力、国内经济继续面临下行压力的环境下，中国制造业进出口形势仍严峻，小企业融资困难未好转，制造业下行压力已影响到一些服务业活动。

作为先行指标，10月PMI提供了观察本季度中国经济走势初步迹象的机会。今年第三季度，中国GDP同比增速六年来首次跌破7%，跌至6.9%，高于预期的6.8%，尚在7%左右的今年官方经济增长目标范围。

此前公布的9月财新中国制造业PMI创六年半新低后，分析人士认为，今年下半年中国GDP增长“破7”几成定局。市场预计，明日公布的10月财新中国制造业PMI将有所回升，由9月的47.2升至47.6。

统计局今日公布的10月制造业PMI数据显示，

分企业规模看，大型企业PMI为51.0%，比上月微落0.1个百分点，近两个月走势总体平稳；中型企业为48.7%，继续位于临界点以下，但比上月回升0.2个百分点；小型企业为46.6%，比上月下降0.2个百分点，持续低于临界点。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数连续高于临界点。从业人员指数和原材料库存指数仍低于临界点。

生产指数为52.2%，比上月微落0.1个百分点，仍位于临界点上方，表明制造业生产保持平稳扩张态势。

新订单指数为50.3%，比上月微升0.1个百分点，连续两个月回升，表明制造业市场需求继续改善。

从业人员指数为47.8%，低于上月0.1个百分点，持续处于临界点下方，表明制造业企业用工量回落。

原材料库存指数为47.2%，比上月下降0.3个百分点，表明制造业企业生产用原材料库存量继续减少。

供应商配送时间指数为50.6%，比上月回落0.2个百分点，位于临界点以上，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。

服务业调查中心高级统计师赵庆河解读以上制造业数据认为：

小型企业资金紧张的比例明显高于大中型企业，融资难、融资贵仍然是困扰小型企业生产经营的主要问题之一。

进出口下行压力依然较大，制造业进出口形势依然严峻，新出口订单指数和进口指数在临界点下方双双回落，分别较上月下降0.5个百分点和0.6个百分点。

生产和市场需求总体平稳，生产指数为52.2%，比上月微降0.1个百分点。新订单指数为50.3%，比上月微升0.1个百分点；结构调整持续推进，高技术制造业和消费品制造业PMI分别为54.6%和52.2%，均保持较快增长。其中医药制造业、计算机通信电子制造业、食品及酒饮料制造业等行业连续处于扩张区间；一些传统产业继续压缩生产，化解过剩产能，高耗能行业PMI为47.8%，持续低于临界点，其中，黑色金属和有色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业等行业PMI持续低于临界点，且均有所回落。

民生宏观点评10月制造业PMI认为：

1、需求小幅回升，主要是内需提振：新订单数据继续保持荣枯线之上且略有回升，但新出口订单仍在荣枯线以下，且加速萎缩，表明外需不强之下，内需有所稳定。内需来看，由于财政支出安排的季节性因素，前期稳增长套拳的效果有所释放；外需来看，海外需求走弱，OECD生产指数同比增速持续降低，主要发达国家加权PMI从年中以来一直呈现回落趋势。

2、生产继续扩张但扩张减缓，采购量数据小幅回升但仍旧萎缩，用工加速压缩，价格加速收缩：面临需求一定好转，企业继续扩张生产，但依旧压缩用工，采购数量收缩，生产扩张持续性有待观察；受美联储加息预期的迟迟不兑现，全球大宗商品走熊的拖累，主要原材料购进价格继续加速萎缩；库存指数依旧较低，表现为企业仍旧去库存。

3、没有坏消息就是好消息，四季度经济持平将是最好的结果。9月投资、进出口、利润等数据仍旧表现不佳，在稳增长的发力下，前期四连招（松动地方融资平台+债务置换+推广PPP+加速批项目，推出工程包）的效果已经有所显现，但是稳增长的重心仍旧在“有定力”的“稳”字，四季度经济持平将是最好的结果，这是一个没有更坏消息就是好消息的时代。

4、货币政策来看，由于实际利率依然较高（基准利率1.5%，PPI-5%），央行仍有可能通过下调名义利率来压低实际利率，如果CPI与PPI下行超预期，未来降息仍有可能，考虑到外汇占款的趋势性下降，基础货币缺口需降准对冲，未来降准次数不止一次；从财政政策来看，盘活存量（前期沉淀财政资金流向实体），借助金融资本（专项债与下调固定资产资本金）和社会资本（继续加速推进PPP）加杠杆。

招商证券则是认为，10月官方PMI显示，制造业底部企稳，经济下行压力减缓。当月新订单指数小幅回升，反映在稳增长拉动下，整体需求继续改善，而新出口订单指数再度滑落，创2013年以来新低，体现出口压力可能进一步加大；生产指数下滑0.1%，整体表现相对平稳，伴随需求持续改善，未来企业生产积极性有望继续保持较高水平；产成品库存指数和原材料库存指数一回升一下滑，显示企业依然处于去库存阶段。

今日同时公布的非制造业PMI分项数据显示：

分行业看，服务业商务活动指数为52.3%，比上月回落0.7个百分点。由于国庆长假等因素的影响，住宿业、零售业、快递业、旅游业、道路运输业、航空运输业等服务行业表现较为活跃，业务增长较快。而批发业、资本市场服务业、居民服务及修理业等行业商务活动指数低于临界点，企业业务总量有所减少。建筑业商务活动指数为57.1%，比上月上升1.9个百分点，表明建筑业企业生产活动加快。

新订单指数为51.2%，比上月上升1.0个百分点，连续两个月上升。分行业看，服务业新订单指数为48.9%，比上月下降1.4个百分点。建筑业新订单指数为55.1%，比上月上升5.5个百分点，位于临界点上方，表明建筑业市场需求回升。

投入品价格指数为51.2%，比上月上升0.4个百分点，继续位于临界点上方，表明非制造业企业用于生产运营的投入品价格总体水平小幅上涨。分行业看，服务业投入品价格指数为51.7%，比上月上升0.4个百分点。建筑业投入品价格指数为47.9%，与上月持平。

销售价格指数为48.8%，比上月回升0.9个百分点，仍位于临界点以下。分行业看，服务业销售价格指数为48.6%，比上月回升0.7个百分点。建筑业销售价格指数为49.9%，比上月回升2.5个百分点。

从业人员指数为49.6%，比上月微升0.1个百分点，位于临界点下方，表明非制造业企业用工量有所减少。分行业看，服务业从业人员指数为49.4%，比上月下降0.2个百分点。建筑业从业人员指数为50.2%，比上月上升1.4个百分点。

业务活动预期指数为61.1%，比上月上升1.1个百分点，在较高景气区间内持续攀升。

非制造业总体增长平稳，市场需求有所增加。

分行业看，由于国庆长假等因素的影响，住宿业、零售业、旅游业、航空运输业等服务业表现较为活跃，业务增长较快。而批发业、资本市场服务业、居民服务及修理业等行业商务活动指数低于临界点，是服务业商务活动指数较上月回落的因素之一；受制造业下行压力的影响，与其密切相关的物流业商务活动指数降至临界点以下。但同时，服务业业务活动预期指数为60.5%，比上月上升1.2个百分点，表明服务业市场预期继续向好。

建筑业商务活动指数为57.1%，比上月上升1.9个百分点，随着重点基础设施建设项目的加快推进，建筑业企业生产活动加快，尤其是房屋建筑业和建筑安装装饰业增长较快。建筑业新订单指数为55.1%，比上月上升5.5个百分点，表明建筑业市场需求回升，生产继续保持较快增长。