多重利好酝酿 金价涨势可期

近期油价节节败退引发“蝴蝶效应”：一方面打压通胀，加息预期骤降让美元偃旗息鼓；另一方面引发全球市场频繁动荡，避险升温。笔者认为，第一点打击美元，利多金价。第二点让黄金避险港湾的地位得到体现。总体来看，利多齐发，金价涨势可期。

美元短期加息无望

虽然美国进入加息周期，但疲弱的经济表现让下一次加息遥遥无期。IMF近期下调了未来两年的全球经济增长预测，其中美国今明两年经济增长均为2.6%，均较上次预测下调0.2个百分点。短期经济指标来看，美国经济也表现糟糕。

大宗商品特别是油价近期的跌势显著打压了通胀预期。最新公布的美国12月CPI环比下降0.1%，差于预期。今年的美联储FOMC票委布拉德表示，近期油价显著下跌会对美联储的行动产生影响，通胀预期也因油价受到了影响。美联储的“大鸽派”埃文斯也对通胀的态度悲观，认为通胀预期并未“受到很好的控制”，通胀在今年年底前不可能大幅上扬。

目前利率期货隐含美联储3月加息的概率仅有34%，较一个月之前60%的概率暴降。6月的加息概率也同样让人大跌眼镜，仅有49%，比扔硬币的概率还差那么一点。笔者认为在美联储加息预期无法支撑美元继续上行的情况下，金价有望强势反弹。

避险利多支撑

新年伊始人民币的大幅贬值曾引发了金价一波涨势。虽然随后在央行的强力维稳下，人民币贬值的预期得到了很好的控制，但这并不意味着风险的彻底解除。投机力量开始转向攻击更为开放的香港。港币大幅贬值，汇率升至7.82，逼近2007年创下的7.83历史最低。如果金管局出手捍卫联系汇率制，港币将被动加息，打压香港的股市、楼市等资产价格。油价持续下跌导致俄罗斯经济承压，卢布兑美元跌破81点关口，创历史新低。

美股跌跌不休，VIX指数最高上冲至32点，为去年9月以来最高。美国的信用利差仍持续走高，目前已经升至六年半的新高，反映风险偏好的持续下降。CFTC外汇套息净持仓在去年年底短暂的回升后又重新回落，也暗示全球避险情绪重新回归。

美联储加息犹如开启了“潘多拉的盒子”，油价下跌对全球金融体系也产生“蝴蝶效应”，全球避险情绪的升温将对金价形成利多支撑。

持仓、季节性偏多

年初全球风险陡增，也刺激投机基金重新买入黄金。上周黄金CFTC基金净多增加18158手，至44718手，且已连续第二周增加。黄金基金净多在低位具有反向指标的指示意义，笔者认为当前5万手以下的净多水平对金价是偏多的。另外，黄金SPDR的ETF持仓近几周也止跌回升。近三周共计增加19.3吨，升至660.3吨，也是偏多。季节性上，近四年每年年初金价均表现偏强。中国春节消费旺季也对金价有一定的利多作用。

近期美国实际利率以振荡为主，十年期TIPS位于0.67%附近。美联储的历次加息周期中，实际利率水平并不一定伴随短期利率上行。在最近的三次加息周期中，有两次都出现加息后实际利率走低的情况。美国经济数据不佳，实际利率难言强势，对黄金的周期利空也可以弱化。

综上，通胀预期不强，美联储短期加息无望，黄金利空压力骤然消失。全球金融风险不断涌现，又形成避险利多。在持仓、季节性均偏多的情况下，金价涨势可期。