美经济疲软阻碍加息 黄金意外受益

尽管1月28日美联储维持基准利率不变，但美元浓厚的加息预期似乎令人民币境内外汇差有所扩大。

截至当天19时，离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）徘徊在6.6148附近，较境内在岸市场人民币一度低了400多个基点，此前数日，人民币境内外汇差基本维持在300个基点左右。

“但是，人民币境内外汇差的扩大，更多是由于A股下跌所致。事实上，在美联储表态正密切关注全球经济和金融发展形势后，基于美元加息升值预期而押注人民币贬值的国际资本反而在减少。”一家位于香港的银行外汇交易员表示。

当前越来越多国际投资机构相信，鉴于全球经济动荡格局，美联储今年加息频率不再是一年4次，而是一年2次。

这意味着，美元可能不再是国际投资机构眼里的最佳避险投资选择。

此前，全球资本之所以将美元视为避险投资货币首选，一方面是美元持续加息带来的利差优势效应，另一方面是美国经济复苏前景好于其他国家。但随着近期全球经济动荡，不少机构开始认为，若美联储采取快速加息步伐，会令美国经济出口受损并陷入通缩泥潭，反而不利于美元避险货币形象。前述外汇交易员表示。

富拓外汇（FXTM）首席市场分析师JameelAhmad坦言，金融机构此前达成的共识，是美元指数只有站稳100，美元升值周期才会贯穿整个美联储加息过程，成为全球经济动荡格局的避险货币首选，但由于美元指数迟迟无法站稳100，市场情绪已经出现改变，即美联储加息进程只要慢于市场预期，很可能导致美元获利回吐盘潮涌，避险货币光环也将风光不再。

随着美元避险货币光环有所褪色，黄金似乎大有取而代之的迹象。

人民币空头回补潮起

28日A股大跌2.6%，可能令某些国际投资机构加大对中国经济发展的担忧，增加离岸市场人民币空头头寸，导致人民币境内外汇差有所扩大。上述外汇交易员表示。

“但是，这并不是当前人民币交易的主旋律。”他直言。目前，国际投资机构最关心的，是一旦美联储今年加息频率从一年4次缩减为一年1-2次，市场还会有多少押注人民币贬值买涨美元的资本留守。

28日当天，不少对冲基金开始调整投资策略，尤其当离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）触及6.6150时，总会有不少人民币买盘涌出。最初以为这可能是中国央行在通过中资大型银行干预汇市，但考虑到这些买盘单笔额度不高，更像是某些国际投资机构对人民币进行空头回补。

究其原因，是这些国际投资机构认为，美联储尽管对美国经济发展持乐观态度，但鉴于全球经济复苏乏力，美联储放缓加息节奏的几率正在大幅上涨。一旦美元指数缺乏大幅加息效应助推，则很可能出现大幅回落，到时持有更多人民币空头头寸与美元多头头寸，反而存在亏损风险。

“其实，美元指数能否达到100，依然是一个分水岭。”富拓外汇（FXTM）首席市场分析师JameelAhmad表示，此前很多国际投资机构之所以将美元视为避险货币首选，是因为他们相信在美元持续加息的利好下，美元指数将能够突破100整数关口，最终令美元升值周期贯穿整个美联储加息进程，但现在他们意识到，随着美联储加息频率可能放缓，美元指数短期可能难以站稳100，这可能导致大量押注美元上涨的投机资本趁机撤离引发美元汇率下跌，最终令美元避险货币形象褪色。

在前述外汇交易员看来，今年以来，不少国际投资机构将买涨美元兑人民币纳入年度收益最佳的外汇交易策略之一，主要是建立在美元能够持续加息4次的基础上。

他解释道，假设美元连续加息4次，即美元利率达到1.25%，几乎能与人民币利率持平，导致人民币兑美元的利差优势不复存在，容易引发更大规模的资本外流与人民币汇率下跌风险，令这些机构能获得可观的套利收益。

“但是，随着市场预期美联储可能放缓加息频率，人民币兑美元的利差优势依然可能会延续更长时间，令人民币兑美元跌幅预期大大低于这些机构的预期，这些国际投资机构只有采取空头回补措施，尽可能降低潜在的套利交易风险。”他直言。

黄金意外受益

令市场颇为意外的是，在美联储加息频率放缓令美元避险货币效应有所褪色同时，黄金却悄悄迎来资本的青睐。

截至28日19时，COMEX黄金期货徘徊在1116.72美元/盎司附近，今年以来涨幅超过6%。

蒙特利尔银行资本市场商品交易主管TaiWong认为，黄金其实也是美联储加息频率放缓的受益者，因为此前很多机构之所以看跌金价，是基于美联储快速加息令美元产生较大幅度升值，由此拖累以美元计价的黄金价格大幅下跌，但现在随着市场担忧美联储加息放缓，美元指数可能冲高回落，不少国际投资机构开始将部分资金从美元资产转向黄金避险。

数据显示，截至1月27日，全球最大的黄金ETF产品——SPDR的黄金持仓量达到669.23吨，创下2015年11月6日以来的最高水平。与此同时，COMEX黄金期货的投资机构黄金净多头头寸也出现连续4周上涨。

“不少对冲基金认为，若美元汇率因加息放缓而大幅波动，加之人民币贬值预期较浓，欧元3月份可能再度降息，一旦全球金融市场再度出现动荡，黄金也许会成为新的避险货币投资首选。”一家美国对冲基金经理认为。

在他看来，黄金之所以重新受宠，与投资银行的态度转变有着密切关系。此前，全球投资银行异常坚定地看跌金价力挺美元，但随着美元加息放缓预期升温，他们的强硬态度似乎也有所缓和。

1月26日，汇丰银行发布最新报告称，通常而言，黄金运行的方向与油价是一致的，因为高油价意味着高通胀，黄金价格随之上涨，反之亦然。但是，当前市场正出现新的变化，即近期低油价加大市场对地缘政治的担忧情绪，反而有利于金价反弹。这意味着黄金与油价的价格波动，正出现相反的走势。