縮表是甚麼意思？美聯儲為何要縮表？

縮表是指中央銀行減少資產負債表規模的行為。美聯儲通過直接拋售所持債券或停止到期債券再投資的方式，可實現對基礎貨幣的直接回收，相對於提高利率，是更為嚴厲的緊縮政策。那麼，美聯儲為何此時要考慮“縮表”？其意圖是甚麼？會真的采取縮表措施嗎？如果美聯儲真要縮表，對世界經濟又有甚麼影響？

一、美聯儲資產占GDP比例長期維持高位有造成貨幣反噬的風險。

所謂貨幣反噬，就是這麼巨大的流動性，一旦資本市場崩塌，危機再現，其結果必然是惡性通脹，不受控的惡性通脹。真到那時，美元的信譽體係將崩潰。美元貨幣霸權是美國長期強大的重要基礎之一，所以美國一直對這一風險存在擔心。

二、製造貨幣緊縮預期，刺激美元回流。

美聯儲過去兩三年一直都在製造加息預期，其小幅、緩慢加息本身也是在製造加息預期，製造加息預期的目的是通過製造美元貨幣緊縮預期來推動強勢美元，並以此來吸引國際上的美元流動性回流美國市場投資，從而刺激美國經濟增長。

三、等待他國失誤，通過貨幣手段將內部經濟問題外部解決。

美國宏觀經濟徹底走好了嗎？答案是顯然的，沒有。美國宏觀經濟可持續增長能力強嗎？在沒有足夠強大新增長點的情況下，美國宏觀經濟隻是比歐洲、日本等其他發達國家強，但這源於其經濟規模、貨幣霸權、國家的科技實力等綜合國力方麵的多重因素影響，並不能代表美國宏觀經濟已經走出了後危機時代，已經進入了新的景氣周期。恰恰相反，美國經濟現在依然危機四伏，其危機黑洞隻是暫時被掩蓋了而已。那麼，美聯儲為何在不具備條件下來玩“縮表”遊戲？本人看來美聯儲也是在為他國的戰略失誤做準備。

四、用預期推動他國危機，準備低價收他國資產。

美聯儲所製造的加息預期，本質上就是要吸引國際上的美元流動性，這樣可以解決美國自身的經濟增長問題，但其它國家則會因為資本外流而陷入經濟危機。譬如，這兩年因大宗商品價格下跌以巴西為首的拉美國家大多都出現了經濟危機。危機過後，這些國家無疑會出現大量廉價資產，到那時美國的資本就會快速吃掉這些廉價資產，然後再用美國市場推動這些資產升值。這種模式，如果出現在歐盟、中國或日本，那利益才大，拉美窮鄉僻壤經濟規模太小，不足以滿足美國。

美聯儲為何要考慮“縮表”？對全球市場流動性來說，美聯儲縮表對市場的心理影響會大於實際影響，短期影響大於長期影響。一段時間之內全球流動性過剩，美國流動性過剩的局麵不會改變。美元可能會重新走強，但超過前期高點的可能性不大。筆者認為，未來加息和縮表都是不可避免的。