為甚麼說黃金和美元不是絕對的反比關係？

稍有經驗的投資者都了解，美元和黃金價格與一般商品一樣，具有走勢反向性，即通常在美元指數走強後，以美元計價的黃金價格就會走低。但這一邏輯並不總是正確，有時美元和黃金價格會同時上漲，或同時下跌。

例如，從1993年的5月到12月，從2005年的5月到12月，以及在2008年底至2009年年初。

美元和黃金的走勢並不定總是相反，即便如此，他們分別的漲跌幅也並不十分匹配。國際金價從2008年至2013年上半年一直強勢上漲，而美元匯價總體變化則不大。同時，其的波峰和波穀並不總是相對應。2010年年中歐債危機爆發時，黃金價格猛漲，而美元亦觸及高點。業內三位專家Capie, Mills和Wood在他們的論文《以黃金作為美元的對沖工具》中提到，市場中可能存在一些供給衝擊或央行(或政府)的幹預。其他可能的原因包括外國投資者的預期，他們認為美元匯率的變化隻是暫時的。這種預期讓他們寧可承受波動，而不是變動自己的投資組合以黃金來對沖（想想交易成本）。不過，中期或長期趨勢也受到了影響。傳統的反比關係在1978-1980的兩年間被打破。如此長時間的背離，使得人們需要對中期或長期(也包括短期)黃金和美元之間的負相關關係中斷的原因做更為詳細的分析。

首先，有時金價上漲的動力並不是美元兌其他貨幣的走弱，相反，是對所有貨幣的強勢。

在1978-1980年間，全球投資者一度擔心，緊隨石油危機之後，全球貨幣體係可能崩潰，並引發全球經濟衰退。因此，投資者紛紛將持有的美元紙幣換成了黃金，因而黃金從200美元/盎司暴漲至800美元/盎司，相對主要發達國家貨幣均大漲。雖然黃金是應對金融危機，甚至貨幣體係崩塌的保險政策。相對比，美元也表現出類似的性質。美鈔也被視為全球避險貨幣——超過一半以美元計價的股票被美國以外的投資者持有；而在危機期間，美國國債的需求極其旺盛。因此，美元和黃金可以一起上漲或下跌。投資者可以同時選擇兩者來避險。

最好的例子是從2008年11月至2009年2月，黃金價格和美元都由於金融危機的影響而不斷上漲。這樣的聯動表明，黃金應表現為對美元主導體係的對沖，而並非美元本身。類似的案例還曾發生在2010年11月，黃金與美元一起上漲，因擔憂愛爾蘭和歐元區的經濟情況。

綜上所述，黃金回升而美元持平，意味著投資者擔心全球經濟和國際貨幣體係的狀況；而在美元和黃金同時上漲時，則表明投資者擔心美國以外的全球經濟，從而轉移資金到這兩個最重要的避風港。

雖然在布雷頓森林體係解體之後，美元就與黃金脫鉤成為了法定貨幣，這意味著其購買力會受到貨幣貶值和通脹等因素的侵蝕，但在美國經濟政治軍事霸權不改的情況下，美元仍然是全球首選的儲備貨幣，而在歐洲和日本經濟陷入困境的背景下，美元也自然會再度受到熱捧。