黃金投資工具—黃金ETF的運作

黃金基金產品-黃金ETF（ETF指ExchangeTradedFund是市場對交易所買賣基金的簡化統稱）是一種以交易所買賣基金形式產生的黃金產品，將黃金交易變成可在交易所進行買賣的一種證券化的基金產品。所謂證券化，是將這種基金性質的投資工具變成像股票一樣，以某一個固定單位，例如1手或10股等買入，通過像買賣股票的結算方式，付款後便持用這批證券化了的資產的財務權益。而黃金ETF的資產就是黃金，因此持有黃金ETF等於持有黃金的財務權益。

2003年3月全球的第一雙黃金ETF在澳大利亞的證券交易所推出。自此之後，全球先後有多隻性質相同的黃金ETF推出。現在全球最大的為SPDR的黃金ETF,它分別在美國、新加坡、日本和香港上市，在這四個證券交易所進行買賣。SPDR黃金ETF是在2004年11月才開始在紐約進行買賣的，但在成立至今的七年多時間內迅速增長，截止2012年3月底為止，在這個基金名義之下持有的黃金已經超過1，286公噸。

黃金ETF的投資優點

黃金ETF推出後受到投資者所歡迎，其總黃金持有量在2011年底超過2，400公噸。黃金ETF也分別在多國的交易所上市和進行交易，這是因為它擁有三個投資上的優點：

產品、買賣和結算的標準化

將黃金投資證券化的好處是讓投資者，特別是小投資者在買賣這些黃金基金是時容易入門和處理。投資者通過一般的證券公司便可在其名下買賣、結算和持有這些黃金基金。以SPDR為例，1股就是1/10盎司黃金，在香港上市的黃金ETF其每手買賣股數最少10股，即是低於1盎司。

等於安全和便利持用黃金

由於黃金ETF的資產全部是黃金實金，持有黃金ETF等於持有了黃金的財務權益，但同進又省去了真正持有黃金實物的麻煩和危險性。持有黃金ETF就像實名製持有股票成為公司股東一樣，以占股權的方式去擁有這批黃金的財務權益，黃金ETF除了買賣黃金作持有外，是不會進行其他投資的。這些由黃金ETF基金所持有的黃金權益是屬於基金的持有人，黃金基金管理人隻是扮演一個信托人角色，以信托方式去存放和管理基金下所持有的黃金。

黃金ETF的存放方式和一般非指定帳戶（Un-allocatedAccount）不同，非指定帳戶是類似一般銀行的資金帳戶，客戶將來提取的並非指定是原來的金塊，隻提取相同的黃金的數量便可以。在這種情況下，銀行是可利用這些黃金實物作資金方式的營運。黃金ETF在現貨市場買入後的黃金是存放在大型的銀行（例如，全球最大的黃金ETF-SPDR是將黃金存放在匯豐銀行位於倫敦的金庫內），這些被標記了的金條是一種指定帳目（英文稱為AllocatedAccount）的方式處理，存放的銀行是不能運用這些黃金實物資產。正是因為這種不能再被銀行運行的存放方式，黃金ETF在市場買入黃金後，抽緊了黃金市場內的黃金流通性，產生了對黃金價格的支持作用。

成本效益和市場流通性高

投資黃金ETF的成本效益較實金買賣優秀。進行實金投資時，是以銀行或金商作為交易對手，交易是按這些機構報出的買入價和賣出價來執行，買賣的差價較大；黃金ETF是以股票形式買賣，是以其他投資者為交易手，因此買賣差價較小，成交後，也隻是按股票形式繳付買賣手續費，兩者合起來的總成本也大於低於買賣差價所隱藏的交易成本。第二個優點是流通性較高，因為投資者可以不受中介公司的限製，在較大和透明度高的股市平台上買賣或放置價盤，因此形成了一個流通性很大的市場。

黃金ETF的營運成本

黃金ETF雖然在產品設計、買賣流通性和資金安全性上對投資者有較大的吸引力，但投資者要明白和理解黃金ETF本身的營運成本是會影響黃金ETF的資產淨值，從而減低投資者所持有的黃金ETF價格。

黃金ETF的營運費用主要包括基金管理人的管理費用和基金信托人的信托費用。以在香港上市的SPDR黃金ETF（HK02830）為例，其基金網頁上（www.spdrgoldshares.com）所標示的基金營運成本，每年是基金資產值的0.4%。黃金ETF是會將所有基金名下的資金全數買入黃金實物，因此當每年要從基金的扣除這筆費用時，基金隻能將其部份信托所持有黃金實物賣出套現，以此來支付予基金管理人和基金信托人。

下麵的例子是以簡單的計算來說明黃金ETF營運成本如何影響黃金ETF的資產值和價格：

當金價是每盎司1，700美元時，黃金ETF發行100，000單位，每單位等於十分之一盎司的黃金。買入10，00盎司黃金後，其資產值10，000盎司X1，700美元=17，000，000美元，這時候每股黃金ETF的市場價格理論上是170美元。

但當黃金基金運作了一段時間，例如2年後，每年以0.4%資產值扣費，2年後扣除了0.8%。即使金價剛好也是1，700美元，但黃金ETF的資產值是下降了，因為黃金ETF每年要賣出部份黃金來繳付營運費用，它所持用的黃金會減少至9，920盎司，它的總資產值隻是9，920盎司X1,700美元=16，864，000美元，這時候每股黃金ETF的市場理論價是下跌至168.64美元。