上海交易所白銀現況和運作

新中國成立後，中國白銀市場是整個計劃經濟的一部分，白銀並非自由流通，基本上白銀買賣全由國家管理和進行。中國人民銀行統收專管，統一定價。隨著中國經濟的改革和開放，白銀價格開始自由浮動，1999年12月起，國內人民可以自由進行白銀買賣，2002年10月上海黃金交易所成立，2010年5月上海期貨交易所推出期銀合約等，都看到中國白銀市場是一步一步的走向世界，中國白銀市場在全球白銀市場的角色和地位是不容忽視的。

上海黃金交易所

上海黃金交易所的成立是經政府而成立的，其成立的目的是為其會員提供黃金、白銀和鉑金等貴金屬交易，有一特別的地方是上海黃金交易所並不以盈利為目的，因為它的組成和管理都是由上海黃金交易所的會員產生和進行的，這種組成和管理方式和天津貴金屬交易所、香港金銀業貿易場的運作方式十分接近。現時上海黃金所提供黃金、白銀和鉑金的買賣交易，其中黃金和白銀的即日現貨交易（這即日結算的現貨合約稱為（T+0）交易合約）的成交量為多。

（T+D）延期交收白銀合約

上海黃金交易所的成立基礎和運作模式是一個現貨的白銀交易體製，因此自2002年10月開始交易後，由於買賣雙方在T+2必須要進行實物結算，會員隻能利用這個交易所來處理實銀的買賣活動。要為上海黃金交易所注入新活力，就不能光靠實買實賣的現貨交易方式，上海黃金交易所在參考了世界各地的白銀市場後，選擇以一個和天津貴金屬交易所接近的模式，就是在現貨交易的基礎上可以將買賣後的結算時間和結算責任都往後推，產生一種延期交收的黃金合約：（T+D）。

（T+D）的白銀交易及結算上的含義

T+D就是指交易日T買賣完成後，再加上一個D(Day(s)中文的意思是日子)，買賣雙方的結算責任是必須在這一天進行清算。T+D的巧妙就是隻寫上符號，不用寫上數字。這個D是多少天是不必在交易前就說好的，買賣雙方在成交後可以按本身情況平倉或要求以實物作清算。當這種結算模式確定後，這種將結算日無限延期的白銀合約，就成為一種可以在上海黃金交易所買賣的白銀合約（T+D）了。

（T+D）延期交收合約的特性

T+D白銀合約在本質上雖然是一種現貨的交易，因為它的標價和交易價格就是建基於現貨價格之上，但它同時是可延期交收的一種遠期交易（Forward）,可以將交收白銀清算責任延期至將來某一或甚至不需預先設立的遠期日子上。遠期交易的不同是遠期交易的遠期清算日是不需標準化，由買賣方協定，反正任何遠超於現貨（Spot）結算日的交易都可以說成是遠期交易（Forward）。

中國白銀市場的特點

雖然中國金融市場的發展可能還不到十年光景，但這十年下來中國白銀市場的發展基本上是健康和正常的，在這個進化的過程中慢慢形成了一些市場特色。

封閉式到開放式的白銀市場

中國白銀的進出口還未能自由化，白銀的進出口是受到限製的。現時只有部分銀行或單位可以申請並獲批準進出口白銀，不能自由進出口白銀就表示不能利用中國市場來作為全球性的對沖工具，中國白銀市場的波動隻是以國內投資者的參與為主，在未能和海外市場接軌前，也隻能形容它是一個封閉的白銀市場。可喜的是政府批準的天津貴金屬交易所打破了這種封閉的狀態，自天津貴金屬交易所成立至今，開放式全球化交易產品被引入中國，中國投資者可享受其中的交易樂趣。

以現貨交易為主導的白銀市場

中國白銀市場的發展都是以現貨為基礎的。1999年底首先放寬的是讓個人買賣白銀現貨和金條。在2002年10月開始運作的上海黃金交易所，其初期的運作模式是一個現貨市場的模式，最活躍的都是金礦和黃金製作和加工等以實金交易的公司，隨著投資者對投資貴金屬的興趣增加後，銀行首先推出一係列的白銀投資產品，這些產品絕大部分的運作、交易和定價方式都是和白銀現貨有關。

由實銀交易方式轉向投資交易方式

自上海黃金交易所打破現貨交易方式，增加了新的白銀交易品種T+5和其後的T+D黃金合約後。由於這些產品的最大優點是投資效益上，T+D合約從成交量、流通性和持倉量等都顯示出其是最為投資者所接受。銀行的黃金交易業務也出現了相同的改變，銀行從代理白銀公司的銀錠買賣，到推出自己的白銀實物交易品種，最後還是以紙白銀這種投資意義較高的白銀產品最受歡迎。從這幾年的變化和發展，可以發現中國的白銀交易方向是轉化成以投資交易為主導了。