美聯儲加息是“真老虎”還是“紙老虎”？

在美聯儲啟動縮減QE進程以來，“加息”已經成為了黃金市場中最大的“利空”。回顧今年以來黃金跌幅約2%的四次暴跌，莫不與市場對於美聯儲提前加息的恐懼有或多或少的聯繫。

本周一，美聯儲二號人物、副主席費希爾自年中正式就職以來的首度公開表達了自己對於美國經濟和貨幣政策的看法。他認為，美國經濟產出放緩、勞動力參與率下滑及其他因素可能損害了美國實現經濟增長的能力，這與主席耶倫的觀點高度一致。這等同於美聯儲二位“首腦”人物均認同美國經濟複蘇尚不完全，尚需貨幣政策支持的觀點。筆者推測，美聯儲在明年上半年之前不會貿然采取加息策略。

退一步講，加息體現的是美國經濟過熱環境下美聯儲緊縮的貨幣政策。真到那時，通貨膨脹必然已經上升，而黃金正是應對通脹的最佳資產。因此現在正是黃金最難熬的一段時光，正如黃金市場之前對“退出QE”感到恐懼一樣。然而一旦靴子真的落地，其實也是利空出盡的日子。但在此之前，黃金仍將受到“美聯儲加息預期”的壓制。

與此同時，美元指數7月以來表現搶眼，終於不負那些年初就看多美元的市場人士的眾望。由於黃金以美元定價，因此二者之間的負相關性高達90%，這也是近期黃金走勢偏空的一大原因。但如果我們將視野放得更大一些，就會發現，這一年多來美元與黃金的負相關性明顯減弱。去年，黃金呈現幅度高達28%的下跌，而美元指數則是在78-84之間震蕩遊走。

仔細觀察可知，目前美元的走強並不完全是美國經濟複蘇帶動美元走強的反映，更多是歐元英鎊等非美貨幣跌跌不休下的“被上漲”。

如果看一下與黃金同為負相關關係的美債收益率的走勢可發現，今年以來，美國10年期國債收益率並沒有在美國經濟複蘇的背景下重上3%，反而和德債等發達國家債券一起陷入了下跌的怪圈。這是寬鬆貨幣環境下市場低波動性造成的後果，反映的是市場投資者求穩的心態。如此看來，黃金在避險的支撐下，不會被市場完全拋棄，未來黃金和美元同漲也並不令人意外。