如何使用PMI分析經濟走勢?

PMI指數英文全稱PurchaseManagementIndex，中文翻譯為采購經理指數。PMI是一套月度發布的、綜合性的經濟監測指標體係，分為製造業PMI、服務業PMI，也有一些國家建立了建築業PMI。目前，全球已有20多個國家建立了PMI體係，世界製造業和服務業PMI已經建立。PMI是通過對采購經理的月度調查匯總出來的指數，反映了經濟的變化趨勢。

製造業PMI與季度GDP走勢相關性分析

由於官方製造業PMI更具先行性，筆者對其公佈以來的數值走勢與經濟增長走勢進行了對比（見圖1），發現當官方PMI連續三個月在53.0以下，則經濟很可能步入下行周期；當其連續三個月在53.0以上，則經濟很可能步入上行周期。這主要是由於PMI具有一定先行性，當其從萎縮狀態進入擴張區間時，實體經濟仍有慣性回落，當PMI穩定進入到明顯擴張區間（>53.0）時，經濟開始重回升勢。從這一點來看，7月官方製造業PMI為50.1，預示著國內三季度GDP增速仍將繼續走低。

PMI庫存分項與經濟走勢

經濟周期往往與庫存周期相聯繫，通過分析PMI庫存分項對判斷經濟運行所處的狀態也有積極意義。為了使PMI數據與GDP數據更好地對應，筆者將當季PMI數據進行了算術平均。通過將分項庫存指數與GDP走勢疊加，可以看出以下幾個特點：

一是產成品庫存分項滯後於經濟周期。這與企業在安排生產時往往是按照以往增速安排，在下遊需求惡化時才被動去庫存的企業活動規律有關。同時，國內近兩年在政策刺激下各行業擴張快速，目前產能過剩情況嚴重，導致在經濟下滑周期產成品庫存被動增加。

二是原材料庫存分項與經濟周期基本同步。這主要是由於當經濟惡化時，企業可以降低原材料庫存采購，但產成品庫存則可能因需求不振而持續增加，最後被迫去庫存；當經濟走強時，企業可以快速增加原材料采購，即補庫行為，為增長需求做準備。

三是將原材料分項與同期產成品分項加總平均後的“庫存指數”反映了社會的總體庫存狀態，可將其結合經濟形勢分析總體庫存周期。

PMI及其各分項指標對分析經濟所處的階段，以及預測未來經濟走向有很大的幫助。國內PMI編製年限並不算長，以此為基礎得出的經驗規律仍需要進一步驗證。