如何解讀CFTC黃金持倉量報告

一、CFTC是甚麼？

所謂CFTC（U.S.CommodityFuturesTradingCommission），是美國商品期貨交易委員會的簡稱。1974年，美國國會組建了商品期貨交易委員會（CFTC），負責監管美國商品期貨、期權和金融期貨、期權市場，保護市場參與者和公眾不受與商品和金融期貨、期權有關的詐騙、市場操縱和不正當經營等活動的侵害，保障期貨和期權市場的開放性、競爭性的和財務上的可靠性。

CFTC每周五15：30（夏令時北京時間每周六淩晨4:30，冬令時每周六淩晨5:30）發布一份持倉報告，報告數據來源自芝加哥、紐約、堪薩斯城和明尼安納波利斯的期貨或期權交易所。這份報告（分為“期貨”和“期貨與期權”兩種，通常所說的持倉報告是指期貨）將市場內的交易者在當周周二收盤時的倉位公佈，揭示了基金等投資者在美國黃金期貨市場上持倉數量及方向的變化，反映了不同市場主體對市場行情的看法。

二、CFTC黃金持倉量報告的作用是甚麼？

1、CFTC黃金具有“時間之窗”的指引作用。

CFTC黃金期貨主力合約分為3、5、7、9和12月，交割期限是在交割月的15號之後的五個工作日，遇假期順延。合約的最後交易期限為交割月前的三個交易日。例如2014年的黃金期貨3月合約，3月15日、16日是周六假日，3月17日至3月21日五個工作日為最後交割期限，黃金期貨3月合約最後交易期為2月26日、2月27和2月28日三個交易日。黃金主力機構通常會在交割日調倉換期或在交易日平掉頭寸，臨近最後的交割期限或最後的交易期限，行情波幅比較大，投資者需要特別關注這些敏感的“時間之窗”。

2、CFTC黃金持倉量報告，為黃金期貨市場提供價格發現手段和抵消價格風險的重要指導作用。

CFTC持倉報告中包括非商業性持倉、商業性持倉和多空淨持倉等。根據曆史數據顯示，非商業性淨多頭持倉變化與銀價走勢基本同步，且具有一定的超前性，即淨多頭的增倉預示了接下來一段時間銀價的上漲，淨多頭的減持預示著黃金的一波下跌行情。因此非商業性淨多頭可作為預測未來黃金走勢的重要參考之一。當非商業淨多倉規模達到相對高位時，這表明對沖基金看漲黃金情緒很高，便會對黃金價格形成一定的支撐。當淨持倉多頭處於曆史低位時，表示基金看空市場，隨即後麵的行情一般會有明顯的下降趨勢。從而CFTC黃金持倉量報告，為黃金期貨市場提供價格發現手段和抵消價格風險的重要指導作用。

3、CFTC黃金多空淨持倉數量，是CFTC黃金期貨市場活躍程度和流動性的標誌。

如果多個新的買家和新的賣家進行交易，手數不一致，黃金多空淨持倉就會增加數量。如果已經持有多頭或空頭頭寸的交易者與另一些想擁有多頭或空頭頭寸的新交易者發生交易，手數相等，則黃金多空淨持倉數量不變。如果持有多頭或空頭頭寸的交易者與試圖了結原有頭寸的另一些交易者對沖，手數不一致，那麼黃金多空淨持倉將減少數量。從CFTC得出的淨多頭或淨空頭的持倉量，對了解黃金期貨市場趨勢的波動，具有重大的參考作用。

三、如何在實踐中應用CFTC黃金持倉量？

通過CFTC黃金持倉量與價格、成交量三者之間的關係，可以分析黃金行情走勢。

2012年5、6月黃金現貨，價格小幅上漲，成交量小漲，持倉量大幅增加，這種情況是機構吸籌現象，後市看好。隨後八月末九月初交割月的來臨，持倉量大幅增加，成交量大幅增加，價格也大幅上升。

四、總結

我們可以通過追蹤CFTC黃金持倉量的變化，分析市場主力機構的持倉變化，結合成交量和價格關係，從而判斷近期黃金價格變動方向。由於CFTC持倉量數據是每周公佈一次，數據具有滯後性，比較適合中長線黃金趨勢的定量分析。中長線投資者應該關注過去幾年的CFTC最高持倉量、最低持倉量與現在的持倉量比較，一旦持倉量超出以往曆史水平，黃金行情拐點往往隨後出現。