為什麼黃金不能讓你的投資組合免受通貨膨脹的影響？

認為黃金在未來幾個月將是一個很好的通脹對沖工具？再想一想。
想想看：如果黃金是一種很好的通脹對沖工具，經通脹調整後的價格將是不變的。然而，儘管美國的通貨膨脹率(以消費價格指數來衡量)自去年10月以來逐月下降，但金價卻上漲了近12%。在這一過程中，黃金與CPI之比顯著上升，從低於4.8升至近5.3。
當然，五個月的時間很短。但即便是在數年甚至數十年的時間裏，黃金消費價格指數的比例也會劇烈波動。例如，在本世紀初，這一比例曾低至1.5倍，而在本世紀初則高達8.0倍以上。
或許黃金是在對預期而非現實的通脹做出反應？很難看出這能更好地解釋黃金近期的走勢。以30年預期通脹率為例，這是由30年盈虧平衡通脹率來判斷的(30年期美國國債和30年期通脹保值債券收益率之差)。聖路易斯聯邦儲備銀行的數據顯示，這一比率已從10月份的2.13%降至目前的1.85%。
可以肯定的是，通貨膨脹並不是導致金價上漲或下跌的唯一因素。但是到目前為止，通貨膨脹是主要的懷疑因素。你必須大量分析通脹數據，才能得出未來幾年金價將大幅上漲的預測。
考慮一下國家經濟研究局(NationalBureauofEconomicResearch)幾年前開始流傳的“黃金困境”研究。這項研究是由杜克大學(DukeUniversity)金融學教授坎貝爾·哈維(CampbellHarvey)和TCWGroup前大宗商品投資組合經理克勞德·埃爾布(ClaudeErb)共同進行的。研究人員提出了一個基於黃金與CPI的曆史平均比率的黃金公平價值模型。
根據上世紀70年代初黃金開始自由交易以來的數據，這一比率為3.57:1。研究人員的隱含預測是，無論何時金價明顯高於或低於這一水平，它最終都會再次回到這一水平。如果你願意，可以把它稱為回歸(黃金)均值。
這意味著什麼？黃金要想在通脹方麵證明其當前價格的合理性，消費者價格指數(CPI)要麼需要上漲47%，要麼需要達到902美元。
2011年末，當研究人員第一次分發他們的研究報告時，許多人嘲笑他們，當時金價在1700美元以上。金價隨後的下跌促使許多人更加認真地對待他們的研究。對黃金投資者來說不幸的是，他們的研究繼續暗示黃金的公允價值遠低於黃金的實際價值。
值得注意的是，這項研究確實找到了一個曆史依據，讓人們相信黃金是一種很好的通脹對沖工具。但這種黃色金屬只有在超長時間內才能表現得更好——以世紀為單位，而不是以年為單位。在較短的時期內，包括投資壽命較長的時期內，他們的研究表明，相對於通貨膨脹，黃金價格波動很大。
這反過來又意味著，在未來幾個月，金價完全有可能大幅上漲。但如果金價真的這麼做了，它與通脹數據的聯繫就會比現在更少。請注意，如果這是你所期望的，那麼當CPI上升時，你就不能轉而認為黃金價格應該做出積極的反應。
研究人員的預測僅僅是，無論未來幾個月金價是漲是跌，黃金最終將回歸到其與CPI曆史比值的均值。