三大事件早已埋下伏笔 黄金频遭暴打后或绝处逢生

美国将公布7月非农报告，美国的就业数据将让市场对美国经济的强劲程度有更深入的了解，并帮助投资者研判美联储的鹰派作风是否真的“有保障”。美指有望借助这一外力因素，在图形末端打破上倾楔形的平衡。

此前6月的非农数据让人略感失望，失业率回升至4关口，薪资增速则是连续5个月维持在2.6%-2.7%这一区间。不过美指在消化这一利空后仍是震荡走高，直到特朗普两度喊话美联储称，过快加息会损害美国经济，美指才停歇蛮牛式的狂奔高位震荡。

虽然美国的二季度GDP增速达4.1%，但核心通胀始终是处于温和上扬阶段。考虑到7月至8月期间美国正式对中国340亿美元商品第一阶段征税，且欧盟和加拿大也分别实行了32亿美元和126亿美元的反制措施，这对美国就业的具体影响可以从非农窥得一二。

如果本次薪资增速能有突破性进展，无论是从证明美联储独立性或是给2020年可能到来的经济衰退预留货币政策空间的考量，都会再次推升9月和年内共计4次加息的顺利进行，反之则非美、黄金或在长期横盘后迎来爆发。

前瞻非农

小非农

小非农在经历了4个月的走低后出现了超预期的表现，上一次主要是因为更多的人进入就业市场，造成了劳动力部分闲置情况，所以表现不佳。值得留意的是，ADP数据仅能作为非农的参考依据，并不是绝对性的一致。

比如6月的时候数据较差，随后非农也表现不佳。不过在5月份的时候，美国ADP就业数据令人失望，野村证券当时认为其未反应天气因素改善后给就业人数带来的上行动力。但实际五月非农不仅降低了失业率至3.8%的历史低位且薪资增速提升0.1%至2.7%。

这主要是因为小非农仅包括美国私营单位的就业情况，而大非农是包含了全部的非农业人口就业情况。由于6月份美国小企业空缺逼近历史最高纪录，所以即使小非农数据尚可，也不能完全依此判断大非农较好，谨防这种市场预期的转变。

ISM制造业PMI

ISM制造业报告通常也是我们从侧面预估非农数据的一个先行指标，该报告通常能前瞻美国部分制造业企业的变动情况，从而预估制造业企业雇用情况。如果ISM制造业指数高于50，则预示就业市场乐观，低于50则意味着就业市场收缩。

据美国供应链管理机构统计，美国7月ISM制造业指数58.1，逊于预期的59.3，虽然连续23个月高于荣枯线，但美国制造业的重要先行指标回升速度比市场预期的慢。

由于新的贸易政策导致物价上涨和供应链中断，目前这一影响尚未扩大到需求、招聘和资本支出计划的具体领域，更多的是一个情绪化的影响，比如供应商担心缺货提前布局的恐慌性买盘。

但这至少证明美国的就业市场尤其是建筑业和制造业的就业增长存在隐忧，这或许意味着包含更广的大非农没有那么乐观。

美国二季度GDP增速创四年新高，个人消费支出大增暗示时薪温和上扬

上周五美国的二季度GDP初值录得4.1%，虽然没有市场传言的5%左右那么夸张，依然是创下了近4年的新高。这其中除了净出口大增、政府支出的加大，美国二季度个人消费支出功不可没，支出增长为4%远高于前值0.5%（受恶劣天气因素影响所以差距较大）。

汽车、洗衣机等耐用品和衣服、汽油等费内用品分别录得9.3%和5.2%的增长。消费者购买力的提升并不代表薪资加速上扬，这与就业稳定增长和通胀缓慢上升促进消费需求有关，特朗普的减税政策是里根时期以来最大的力度，另外美国的加息并未影响到当地居民住房贷款利率（浮动利率））。

剔除了食品和能源的核心个人消费支出只有2%低于预期2.2%，二季度美国消费者薪资增幅更慢，税后调整经通胀调整后仅增长了2.6%低于一季度的4.4%。所以综上所述，侧面推断时薪增速的表现可能是正常表现，很难出现超预期的情况。

美国6月核心PCE物价指数

5月份，美国核心通胀指数6年来首次触及美联储设定的2%的目标，不过本周二却略有回落至1.9%。自2015年12月以后，美国居民消费支出大于收入，换言之是一个加杠杆的动作。

市场与原本预期中美贸易壁垒的建设，可能短期造成供不应求的问题，导致物价升高，但实际并没有出现。这究竟是因为储蓄率高还是可支配收入没有增加不得而知，笔者倾向于第二种，这或许暗示了就业市场没有那么乐观。

投行前瞻

摩根士丹利(Morgan?Stanley)在内的26家大型投行发表了对此次非农数据做出前瞻。具体预计美国7月季调后非农就业人口增幅料介于17.5万-22.5万，失业率料介于3.8%-4.0%，平均时薪年率增幅料介于2.6%-2.7%。

鉴于ADP数据向好，7月非农就业人口增幅好于预期的概率较大，重点仍在时薪表现上。尽管大多数投行认为持平前值录得2.7%，但大量的低技能员工涌入就业市场，在失业率下降的同时薪资数据可能不及预期。若数据意外不佳，当心黄金、非美货币借机迅猛反弹。

下图为26家投行对于非农数据的具体预测。

下图为最准的7家投行给出的非农预期，就业人数预测中值为19万人，失业率预测中值为3.9%。总体来看，预计新增就业在18万至22.5万区间，部分存在较大分歧，失业率也在3.8%-4.0%之间不等，变数较大。

☆新增就业人数☆

彭博调查显示，预计本次新增就业人数录得19万人，略低于前值21.3万人，基本上最近的3个月新增就业人数都维持在20万人附近。今年上半年月均新增就业人数是21.5万，2017年全年均值是18.2万，19万人对于去年来说尚佳，今年来看只是中规中矩。

由于美国劳动力市场早已实现充分就业，新增就业人数只要在正常范围内，对美指的影响相当有限，除非该数值低于16万，这可能使得其承压。同样的，如果高于23万，才能成为利好提携美元。料美国将实现94个月的非农就业增长，延续史上最长连涨周期。

由于周三公布的美国ADP就业数据大增至21.9万刷新4个月以来新高，所以正常逻辑推导新增就业人数可能有不俗的表现。

☆失业率☆

对于本次失业率市场大多预计保持在3.9%，较前值4%略有回升（失业率在上次出现了10个月来首次回升），依然维持在十七年以来的历史低位水平。不过需要辩证性地看待这一问题，就比如在6月有60.1万人进入劳动市场，令劳动参与率提高了0.2%至62.9%，扭转了3个月的跌势。25-54岁的就业人数比例攀升至79.3%，是扩张周期的最高水平。

所以该数据被市场解读认为吸引了更多的人寻找工作机会，而4.0%也更接近美国的中性自然失业率区间4.1%-4.7%。而且根据全美独立企业联合会的调查，美国6月小企业职位空缺逼近历史新高，过去45年来只出现过3次这种情况，换言之美国的劳动力市场依旧火热，并没有就业问题。

如果失业率较低则会引起美国经济过热的担忧，届时美联储可能不是目前渐进式加息的态度。而且美国上世纪70年代经济低迷都是在失业率降至4%以下产生的，所以说假设失业率达到3.8%可能对美指有个短线利好，但不排除冲高回落的可能。6月份非农的数据其实并不好，但在下一个交易日（有周末的关系）7月9日，美指就出现了探底回升的走势。

☆时薪年率☆

本周二（7月31日）美国公布了6月核心PCE物价指数年率、月率，虽然美国5月核心PCE物价指数年率正式达到2%的锚定目标为6年来首次，不过6月的年率、月率都各较前值下滑0.1%，具体1.9%和0.1%。

不过在个人消费支出方面，美国6月个人消费支出(PCE)环比增长0.4%，同时前值数据被上修为0.5%。这几本印证了市场的预期即通货膨胀率适度温和回升，换言之本次数据虽不太可能有超预期的表现（没有一家投行预测是2.8%,仅高盛预测2.6%）,但是不及预期2.6%甚至更低的情况是小概率事件。

非农对黄金的影响

虽然说非农对美指的影响较大，这可能对美元计价的黄金产生直接的影响，不过近两次的非农数据影响都不是很大。6月1日非农数据极佳，黄金当日也就下跌5美元。

7月6日非农数据较差，黄金微跌2.43美元，可以发现在贸易政策风险的大背景下，一些基本面指标影响正在被弱化。

因为国家的经济基本面是一个长期的过程，而交易员可能早就预料到了这一数据，所以不排除“卖事实，买预期”的操作，6月的非农就很差，但是黄金在随后的一周下搓了20美元。

目前黄金和美元的负相关性也是在逐步弱化，尤其是在本周的前四个交易日，美元指数和黄金日线级别经常出现同涨同跌的情况。